業績表現不俗，再鼎醫藥一度漲超8%！

2月27日，再鼎醫藥（09688.HK）開盤衝高，股價一度漲超8%，隨後漲幅收窄，截至發稿，公司漲2.97%；昨夜美股的再鼎醫藥（ZLAB.US）亦表現不俗，收漲1.55%。

此番股價波動，與公司前一日發布的2025年第四季度及全年業績公告密切相關。

公告顯示，再鼎醫藥2025年第四季度總收入為1.276億美元，同比增長16.99%；2025年第四季度淨虧損為5040.9萬美元，同比收窄38.29%。

2025年全年，再鼎醫藥總收入為4.602億美元，同比增長15.33%；2025年全年淨虧損為約1.755億美元，同比收窄31.73%。

整體來看，公司正處於「收入穩健增長、虧損顯著收窄」的良性軌道。

產品收入的增長是背後的核心驅動。2025年，再鼎醫藥產品收入淨額約4.572億美元，同比增長14.98%。

分產品看，則樂第四季度收入5600萬美元，同比增長16%，全年收入1.890億美元，基本保持穩定，仍為中國內地卵巢癌領域PARP抑制劑院內銷售領軍者地位；衛偉迦和衛力迦第四季度收入2190萬美元（包含醫保續約相關銷售返利），全年收入9420萬美元，同比基本持平；鼎優樂作為2024年末新上市產品，2025年第四季度收入1070萬美元，同比增長225%，全年收入2290萬美元，同比增長593%，增長迅猛但受供給限制影響；紐再樂第四季度收入1600萬美元，同比增長45%，全年收入6080萬美元，同比增長41%，表現穩健，其市場滲透率持續提升。

再鼎醫藥的產品收入增長快於運營開支，再疊加匯兌損失轉為匯兌收益等因素，成為公司2025年虧損收窄的主要驅動力。

截至2025年末，再鼎醫藥的現金及現金等價物、短期投資和流動受限制現金總計為7.896億美元，較2024年末略有下降，但整體現金儲備仍然充足。

研發方面，再鼎醫藥2025年全年研發開支為2.209億美元，2024年同期為2.345億美元，全年研發開支下降主要得益於戰略資源優化調整帶來的人員成本下降。

在穩固商業化基本盤的同時，再鼎醫藥正加速向「全球創新Biopharma」轉型。2026年將成為驗證其研發管線成色的關鍵年份。

再鼎醫藥旗下zocilurtatug pelitecan（Zoci）有望成為公司首個在全球上市的腫瘤產品。預計到2026年底將啟動三項註冊性研究，涵蓋二線及以上小細胞肺癌、一線小細胞肺癌及肺外神經內分泌癌。

其他具有差異化優勢的全球管線亦有序推進：ZL-1503（IL-13/IL-31Rα雙抗）預計2026年下半年公布首個人體數據，瞄準特應性皮炎適應症；ZL-6201（靶向LRRC15 ADC）已獲FDA IND批准並啟動全球I期研究；ZL-1222（PD-1/IL-12）推進IND準備；ZL-1311（MUC17/CD3 TCE）預計年內提交IND，標誌著公司正式進入T細胞銜接器領域。

商業化層面，KarXT已在中國獲批，計劃2026年上半年上市，有望成為新的增長引擎。同時，Povetacicept、Elegrobart等項目也將在2026年迎來關鍵數據讀出。

再鼎醫藥創始人、董事長兼首席執行官杜瑩博士表示：「我們加速推進了多項全球項目，包括推動zoci快速進入關鍵性臨床階段，充分展現了我們的速度和資金效率。2026年，我們的重點是圍繞重要催化劑節點紮實執行，推動免疫和腫瘤領域後期管線的進展，同時為下一階段的商業化增長做好準備。這些努力標誌著再鼎醫藥向著持續發展為全球生物製藥領軍企業的進程邁出了重要一步。」

再鼎醫藥總裁兼首席運營官Josh Smiley表示：「KarXT是再鼎重要的新增長引擎，近期其被納入了國家精神分裂症專家共識，凸顯了其創新機製及為精神分裂症患者帶來有意義影響的潛力，正不斷獲得更加廣泛的認可。展望2026年及未來，新產品上市、潛在適應證拓展以及全球項目的推進，將助力我們實現未來多年的增長和財務狀況的持續改善。」

不少機構也對公司發展較為樂觀。海通國際此前發布研報稱，再鼎醫藥一方面通過引進並商業化海外產品獲取穩定收入，另一方面依託跨境平臺推動創新管線全球開發。核心管線中，靶向DLL3的ADC藥物Zocilurtatug計劃在2026年底前啟動三項注冊臨床，覆蓋小細胞肺癌和神經內分泌癌。此外，公司還擁有多款具備差異化潛力的早期全球資產，如ZL-1503、ZL-6201等，共同支撐其長期價值創造。