為什麼英國央行不會長期偏離聯準會 - 荷蘭國際集團

英國央行可能比聯準會領先一步，但英國政策制定者的語氣仍然更加謹慎。不過，我們認為，今年晚些時候，央行將對通膨前景更有信心，並將滿足於加快降息步伐。

英國央行比聯準會謹慎許多

今天英國央行的決定引人注目之處在於，其訊息與聯準會昨天的訊息截然不同。央行以 8 比 1 的投票結果維持利率不變，聲明中的措辭清楚地表明，它並不急於降低利率。透過承諾採取「漸進式」降息，央行實際上是在支持每季降息 25 個基點。這表明下一次降息很可能在 11 月進行。

所有這些都不是特別令人驚訝的，但它確實引出了一個問題：英國央行的寬鬆週期是否需要與聯準會的寬鬆週期看起來如此不同。一段時間以來，市場已經得出結論，英國會降息。與美國相比，今年降息的幅度更小，終端利率也高出約 40-50 個基點。

原因顯而易見。英國央行不僅聽起來更為鷹派，而且英國服務業通膨率高於美國和歐元區，從表面上看，英國正朝著錯誤的方向發展。

英國央行的鷹派人士擔心，企業定價和工資制定行為已經發生了永久性轉變，這將使持續降低通膨率變得更加困難。我們不確定這是否是委員會目前的共識——8 月降息的決定肯定表明情況並非如此。但只要薪資成長和服務業通膨率保持堅挺，那麼整個委員會似乎都樂於謹慎行事。

我們認為英國央行降息將在 11 月之後加速
我們不太確定英國的寬鬆週期是否會與聯準會或其他央行有太大偏差。正如英國央行欣然承認的那樣，最近服務業通膨的黏性主要歸因於與貨幣政策決策關係不大的波動類別。除去這些因素，情況正在慢慢好轉。

同時，就業數據雖然目前品質令人懷疑，但也顯示通膨正在持續降溫。目前，受薪員工數量似乎正在下降，這將不可避免地影響薪資成長。根據英國央行的月度調查，企業正在不斷下調預期和實際價格/薪資成長的預期。

因此，我們認為英國央行降息將在 11 月後加速。此後，我們認為央行將對通膨的持續性更有信心，委員會將達成足夠的共識，轉而進行連續降息。與投資者一樣，我們預計 11 月和 12 月將降息，2025 年將進一步降息，到明年夏末將達到 3.25%。

英國央行維持量化緊縮 (QT) 政策

除了維持利率不變，英國央行也決定在未來 12 個月內繼續縮減其資產組合規模 1,000 億英鎊。其中，870 億英鎊將來自到期的英國政府債券，因此來自積極債券銷售的資金相對較少。有人說這個速度可能會加快，但最終委員會似乎更傾向於保持可預測的未來路徑。請記住，央行希望這是一個幕後過程，這樣銀行利率就可以繼續成為控制貨幣政策的有效工具。

今天決定維持當前速度對市場利率的影響將微乎其微，請記住這也是普遍的看法。量化緊縮將繼續在期限風險溢價中發揮作用，但我們可能談論的是未來一年 10 年期收益率在 10 個基點左右的範圍內。至於流動性狀況，量化緊縮政策的影響應該較小，因為英國央行的短期流動性工具（STR）最近顯示出顯著的增長（440億英鎊），這有助於緩解量化緊縮政策突然從系統中抽取過多儲備的風險。