日本央行會議前美元/日圓持續攀升

• 儘管日本財務大臣進行了口頭幹預，美元/日圓仍延續升勢。
• 美國和日本利率之間的巨大差異被認為是導緻美元/日圓上漲的主要因素。
• 美元已被計入大量成本的觀點可能會限制美元/日圓的上行空間。

美元/日圓週四走高，升至 155.50，原因是美國國債殖利率近期階梯式上升，該貨幣對擺脫了日本財務大臣鈴木善一（Sunichi Suzuki）的口頭幹預。

美國聯邦儲備委員會（Fed）將聯邦基金利率設定在5.25% - 5-50%，而日本央行（BoJ）將現金利率設定在0.0% - 0.1%，美國和日本利率之間的巨大差異令美元/日圓承壓走高。與日圓（JPY）相比，以美元（USD）儲存資本的巨大優勢是美元/日圓持續看漲的因素。

在周四向國會發表的聲明中，鈴木善一重申了一句老生常談的話：大藏省將 "密切關注外匯市場"，如果日元進一步貶值，"將採取適當措施"。然而，隨著日圓兌美元匯率的不斷走高，鈴木善一的口語介入似乎越來越無力。分析師對直接幹預對日圓匯率的影響仍持懷疑態度。

德國商業銀行（Commerzbank）外匯分析師 Antje Praefcke 表示："即使進行實際幹預，也很難給市場留下持久的印象，因為財政部的火力有限。 "

要想對日圓估值產生持久影響，日本央行必須在採取乾預措施的同時上調利率。

"......幹預措施必須輔以日本央行可信的貨幣政策，即定期的加息週期，這樣才能令人信服，否則無論如何都只是"逆風而行" 。然而，由於我們不相信升息週期，因此我們根本沒有理由支持日圓上漲，"Praefcke 說。

日本央行會議引人注目

下一次日本央行政策會議將於格林尼治標準時間週五凌晨 3 點召開，但市場預計日本央行不會在 3 月升息後這麼快就改變政策。預計 上田及其團隊最多會上調通膨預期。

布朗兄弟哈里曼（BBH）在一份報告中稱："日本央行可能會小幅上調其2024年核心通膨預期，這意味著收緊政策的空間更大，並可能為日元提供近期支撐。 "

3 月的核心通膨率（除新鮮食品外）為2.6%，而日本央行的預測值為2.4%；"核心中的核心"通膨率（除新鮮食品和能源外）為2.9% ，而日本央行的預測值為1.9%。

東京消費者物價指數（CPI）數據將在日本央行會議召開前數小時公佈，如果該數據與共識大相徑庭，則可能對會議討論產生影響。不過，整體觀點認為，鑑於趨勢通膨率仍低於 2.0% 的目標，日本央行不太可能大幅改變政策。

"我們堅持認為，日本央行的緊縮週期將是溫和的，因為日本的潛在通膨呈下降趨勢。掉期市場暗示 2024 年升息 25 個基點，未來兩年升息 50 個基點，"布朗兄弟哈里曼說。

美元 "已被計入許多價格因素" - 德國商業銀行

德國商業銀行（Commerzbank）的分析師認為，美元/日圓的上行空間可能會受到限制，因為美元 "已經有了很多定價"。

這尤其是因為市場對美國未來利率走勢的預期發生了急劇變化。

自聯準會 3 月會議以來，市場一直在推遲聯準會開始降息的預期日期。

德國商業銀行（Commerzbank）的普拉夫克（Praefcke）認為，這種對未來利率走勢的重新調整目前已被完全定價，在缺乏更多催化劑的情況下，美元更容易受到"壞消息"而非"好消息"的影響。

Praefcke說："......美元已經被計入了很多因素，比如經濟軟著陸，或者 美聯儲只會比之前想像的更晚才會下調關鍵利率。 "

Praefcke說："美元越來越難以從支持這種預期（未來推遲降息）的事實和數據中獲益；相反，當市場對其當前預期產生懷疑，面對不太好的數據時，美元往往會做出敏感的反應。儘管美元目前是無可爭議的最受歡迎的貨幣，而且很可能繼續如此，但它正逐漸失去動力，"這位分析師補充說。

如果她的觀點成立，那麼外匯市場對週四公佈的美國第一季國內生產毛額數據的反應就會有所改變。即使資料好於預期，也可能不會將美元/日圓推高多少，而如果資料弱於預期，美元/日圓可能會大幅回落。