【IPO追蹤】明略科技（02718.HK）股價下挫背後的分歧與機遇

3月13日，明略科技（02718.HK）再度大跌，截至發稿，公司跌6.8%，報208.4港元/股，市值303.1億港元。自2月末以來，公司股價持續疲軟，至今累計跌幅超20%，資金拋售跡象明顯。

作為「全球Agentic AI第一股」，明略科技的股價波動引發市場廣泛關注，業內對其發展前景也出現明顯分歧--既有對其AI業務潛力的看好，也有對其經營的擔憂。

明略科技是國內領先的數據智能應用軟件公司，核心業務分為營銷智能、營運智能及行業解決方案三大板塊，公司主要通過AI和大數據技術，幫助企業實現增收、降本、提效，推動企業數字化轉型。其中，營銷智能板塊的秒針系統是國內最早的廣告監測工具之一。

此外，公司旗下AI視頻廣告測試產品AdEff備受關注，該產品依託十餘年積累的10萬＋次神經科學測量數據及自研超圖多模態大語言模型HMLLM，可將廣告「投後驗證」轉為「投前預判」，最快15分鐘就能輸出視頻廣告效果預測報告，其預測結果與真人測試、專家判斷的一致性分別達89%和76%，目前已落地快消、美妝、3C等多個行業，助力客戶實現生意增長超100%。

儘管擁有技術和產品優勢，明略科技的業務發展仍面臨諸多隱憂。首先是市場競爭激烈，公司不僅要應對華為、阿里、騰訊等互聯網巨頭的跨界衝擊，還要直面AI新勢力的挑戰；其次，全民「養龍蝦」熱潮之下，軟件服務賽道面臨前所未有挑戰，客戶預期下修，對板塊估值影響較大。甚至對通用大模式供應商訪問量產生了影響。此外，公司存在增收乏力、造血能力不足等問題。同時，公司早期依賴的騰訊生態協同優勢隨騰訊自身廣告業務擴張而減弱，其技術或場景優勢正逐步削弱，若上述核心問題得不到改善，公司未來可能錯失行業增長紅利。

國泰海通證券對明略科技持謹慎樂觀態度，認為公司作為中國領先的數據智能應用軟件提供商，核心業務穩健，收入恢復具備可見性，且持續投入大模型與智能體領域，強化龍頭地位。該機構首次覆蓋給予「謹慎增持」評級，預計2025-2027年公司收入分別為15億元、16.6億元、18.1億元，歸母淨利潤分別為-0.13億元、0.37億元、1.11億元。鑑於公司淨利潤受非現金項目擾動，短期PE指標失真，採用PS估值給予2026年18倍PS估值，對應合理市值331.2億元人民幣，目標價222.71港元。

整體來看，明略科技的股價下挫反映了市場對其競爭力的擔憂，而機構研報的看好亦體現了其發展潛力。未來，公司能否化解競爭壓力、明確市場定位，將成為決定其股價走勢和長期發展的關鍵。