創新藥再迎利好！禮來和輝瑞入選中國首批私人健保名單，投資人買進的機會到了？

TradingKey - 中國官方公布首批商業健康保險創新藥用藥目錄，19款高價重磅創新藥首次獲私人醫保納入名單。當地時間12月7日，在2025創新藥高品質發展大會上，中國正式公布了《商業健康保險創新藥用藥目錄》，其中包含19款過去因價格高昂而未能進入國家醫保目錄（NRDL）的重磅創新藥。

禮來（LLY.N）、輝瑞（PFE.N）、嬌生（JNJ.N）、必治妥施貴寶（BMY.N）等跨國藥企旗下產品悉數上榜。其中，禮來的Kisunla以及衛采與渤健合作的Leqembi這兩款阿茲海默症新藥，更成為全球矚目的焦點。同時，這也標誌著中國創新藥支付體系的一次結構性轉向：從過去國家醫保主導市場，轉為國家醫保與商業醫保雙輪驅動。

市場分析師認為，中國醫保將部分壓力分流給快速崛起的商業健康險，此舉不僅能緩解目前嚴峻的醫保資金池壓力，還能為跨國藥企保留更高的淨價空間。

過去七年，中國國家醫保透過NRDL談判，將創新藥價格壓至全球最低已成常態，平均降幅常超過60%，部分產品甚至高達80%。不少跨國藥企因此選擇「策略性放棄」中國市場。然而，商業醫保目錄的出現，無疑為這些企業開啟了一扇新的大門。

此次活動對跨國藥企有何意義？

市場普遍認為，跨國藥企可藉此機會實現利潤率的修復與增量市場的重啟。

以禮來為例，Kisunla在美國的淨價約為每年人民幣18萬元；若依NRDL路徑進入中國市場，幾乎無利可圖。如今進入商業醫保目錄後，即便給予40%折扣，實際到手價格仍遠高於NRDL水平。更重要的是，商業醫保的保費最終由中產及以上家庭支付，而非財政補貼，而這部分人群恰恰是對阿茲海默症、腫瘤、罕見病藥物支付意願最強的群體。

不過，分析師認為市場或許不必過於樂觀，這份目錄還難以撼動中國創新藥市場的整體格局。

大和資本市場分析師袁偉豪表示，從進入最終談判的24種藥物中僅選出19種，這一結果表明成功率有限，也暗示監管機構在實施的第一年採取了謹慎的態度。

麥格理證券分析師團隊認為，到2027年目錄有望擴容至300款藥品。商業醫療保險可能是解決目前單一支付方NRDL系統缺陷的絕佳方案。

站在2025年底的節點來看，中國創新藥支付的國家醫保時代正在持續轉變，國家醫保保基本、商業醫保保創新的二元格局正在持續形成。這不僅是中國公民用藥可近性的福音，也是全球製藥巨頭在中國市場重拾定價權的起點。

對跨國藥企來說，這是一次拓展中國創新藥市場的絕佳時機；而對於普通投資者而言，這是一場歷時較長的結構性行情。未來的創新藥跨國市場仍具備較大的潛力，當前最確定的機會出現在兩類公司：一是已在首批目錄中佔據席位的禮來、輝瑞、嬌生；二是那些手握重磅研發中藥品、即將有機會參與下一輪談判的企業。