美元「戰時反彈」恐曇花一現？路透調查：仍預期年內兩次降息，避險光環再遭質疑

FX168財經報社(北美)訊 路透對外匯策略師的最新調查顯示，自美國與以色列對伊朗開戰以來美元出現的反彈可能難以持續。多家機構認爲，本輪美元走強更像是此前美元空頭回補與油價飆升觸發的倉位調整，而非典型意義上的「避險資金涌入」。調查中多數分析師仍維持對年內兩次美聯儲降息的預期，並普遍判斷美元中期仍偏向走弱，歐元/美元未來數月目標區間則被上調至1.19—1.20附近。

路透對外匯策略師的調查指出，自美國與以色列對伊朗開戰以來美元的回升或只是階段性現象。分析師普遍認爲，美國資產的避險屬性近一年持續受到討論，本輪衝突雖帶來短線避險情緒，但並未形成「傳統避險模式」下美元與美債的同步強勢。

市場倉位層面，交易員自去年12月以來總體偏向做空美元，押注美元走弱。數據顯示，美元自2025年初以來相對一籃子貨幣累計下跌約12%。本週美元反彈約1.5%，主要發生在週一之後，被普遍歸因於空頭回補以及油價上行帶來的風險再定價。

（圖源：FX168）

降息定價暫時後移，但年內仍預期兩次

利率市場方面，利率期貨已不再計入6月降息，這在短期內對美元形成一定支撐。不過，相關合約仍大體反映年內約兩次降息的預期，這也限制了美元進一步走強的空間。

在路透月度調查中，多數外匯策略師並未因戰事改變「美元偏弱」的中期判斷。60名分析師給出的預測中值顯示：歐元/美元在3月底預計升至約1.18，三個月目標約1.19，六個月目標約1.20，整體預測中值與上月相近。

荷蘭合作銀行（Rabobank）外匯策略主管Jane Foley表示，其團隊並未調整觀點，預計今年歐元/美元及多組美元交叉盤將維持較大波動。她同時指出，「美元是否仍像過去那樣安全」的討論本身，意味着美元的傳統避險地位正在被重新評估。

這輪美元上漲「不像典型避險」，更多是倉位去槓桿與回補

多家機構強調，本週美元走強並非典型避險表現，因爲開戰前市場已積累較大美元空頭倉位。

摩根大通外匯策略師在報告中指出，他們此前在資金流數據裏觀察到去槓桿信號，可能與美伊風險有關，因此週一出現更明顯的去槓桿與倉位調整並不意外。

摩根大通進一步表示，如果美元空頭更廣泛地回補至「接近平倉」（由淨空回到接近中性），從當前水平看可能額外提供約1.5%—2%的支撐，但這一幅度很大程度仍取決於衝突進展路徑。

調查還顯示，關於3月底倉位變化的判斷並不一致。在45名受訪策略師中，約一半（21人）認爲美元淨空倉變化不大或淨空進一步增加；19人預計淨空會收斂；僅5人判斷倉位會反轉爲「淨多美元」。這意味着，多數機構仍未準備在倉位層面全面轉向看多美元。

油價、關稅與央行獨立性：不確定性推升預測區間

跨市場表現也強化了「這不是典型避險」的判斷。全球股市本週普遍回調，但傳統避險資產中，美國國債表現並不突出；黃金雖然今年仍上漲約20%，但近期出現回落。能源方面，布倫特原油自上週五以來上漲近15%，且2026年以來累計漲幅約37%，供應擾動擔憂成爲核心驅動。

新興市場貨幣整體承壓，尤其亞洲貨幣受油價上行與債券收益率擡升衝擊更明顯。BBVA外匯與拉美策略主管Alejandro Cuadrado指出，新興市場與拉美貨幣面臨「風險規避+油價上行+實際利率跳升」的雙重打擊，短期內市場可能仍偏防禦，真正的逢低買入或需要等待更明確的條件。

此外，市場仍對美國關稅最終將如何落地、何時落地保持謹慎。關於央行獨立性的擔憂在凱文·沃什被提名爲下一任美聯儲主席後有所緩和，但並未完全消散。

一年期匯率預測的分歧也明顯擴大。雖然一年後的歐元/美元預測中值約爲1.21，但預測區間約達到18美分，創下自去年10月以來路透調查中並列最寬的區間之一。花旗G10外匯主管Dan Tobon表示，他在客戶交流中經常遇到「團隊內部就美元方向各執一詞」的情況，而這種對美國經濟、尤其勞動力市場前景的不確定性，正在讓歐元/美元更多維持區間震盪。