加元在自2023年以來表現最佳的季度中下跌

• 美元/加元交投於 1.3900 下方，漲 0.24%，受 200 日 EMA 限制。
• 加拿大第二季度年化增長 3.3%，為 2023 年初以來最快。
• 期貨市場對 9 月美聯儲加息的定價已升至 55%以上，而 8 月 10 日時還只是五五開。

加拿大錄得本輪週期最強勁的增長數據，但這反而令加元走弱。第二季度國內生產總值（GDP）年化增長 3.3%，為 2023 年初以來最快，且明顯高於加拿大央行預期的 2.5%；與此同時，第一季度數據修正抹去了自 5 月以來渥太華每次利率討論都圍繞的技術性衰退。不過，美元/加元仍交投於 1.3900 下方。

一個在關稅到來前結束的季度

從報告構成來看，其強勁程度甚至超過了與 3.4% 市場共識相比略遜一籌的表面數據。出口環比增長 3.6%，為三年來最大增幅，其中乘用車和輕型卡車出貨量躍升 27%，因為國內汽車產量從連續兩個季度下滑中恢復。企業資本投資增長 2.3%，結束了連續五個季度的下滑；6 月活動環比增長 0.3%，高於 0.2% 的預期。

但這些都無法描述當前正在交易的經濟狀況。該季度於 6 月 30 日結束，比 8 月 22 日美國對約 276 億加元加拿大商品徵收 50% 關稅早了七週，也早於渥太華於 9 月 8 日實施的對等措施。加拿大統計局已經顯示 7 月產出持平，並預計製造業將回落。推動反彈的唯一主線是汽車，而華盛頓已威脅自 1 月 1 日起對汽車、卡車、零部件和鋼鐵徵收 50% 的稅。

差距只從一側擴大

當天的走勢來自懷俄明州，而非渥太華。美聯儲主席在傑克遜霍爾的首次主題演講中警告稱，委員會仍有工作要做，同時對潛在通脹正回到 2% 缺乏信心，這是他迄今最接近承認可能需要更高利率的一次表態。兩年期美債收益率升至一個月高點，美元/加元在 GMT 時間 14:00 講話後的半小時內上漲約 50 點。

期貨市場目前認為，9 月 16 日會議加息 25 個基點的概率已升至 55%以上，這是緊縮一方首次在某次會議上佔據絕對優勢，而 8 月 10 日時仍是五五開。到 10 月 28 日，至少一次加息的概率接近 85%；到 12 月 9 日，當前利率區間的定價為零，而第二次加息的概率約為 38%。加拿大央行將率先召開會議，時間為 9 月 2 日，市場定價顯示其大概率繼續按兵不動，加息概率僅為個位數。

兩邊之間的不對稱性就是這筆交易的全部，因為加元從未跟隨兩國政策利差的掛牌水平——該利差全年幾乎沒有變化——而是跟隨市場預期。今天，這一預期利差在沒有任何加拿大因素介入的情況下擴大了。一個錄得三年來最快增長的國家仍然失地，只因為兩家央行中只有一家重新定價。

三項數據，一個交易邏輯

GMT 時間 14:00 公布的三項美國數據中，有兩項本應支持相反方向。密歇根大學 8 月最終調查將消費者信心上修至 51.7，前值為 51.0；預期指數為 51.5，初值為 50.6；一年期通脹預期從 7 月的 4.2%降至 4.0%。五年期通脹預期連續第三個月維持在 3.3%。

同一分鐘公布的年度非農就業基準修正再次削減了就業崗位，而市場原本預期自 2022 年以來首次上修，接近 20 萬。通脹預期降溫和較弱的勞動力基準數據，都輸給了講台上的一段話。交易員抓住了政策使命中的物價穩定一半，而忽略了就業一半，這也是迄今最清晰地反映出這位主席如何權衡兩者的讀數。

下週將決定什麼

加拿大央行將於 9 月 2 日公布利率決議，美國非農就業數據則於 9 月 4 日出爐，因此今天已計入價格的分歧將在一週內接受兩次檢驗。加拿大 7 月通脹率為 3.0%，受燃料成本支撐，而海灣地區供應中斷使其維持高位，這也是為什麼關稅衝擊增長並不會自動帶來降息。隨後，反制關稅將於 9 月 8 日到來，而過去三年表現最好的季度將開始被一個不會如此的季度所取代。

需要關注的水平

阻力位：賣家將漲勢壓回至接近 1.3900 的 200 日指數移動均線（EMA）處，該位置位於同名關口上，並構成第一道關口。其上方接近 1.3950 的 50 日 EMA 正在下行，而再往上則是 1.4000 關口限制復甦。

支撐位：本交易時段低點位於 1.3850 區域，1.3800 是其下方的下一道支撐。再往下，略低於 1.3750 的 8 月底部是夏季區間低點，也是任何加元買盤重新發力時必須跌破的水平。

偏向：只要 1.3850 守住，整體偏向看漲，日線隨機相對強弱指數（Stoch RSI）接近 24，正從超賣區間回升。日線收盤站上 1.3900 將打開 1.3950，隨後指向 1.4000 關口。若日線收盤跌破 1.3800，則該觀點失效。

美元/加元 5 分鐘圖

美元/加元日線圖