AMD 股價於財報發佈前飆升 4%：樂觀情緒背後的推動力為何？

TradingKey - 顯而易見的是， 超微半導體 (AMD) 已再次成為市場寵兒。週一，這家晶片製造商的股價上漲了 4%，就在週二下午公布財報的 24 小時前。在此次上漲之前，該股已連續七個交易日收紅，創下近一年來最長的連漲紀錄。

為什麼市場如此樂觀？

長期以來，AMD 在伺服器圖形處理器 (GPU) 市場中難以從 Nvidia (NVDA) 手中奪取實質份額的難題，一直壓抑著市場情緒。然而，隨著伺服器中央處理器 (CPU) 領域的機會迅速擴大，這種擔憂正逐漸被抵消。

在伺服器 CPU 領域，AMD 與 Intel (INTC) 正展開激烈競爭，該領域的需求依然異常強勁。投資者似乎對傳統伺服器業務的韌性感到振奮；根據 FactSet 的共識預期，分析師預計其季度營收將達 94 億美元，調整後每股盈餘為 1.23 美元。

基本面的驅動因素正變得更加清晰。KeyBanc 最近的評估顯示，AMD 今年的伺服器 CPU 訂單目前已「接近售罄」。隨著超大規模數據中心爭相鎖定產能，該公司可能擁有更強的定價能力，預計平均售價將上漲 10% 至 15%。這種供應短缺是密集的架構升級週期所致：全球雲端服務供應商正加速淘汰舊系統，轉而採用 AMD 的第五代 EPYC「Turin」和 Intel 的 Xeon「Granite Rapids」平台，預計今年這些產品的銷售額將大幅增長 30%。

與其在 x86 架構晶片市場的主要競爭對手 Intel 相比，AMD 在性能和總體擁有成本 (TCO) 方面擁有明顯優勢。由於其晶片所需的伺服器機架較少，且能承諾較低的長期電力和設施成本，大型客戶正日益將預算轉向 AMD。此外，由於雲端巨頭在擴充產能期間尋求訂單來源多樣化，Intel 自身的供應限制預計將把更多市場份額拱手讓給 AMD。

前行的道路並非沒有障礙。來自 Arm Holdings (ARM) 的競爭預計將會加劇，因為這家同名架構的設計商正取得進展。同時，記憶體晶片價格上漲可能會抑制下半年的增長。這種「需求受壓、低階配置和延遲發佈」的連鎖反應，可能會拖累 PC CPU 的出貨增長。

雖然 CPU 的增長動能是目前的熱議焦點，但投資者仍密切關注 GPU 業務的未來——特別是 AMD 與 OpenAI 的佈局。

2025 年 10 月，OpenAI 宣布了一項多年期協議，將在未來五年內部署 6 吉瓦的 AMD Instinct AI 加速器。該協議包括多達 1.6 億股 AMD 股票的認股權證——約佔其流通股的 10%。再加上與一項 500 兆瓦的安裝協議，合作對象為 Oracle (ORCL)，Bank of America (BAC) 估計這些合約可能產生超過 200 億美元的淨營收。分析師認為這標誌著 AMD 在 AI 領域的雄心取得了「不可否認的進展」。然而，OpenAI 仍是 Helios 系統唯一的錨定客戶；該公司的 AI 敘事取決於這項合作的成功，以及其擴大機架級產品客戶群的能力。

在 2026 年的 CES 展會上，AMD 展示了其 MI450 AI 加速器和 Helios 機架級系統，預計將於 2026 年下半年部署。該公司還推出了採用台積電 2 奈米製程構建的 Venice EPYC 處理器，分析師認為此舉將提振市場份額和毛利率。在即將召開的財報電話會議上，管理層預計將重申 Instinct MI455 和 Helios 的生產時程，Bernstein 的分析師對吉瓦級規模的機會表示「高度信心」。

儘管如此，AMD 的 GPU 與 Nvidia 的競爭力如何仍是一個懸而未決的問題，這使得華爾街對該股前景的看法「分歧」。從估值的角度來看，AMD 的交易價格是 2026 年預期盈餘的 54 倍，遠高於其歷史平均水平。看多者認為，AI 機遇證明了這種溢價的合理性，特別是如果執行長蘇姿丰 (Lisa Su) 能實現到 2030 年數據中心營收達到 1,000 億美元的目標。看空者警告說，任何執行上的失誤——無論是 MI450 的生產延遲、客戶過度集中，還是更嚴格的出口管制——都可能引發劇烈修正。

該公司現在有責任提供所需的詳盡細節，以證明其能夠在維持伺服器主導地位的同時，最終在 AI 加速器競賽中取得突破。