美伊衝突升級！霍爾木茲海峽停擺，油價上漲空間有多大？

TradingKey - 當地時間 2 月 28 日晚間，伊朗伊斯蘭革命衛隊宣佈，禁止任何船隻通過霍爾木茲海峽，並向多艘過往船隻發出警告，受美以軍事行動及伊朗反擊影響，海峽周邊區域安全風險極高，現階段通航並不安全。

受此禁令影響，全球多家大型石油公司及貿易巨頭已正式宣佈，暫停旗下石油與燃料運輸船隻通過霍爾木茲海峽，全球石油供應鏈面臨嚴峻考驗。

地緣風險的急劇攀升，直接引發全球原油市場的劇烈波動。

本週一開盤，WTI 原油期貨漲幅超 11%，布蘭特原油開盤漲幅達 13%，不過隨後漲幅有所收窄。

高盛分析師 Daan Struyven 等人指出，當前原油每桶 18 美元的即時風險溢價，處於 2005 年以來的第 98 百分位，期權市場的看漲偏度更是創下 15 年以來的最高紀錄。

霍爾木茲海峽為什麼這麼重要？

霍爾木茲海峽之所以被稱為全球能源海運的「生死線」，核心在於它是中東油氣資源外運的核心通道，其一舉一動直接左右全球能源市場的穩定。

從數據維度看，它的戰略地位一目了然。作為伊朗、伊拉克、沙烏地阿拉伯等海灣八國的原油出口必經之路，2025 年這些國家的日均原油產量合計約 2561 萬桶，佔全球總產量的 24.5%。

而經由霍爾木茲海峽的日均原油出口量約 1400 萬桶，佔據全球海運原油出口總量的 31%-34%，其中 75% 的原油最終流向亞洲市場。

天然氣運輸層面，中東地區的天然氣出口佔全球貿易總量的 42%，其中通過霍爾木茲海峽外運的液化天然氣（LNG）佔全球 LNG 貿易的 21%。這條最窄處僅 40 公里的水道，承擔著全球約 20% 的石油運輸總量，是名副其實的能源「大動脈」。

歷史上伊朗多次透過快艇、無人機、飛彈等非對稱手段威嚇航運，在不引發公開衝突的前提下推高區域航運風險，以此展示自身影響全球能源市場的能力，但從未真正封鎖過海峽。

對此，海灣合作委員會已發聲要求伊朗立即停止相關威脅，保障供應鏈安全與全球能源市場穩定。此前伊朗曾宣佈禁止任何船隻通過霍爾木茲海峽，目前油輪已停止穿行，海峽實際上處於關閉狀態。

一旦霍爾木茲海峽陷入失序，其對石油市場的衝擊將遠超 1979 年伊朗革命後的任何時期。

此次霍爾木茲海峽停航與 1973 年石油禁運有相似之處，均由中東衝突引發能源供給衝擊，進而推動油價暴漲、全球通膨上行、市場避險情緒升溫。

但兩者的衝擊性質存在本質差異，1973 年是中東產油國主動發起禁運並配合長期減產，而本次是軍事威嚇導致的短期物流中斷，兩者的影響量級不可同日而語。

美國前總統小布希時期的白宮能源顧問、Rapidan Energy 分析師 Bob McNally 警告，當前市場交易員嚴重低估了伊朗後續報復行動對全球能源市場的威脅，而霍爾木茲海峽一旦長期關閉，將必然引發全球經濟衰退。

從能源供應的核心邏輯來看，全球剩餘石油產能高度集中在海灣國家，但這些產能的外運嚴重依賴霍爾木茲海峽。

一旦海峽關閉，新增產能將無法輸送到全球市場，相當於被「鎖死」在產地。同時，全球約 20% 的液化天然氣出口也經由該海峽運輸，其中大部分來自卡達，而這部分天然氣供應目前幾乎沒有可替代的運輸渠道。

麥克納利進一步分析，海峽關閉將觸發一系列連鎖反應。首先是亞洲能源進口大國會出現恐慌性囤積，進而引發史上規模最大的能源競購戰。其次，油價將被迫上漲到足以壓制需求的水平，而這種上漲最終會導致經濟衰退，透過降低能源消耗來重新平衡市場。

市場機構普遍認為，若海峽長期關閉，布蘭特原油價格可能在短期內突破 100 美元/桶，極端情況下甚至衝向 130-150 美元/桶，同時液化天然氣價格也將重新挑戰 2022 年的歷史高點。

OPEC+ 緊急會議釋放增產訊號

受突發軍事衝突影響，OPEC+ 的增產計畫出現大幅調整。據彭博報導，該組織原本計畫在週日批准 4 月份增產 20.6 萬桶/日，這一規模與去年第四季的增產節奏保持一致。但衝突爆發後局勢驟變，一名知情人士透露，成員國正在考慮批准原計畫三到四倍規模的增產方案。

作為 OPEC+ 的核心成員國，沙烏地阿拉伯已提前行動，近期正加速原油出口，為可能的應急供應做準備。這並非沙烏地阿拉伯首次採取類似舉措，去年美國對伊朗核設施發動打擊期間，沙烏地阿拉伯也曾臨時增加原油供應，以穩定市場。

不過，OPEC+ 的增產能力面臨著實質性約束。據國際能源署的數據，沙烏地阿拉伯擁有全球最大規模的剩餘產能，最多可額外增產約 180 萬桶/日；阿拉伯聯合大公國（阿聯）則有應急增產計畫，可釋放至少 100 萬桶/日的增量。但整體來看，剩餘產能的分佈高度集中，這也讓市場對增產的實際落地效果存疑。

RBC Capital Markets 商品市場策略主管 Helima Croft 警告：無論 OPEC+ 宣佈多大規模的增產，他們都可能需要動用庫存來兌現承諾，因為剩餘產能極為有限，且幾乎全部集中在沙烏地阿拉伯。

另一方面是物流通道瓶頸。若霍爾木茲海峽持續封閉，OPEC+ 即使有產能也難以落地。數據顯示，2025 年沙烏地阿拉伯、伊拉克和阿聯三國透過霍爾木茲海峽的石油出口合計高達 1310 萬桶/日，一旦通道受阻，新增產能將無法順利運往全球市場，增產計畫將淪為空談。