聯準會主席沃什：近期通膨數據好於預期，但不足以證明潛在通膨趨勢已出現實質性改善

Tradingkey - 聯準會主席凱文·沃什 (Kevin Warsh) 在懷俄明州傑克森霍爾舉行的聯準會年度研討會上發表了演講。

他表示美國經濟整體表現令人印象深刻，近期甚至呈現走強跡象。企業資本支出、標普 500 指數成分股獲利、消費者支出與就業市場均保持韌性，但通膨仍明顯高於聯準會 2% 的目標。

沃什指出，聯準會當前最重要的任務，是確認潛在通膨正在以「清晰且足夠快的速度」回落。否則，貨幣政策仍有進一步調整的必要。

AI投資推動企業資本支出加快

沃什表示，企業資本支出是未來經濟成長的重要基礎。目前，設備與無形資產投資的第四季增速約為 9%，為 2021 年以來的最高水準。今年資本支出成長中，超過一半可能與人工智慧基礎設施建設有關。

AI 熱潮也正在改變美國經濟的投資結構。大量資金流向資料中心、晶片、雲端運算與相關軟體領域，AI 可能逐漸成為新的生產要素，並對生產力、就業與貨幣政策產生長期影響。

與此同時，標普 500 指數成分股過去一年獲利成長超過 20%，企業利潤率處於歷史較高水準，股市整體波動率則維持在較低水準。

不過，沃什強調，聯準會不僅會關注企業獲利與資本支出的絕對水準，也會觀察增速變化，即所謂「成長的二階導數」。如果資本支出與獲利增速放緩，可能進一步影響資產價格、企業信心、民眾收入與消費支出。

金融條件並不具有限制性

從信貸市場看，美國金融條件仍然相對寬鬆。企業債券和槓桿貸款的信用利差接近歷史低位，今年相關市場發行規模也較為強勁。

美聯儲 7 月發布的《銀行貸款業務高級信貸官意見調查》顯示，銀行對工商企業貸款的審核標準處於歷史上相對寬鬆的區間，商業與工業貸款因此保持成長。

沃什表示，儘管住房與農業等部分產業出現壓力，但綜合來看，他很難將美國整體金融條件描述為「具有限制性」。這意味著，當前利率水準尚未對經濟活動形成足夠強的抑制。

消費與就業市場仍具韌性

美國實質消費支出過去四個季度成長超過 2%。私人國內最終購買，即衡量經濟內在動能的重要指標，今年以來增速接近 3%，表現通常比單純觀察國內生產毛額更具參考價值。

就業市場同樣保持穩定。美國失業率為 4.1%，過去幾年變化不大，初領失業救濟金人數的四周移動平均值也接近數十年來的低點。

沃什認為，當前就業市場低流動率，部分源於疫情後大規模的勞動力重新匹配。由於勞動力供給成長有限，每月新增就業自然不會特別高，這並不一定意味著經濟即將惡化。

他指出，目前希望就業的人整體上仍在工作或能夠找到工作。雖然應屆畢業生等族群面臨一定壓力，但整體而言，美國勞動力市場仍與充分就業相符。

PCE通膨仍明顯高於2%目標

相較於就業市場，價格穩定方面的數據更加令人擔憂。聯準會偏好的個人消費支出物價指數 (PCE) 過去 12 個月上漲 3.7%，過去 6 個月年化漲幅達到 4.1%。消費者物價指數 (CPI) 及核心 PCE、核心 CPI 等指標也處於較高水準。

沃什表示，雖然這些通膨指標並不完美，但它們傳遞出的資訊基本一致：美國通膨仍高於聯準會 2% 的目標。因此，現階段聯準會的主要關注點應放在物價，而不是急於轉向寬鬆政策。

從 199 個 PCE 價格分項來看，過去 12 個月有 54% 的商品與服務價格漲幅超過 3%。這一比例低於疫情後的約 77%，但仍顯著高於疫情前 20 年約 32% 的水準。

如果觀察過去 6 個月，仍有 49% 的 PCE 商品與服務分項年化漲幅超過 3%。這說明，通膨雖然已經較 2022 年高點明顯回落，但過去兩年的改善幅度仍然有限。

聯準會需要防止通膨預期脫錨

沃什表示，近期 PCE 與 CPI 數據優於預期，但仍不足以證明潛在通膨趨勢已出現實質改善。原物料價格近期上漲，也可能帶來新的通膨壓力，需要持續觀察其是否會轉化為更持久的價格風險。

目前，中期通膨預期整體保持穩定，通膨交換市場的定價也顯示，市場依然相信聯準會能夠恢復價格穩定。

但沃什警告，歷史經驗顯示，市場通膨預期往往會在很長一段時間內表現穩定，直到突然發生變化。因此，聯準會必須密切監測通膨預期，防止其失去錨定。

他直言，過去 65 個月持續處於高位的通膨，其責任應由中央銀行承擔。聯準會的標準非常明確：只有當潛在通膨明確且足夠快地向 2% 目標靠攏時，政策制定者才有理由確認通膨正在回歸正軌。