全球寬鬆週期來臨，美元近期走弱

瑞士央行開啟十國集團寬鬆週期

隨著市場對降息預期的減弱，全球利率繼續上升。此行情主要是由於美國經濟在勞動力市場依然緊俏的支撐下保持強勁，通脹壓力顯示出持續存在的跡象。然而，近期的經濟活動數據開始顯示出疲軟跡象。在 3 月份的會議上，美聯儲維持了鴿派傾向，同時強調，儘管經濟活動水準強勁，但仍有降息的可能。作為 G10 央行中的第一家，瑞士央行將其政策利率下調了 25 個基點至 1.50%，而英國央行則堅定地敞開了降息的大門。相反，在日本通脹率長期高於 2% 和工資增長不斷上升之後，日本央行上調了關鍵政策利率，結束了負利率政策，並取消了收益率曲線控制政策（YCC）。

美元繼續與全球實際利率走勢密切相關，歐元/美元接近 1.08 關口。英鎊近期在英國央行的鴿派基調下遭遇下行。斯堪的納維亞貨幣繼續表現不佳，儘管利差擴大、油價上漲，但挪威克朗今年在主要貨幣中表現明顯不佳。在瑞士央行啟動減息週期後，歐元兌瑞郎達到了 2023 年 7 月以來的最高水準。在日本央行加息後，日元未能走強，美元/日元的走勢在很大程度上在市場的預料之中。

展望：美元暫時走軟

我們維持歐元/美元中期走低的戰略觀點。從近期來看，我們認為美聯儲提前降息的可能性給該貨幣對帶來了上行風險，而且市場可能也對美國的特殊性過於樂觀，對歐元區和中國的經濟數據過於悲觀。在全球經濟增長沒有重新加速超過趨勢潛力的情況下，我們繼續認為歐元/挪威克朗的風險平衡偏向上行，12 個月內該交叉盤的目標價位為 12.10。在週期性背景、相對央行定價和結構性流動前景的影響下，我們認為瑞典克朗將走軟，6 個月後歐元/瑞典克朗的目標匯率為 11.60。

我們預測的風險主要在於核心通脹急劇下降和全球經濟比我們預測的更具彈性。短期內，我們將密切關注全球製造業的發展，因為有初步跡象表明全球製造業週期出現了轉機。此外，如果經濟著陸比我們預測的要困難得多，就需要全球貨幣條件大幅放寬，這很可能導致美元在最初走高後大幅走軟。