Strategy增強資產負債表；激進買入比特幣讓位於資本紀律

• Strategy 的策略已從不計代價地持續增持比特幣轉向維護其資產負債表，從而降低短期財務風險。
• 此舉提振了投資者信心，但由於優先股仍低於票面價值交易，市場依然保持謹慎。
• CryptoQuant 指出，Strategy 缺乏一個用於把握比特幣買入時機並在未來牛市中實現收益的框架。

CryptoQuant 週四的一份報告稱，Strategy 暫停購買比特幣（BTC）代表其從單純依賴資本發行轉向更積極的流動性管理方式。

該機構指出，Strategy 的數字信貸資本框架直接回應了市場對公司現金儲備的擔憂。

Strategy 暫停購買比特幣以重建現金儲備

這家比特幣財庫公司在 6 月 29 日至 7 月 5 日期間出售了約 3,588 枚 BTC，價值約 2.16 億美元。所得資金被用於支付優先股股息並補充公司的美元儲備。

出售之後，Strategy 轉而在股票市場籌集資金，而不是進一步出售比特幣。該公司透過其按市價發行（ATM）計劃出售了價值約 4.667 億美元的 MSTR 股票，同時保持其比特幣持倉不變。

CryptoQuant 表示："淨效應是：現金儲備更充足，尚未回購，且比特幣持倉保持不變。"

報告補充稱，Strategy 的美元儲備從 7 月 5 日的 25.5 億美元增加到 7 月 12 日的約 30 億美元。在同一時期，Strategy 的比特幣持倉保持穩定，為 843,775 枚 BTC。

CryptoQuant 還指出，在這些流動性措施實施後，股息覆蓋期大致從 14 個月翻倍至約 29 個月。

該機構表示："這些顯然是積極進展，扭轉了我們在 6 月份指出的美元儲備消耗趨勢"，並補充稱，部分儲備仍取決於尚未使用的比特幣變現能力。

在長期比特幣增持計劃擔憂之際，Strategy 的優先股回升

報告提到，在該框架公布後，STRC 從約 75 美元上漲至約 88 美元。

CryptoQuant 表示："STRC 已明顯回升，但仍遠低於其 100 美元錨定價。"

這一反彈反映出投資者信心正在改善，但也表明市場對該公司資本策略的長期可持續性仍持謹慎態度。

報告指出："這一回升驗證了框架的方向，但尚未確認其最終目的地。"

CryptoQuant 進一步認為，仍有兩項主要建議尚未得到解決。第一項是缺乏一個系統性的、基於估值的框架，用於確定公司何時應恢復購買比特幣。

報告稱："暫停買入解決了眼前的問題，但該框架並未提供一個系統性的、由模型驅動的規則，來決定何時應重新開始增持。"

值得注意的是，如果沒有明確指引，Strategy 最終可能會在市場週期不利的位置重新買入比特幣。

第二個尚未解決的問題涉及公司計劃如何在未來牛市中降低比特幣敞口。

雖然比特幣變現計劃允許 Strategy 出售比特幣以支付股息、利息，並可能回購股票，但 CryptoQuant 認為，這並不是在價格高位階段實現收益的長期策略。

報告稱："這不是一種在週期高點進行戰略性部分出售或對沖，以降低資產負債表槓桿、實現股東價值，並積累‘乾火藥’以便在更低價格重新增持的框架。"

截至發稿時，Strategy 的 MSTR 和 STRC 股票週四分別下跌 3.5% 和 2.6%。另一方面，比特幣報 64,084 美元，過去 24 小時下跌 1.1%。