「脆皮」波音披露業績：回暖信號顯現，利潤端隱憂仍存

最近幾年，波音（BA.US）「脆皮」之名傳遍行業，掉艙門、掉輪胎、擋風玻璃破裂等安全事故頻發，不僅嚴重損耗了品牌公信力，更直接拖累了公司業績與股價表現，讓這家航空製造巨頭陷入發展低穀。

不過，從2025年披露的第四季度及全年業績報告來看，波音的經營狀況似乎出現了回暖跡象，多項核心運營指標呈現積極變化，但與此同時，利潤端等關鍵領域的疲軟錶現，仍為其復甦之路蒙上陰影。

而從資本市場的反饋來看，1月27日（美東時間），近期持續上漲的波音在盤中經歷了顯著震盪，最終收跌1.56%，成交量也出現明顯放大，或表明市場資金的看法出現了分歧。

多項核心指標向好，復甦態勢初顯

具體而言，2025年，波音在收入、交付量、訂單量及現金流等多個核心運營指標上實現顯著改善，全年與第四季度均呈現強勁的回暖勢頭。

收入層面，增長勢頭尤為迅猛。2025年第四季度，波音實現收入239.48億美元，同比增長57%；全年收入達到894.63億美元，同比增長34%，創下2018年以來的最高紀錄。

商用飛機業務作為核心板塊，交付與訂單表現成為回暖的重要支撐。交付量方面，第四季度交付160架商用飛機，同比激增181%；全年交付量達到600架，同比增長72%，同樣創下2018年以來的峰值。

訂單量上，第四季度斬獲336架淨訂單，交付了160架商用飛機；全年商用飛機淨訂單量更是達到1173架，截至年末，公司總訂單積壓達6820億美元，其中商用飛機訂單積壓5670億美元（含6100餘架飛機），為長期收入增長提供了堅實保障。

此外，三大業務板塊中，國防、太空與安全板塊及全球服務板塊也有積極表現。其中，國防、太空與安全板塊第四季度收入74.17億美元，同比增長37%；全年收入則同比增長14%至272.34億美元，全年經營虧損大幅收窄至1.28億美元，2024年同期則虧損54.13億美元。

全球服務板塊第四季度的收入同比增長2%至52.09億美元；全年收入同比增長5%至209.23億美元，全年經營溢利達134.74億美元，2024年同期則是36.18億美元，不過這裡面有出售收益96億美元。

另外，全球服務板塊全年訂單達280億美元，創下歷史紀錄，訂單積壓規模達300億美元。

利潤端疲軟凸顯，核心業務仍存虧損

儘管多項運營指標向好，但波音在利潤端的表現仍顯疲軟，核心業務的盈利能力尚未得到根本改善，表面的盈利增長背後暗藏隱憂。

從財報數據來看，2025年第四季度淨利潤82.20億美元、每股攤薄收益10.23美元，全年淨利潤22.38億美元、每股攤薄收益2.48美元，表面看起來還不錯，但這一成果主要依賴非經常性收益的支撐--數字航空解決方案業務出售帶來96億美元一次性收益，貢獻每股收益11.83美元。若剔除這一一次性因素，核心業務的盈利狀況並不樂觀。

最最關鍵的是，核心的商用飛機板塊仍處於虧損狀態。2025年第四季度，商用飛機業務收入113.79億美元，同比增長139%，但經營虧損仍達6.32億美元；全年經營虧損更是達到70.79億美元，儘管較2024年的79.69億美元虧損有所收窄，但持續虧損表明該板塊的盈利能力尚未修復。

不過，在現金流方面，2025年第四季度，經營現金流由2024年同期的-34.50億美元轉正為13.31億美元；全年經營現金流也從2024年的-120.80億美元轉正為10.65億美元。非GAAP自由現金流雖全年仍為-18.77億美元，但較2024年的-143.10億美元已實現大幅改善，第四季度更是轉正為3.75億美元，較2024年同期的-40.98億美元顯著好轉，反映出公司資金回籠能力的逐步修復。

結語

總體來看，2025年的波音呈現出「運營回暖、盈利承壓」的局面，其中收入、交付量、訂單量等核心運營指標的顯著改善是值得注意的關鍵信號，而收購Spirit AeroSystems強化供應鏈穩定性、關鍵機型認證有序推進等舉措，也有望為後續發展奠定基礎。

但也需看到，波音的核心業務仍在持續虧損、利潤增長依賴一次性收益、自由現金流尚未實現全年轉正等問題，表明公司的盈利能力尚未得到根本修復，這方面的情況同樣值得投資者持續跟蹤。