2026年，黃金價格還會跌破5,000美元嗎？

TradingKey - 儘管黃金（XAUUSD）屬於傳統避險資產，但在美伊衝突爆發以來卻持續走弱，這令許多投資者困惑。而事實上，此前俄烏衝突的爆發也促使黃金發生類似走勢。

【黃金走勢一覽，來源：TradingView】

在此背景下，市場開始重新審視一個問題：在當前宏觀環境下，黃金的避險邏輯是否正在發生變化？

美伊衝突為何黃金不漲？

首先需要理解的是，黃金價格在全球市場中通常以美元計價，因此其走勢往往與美元指數呈現一定程度的負相關關係。在地緣政治衝突升級的背景下，黃金通常被視為典型的避險資產，因此市場普遍預期金價會隨風險上升而上漲。然而，在近期的美伊衝突中，黃金價格的表現卻相對克制。

市場穩定情況下，當美元走強時，以美元計價的黃金對其他貨幣持有者而言變得更加昂貴，從而抑制需求，金價上漲空間受到限制。但在某些極端情況下，例如衝突爆發初期，避險情緒迅速升溫，市場資金同時流入美元與黃金這兩類避險資產，短時間內可能出現美元指數與金價同步上漲的情況。

但這種階段性共振往往難以持續。隨著市場逐步消化地緣政治風險，美元走強對金價的壓制作用開始顯現。一方面，美元本身具備全球儲備貨幣地位和極強的流動性，在風險事件發生時，機構投資者往往優先配置美元資產，例如美國國債或現金類資產。

相比之下，黃金雖然具備避險屬性，但其流動性與資金容納能力在短期內仍難與美元資產體系相匹配。因此，在地緣政治衝突背景下，部分避險資金最終仍會向美元資產集中。

其次，美國利率環境也是影響黃金走勢的重要變量。黃金本身不產生利息收益，當美國實際利率維持較高水平時，持有黃金的機會成本上升，從而削弱其吸引力。如果市場認為地緣衝突不會明顯改變聯準會的利率路徑甚至削弱其降息預期，那麼資金更可能繼續配置高收益的美元資產，而不是增加黃金持倉。

與此同時，市場對衝突持續性的預期同樣會影響黃金表現，市場多數機構預計，美伊戰爭不會持續過長時間，分析觀點認為，戰爭導致暴漲的油價可能給美國經濟帶來巨大的壓力，不利於川普政府的政治持續性。

如果投資者認為衝突範圍有限、持續時間較短，對全球能源供應或經濟增長的衝擊有限，那麼避險需求往往難以持續升溫，反之，風險資產仍受到資金追捧，黃金價格在短線資金的推動下往往會出現回落。

黃金價格會跌破 5000 美元關口嗎？

從長期宏觀趨勢來看，黃金的結構性需求仍然存在。

從市場定價邏輯來看，5000 美元已經成為當前黃金市場的重要心理關口。若美元持續走強並維持較高實際利率，黃金短期仍可能面臨回調壓力。部分機構認為，在避險需求階段性降溫的情況下，金價存在測試關鍵支撐位的可能。

自 2022 年以來，全球央行每年增持接近 1000 噸黃金。隨著全球資產波動率上升以及地緣政治風險增加，部分國家正在通過增加黃金儲備來降低對美元資產的依賴，這為金價提供了長期支撐。

與此同時，金融體系中的潛在風險同樣受到市場關注。近年來快速擴張的私人信貸市場。該市場規模已從 2000 年的約 400 億美元增長至目前接近 2 兆美元。

Unicus Research 執行長 Rakesh Ganapathy 指出，私人信貸資產多數游離於傳統監管體系之外，其中大量貸款缺乏信用評等，其資產定價往往依賴內部估值而非公開市場價格，整體透明度較低。

若未來信用風險集中暴露，全球金融體系可能面臨新的信貸壓力，而這類系統性風險往往會重新提升黃金的避險需求。

短期來看，如果美伊衝突持續時間延長並推高全球能源價格，通膨壓力可能重新上升。在這種情況下，各國央行在利率政策上可能保持更為謹慎的立場，從而維持較高的實際利率水平，這反而可能對黃金形成一定壓制。

換言之，戰爭的持續並不必然意味著避險需求的持續升溫。在某些宏觀情境下，衝突反而可能通過推高通膨與利率預期，對黃金上漲形成階段性約束。

從市場定價邏輯來看，5000 美元已經成為當前黃金市場的重要心理關口。若美元持續走強並維持較高實際利率，黃金短期仍可能面臨回調壓力。部分機構認為，在避險需求階段性降溫的情況下，金價存在測試關鍵支撐位的可能。