英鎊：英國央行按兵不動、放緩量化緊縮及鴿派重新定價風險 - BBH

Brown Brothers Harriman（BBH）的 Elias Haddad 預計英國央行（BoE）將把政策利率維持在 3.75%，投票結果很可能為 6 比 3，因為英國（UK）工資和服務業通脹放緩使其有理由暫停行動。英國央行還將放慢量化緊縮步伐，而市場已計入 125 個基點的加息，Haddad 認為這一預期過於激進，這使英鎊面臨因利率路徑鴿派重定價而承壓的風險。

利率路徑和 QT 影響英鎊前景

"英國央行（BoE）普遍預計將在連續第六次會議上（週四）把政策利率維持在 3.75% 不變。另一輪 6 比 3 的投票結果很可能出現，Megan Greene、Catherine L Mann 和 Huw Pill 預計將支持加息 25 個基點。不過，英國工資增長和服務業通脹放緩為英國央行按兵不動提供了空間。英國 7 月勞動力市場數據（週二）和 8 月 CPI（週三）預計將強化這一趨勢。"

"英國央行還準備放緩其縮減債券持有量的速度（量化緊縮，QT），部分原因是明年到期債券的規模要小得多。我們預計英國央行將把其英國國債持倉縮減規模從 700 億英鎊降至 500 億英鎊，時間跨度為 2026 年 10 月至 2027 年 9 月。考慮到該期間將有 305 億英鎊債券到期，這將使主動出售英國國債的規模大致維持在 200 億英鎊左右。"

"不過，較慢的縮表速度不太可能抵消能源價格上漲對英國國債收益率帶來的上行壓力。"

"掉期曲線顯示，未來 12 個月英國央行將加息 125 個基點，至 5.00%。在我們看來，這一預期過於激進，並使英鎊容易受到英國央行鴿派重定價的影響。英國的負產出缺口、政策利率（目前為 3.75%）已接近英國央行對 2% 至 4% 中性區間估計的上端，以及財政政策趨緊的前景，都表明加息週期不應如此激進。"

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