楊德龍：大力提振消費提高投資效益 全方位擴大國內需求

2025年，我們要實施積極的財政政策。目前財政部推出了十萬億化債計劃，透過化債為地方政府減輕了還本付息的壓力，使地方政府能夠騰出更多資金改善民生，但這些措施對於扭轉經濟增速下滑仍顯不足。因此，未來可能還會推出更多的財政政策，包括中央發行國債，透過提高赤字率拉動投資、帶動消費，彌補民間投資的不足。

過往我國的財政赤字率一直較為保守，一般控制在3%以內。預計2025年財政赤字率將提升至4%以上，從而釋放約2兆資金用於基礎建設投資，包括傳統基礎建設和新基建，創造更多就業機會。而根據計算，政府投資通常具有槓桿效應，每1元的政府投資可能帶來3元的民間投資成長，有助於提振經濟成長。在拉動消費方面，預計也將有更多動作，包括生育補貼、中低收入者消費補貼，以及進一步推動消費品以舊換新，以撬動更多消費成長。

投資與消費雙管齊下，將能更好地拉動經濟成長改善。2025年在財政政策上將更有力、更積極，並與貨幣政策配合，共同穩定經濟成長。2025年我國GDP成長目標預計仍將定在5%左右，具體能夠達成多少？上下略為浮動關係不大，關鍵在於有明確成長目標，進而為政策提供發力點，增強居民投資與消費信心。

在外貿方面，2025年可能面臨一定挑戰。川普再次入主白宮後，可能對我國出口商品加徵額外10%的關稅，並可能出現其他貿易摩擦，這將對我國出口貿易產生一定影響，尤其是出口企業，相關企業需提前做好應對準備。因此，國內拉動內需更有力，以對沖外貿可能受到的挑戰。透過發行國債和中央舉債拉動經濟成長將是重要舉措，財政部藍部長表示，我國中央政府仍有較大的舉債空間，以及提高財政赤字率的空間。相信2025年在財政政策方面會有更多措施。

國內經濟成長也面臨一定挑戰，包括人口老化、生育率下降及人口負成長可能帶來的需求下滑；投資者和消費者信心不足導致的需求萎縮；以及房地產市場成交低迷而房價下跌對家庭資產負債表的負面影響等，這也是經濟成長過程中的一個挑戰。

2025年要想辦法拉動需求，透過提振股市產生財富效應，是拉動消費的重要手段，甚至可能成為破局的關鍵。消費對於GDP成長的貢獻很大。如果股市能夠走牛，讓2億股民、7億基民錢包鼓起來，消費成長將有更大動力。消費穩定後，經濟自然也會穩固。

推動消費品以舊換新是拉動消費的重要措施，可能帶動1兆市場需求。這項政策已經行之有效並實施多年，預計2025年將持續延續。透過推動消費品以舊換新，對於家電、汽車、手機等耐用品銷售起到推動作用，有助於相關企業盈利增長，也為投資者提供了投資機會，相關板塊的行業龍頭股表現值得期待。

除大力推動以舊換新外，提高就業率、創造更多就業機會、提升居民收入預期同樣重要。影響消費者消費決策的，除了目前收入外，未來預期也非常關鍵。只有未來收入預期提升，消費者才會有更多信心和消費計畫。因此，做好預期管理至關重要。

自9月24日以來，我國推出了一攬子逆週期調節政策，並日益重視預期管理，以增強大家對經濟和消費成長的信心，這種預期管理有助於產生更多成長動力。在現代經濟學中，這種現象往往是自我實現的，例如，股市對未來預期樂觀時，會吸引更多資金入市，推動市場表現較好。因此，重視預期管理是當前的重要策略。

在提振消費方面同樣要給消費者更多的信心，做好預期管理。相信2025年消費成長可能成為推動經濟成長的重要引擎。隨著年底臨近，市場對跨年度行情的期待仍然較高。一般來說，年底部分資金可能選擇獲利了結或兌現利潤，市場出現一定調整屬於正常現象。而在1月信貸投放落地，信貸投放量往往是全年最高的，短期離場資金通常會重新回流，1月份通常是開啟春季攻勢的重要時機。

在當前市場調整之際，應克服猶豫心理，積極佈局被錯殺的優質股票或優質基金，以把握下一輪行情機會。從價值投資角度來看，往往在市場信心不足時，是佈局優質資產的好時機。彼得林區曾說，當你感到絕望時，千萬不要賣股票，因為賣出的價格一定很低。同樣，市場持續調整時，逆向投資者可透過較低成本佈局優質資產，等待價值回歸。

隨著2025年政策陸續落地，我國經濟數據有望顯著改善，資本市場可能延續牛市走勢，為投資者帶來更好回報。因此，當前需要保持信心與耐心，等待2025年行情的到來。

（作者為前海開源基金首席經濟學家、基金經理）