黃金為何「避險失靈」？兩大因素預示金價仍存下行空間！

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中東「火藥桶」燃爆，黃金為何「避險失靈」？

2月28日，伊朗官方宣佈關閉霍爾木茲海峽，禁止任何船隻通行，該事件標準這美伊衝突向更廣泛的中東地區蔓延。其後歐佩克產油國因石油儲備空間不足紛紛開啟減產（沙特、阿聯酋、伊拉克和科威特據悉削減至多670萬桶/天的原油產量）。黃金則於3月2日小幅沖高至5400美元上方後隨即遭到拋售，目前更是連續四個交易日收於5200美元下方。相較而言，大宗商品之母的原油則出現大幅飆升，WTI原油週一（3月9日）一度暴漲30%逼近120美元，其後川普暗示結束軍事行動，拖累WTI原油回落至100美元下方整固。

投資者或難理解中東局勢動盪之際黃金的「避險失靈」。實際上，這涉及到美元—石油體系，即石油以美元計價結算，產油國將美元盈餘回流美國金融市場（如購買美債、股票等），從而鞏固美元霸權。其本質是將美元與全球最核心大宗商品綁定，以維持美元作為世界儲備貨幣的壟斷地位。

中東動盪下油價大幅攀升，這意味各國政府購買高價石油需要更多美元，市場對美元需求增加，美元指數一度升至99.7，逼近100關口。然而問題在於，投資者傾向用美元現金避險，但並未進一步流向美股、美債等資產。10年期美債殖利率在此前景大幅攀升，一度突破4.2%，美股三大指數則因更廣泛的AI衝擊而承壓。

而隨著美股的下跌，投資者或更多從其他資產中回補倉位，同時美元走強令持有黃金的成本上升，因而黃金成為這一階段的「犧牲品」。簡單而言，中東局勢持續動盪之際，在美股有效止跌企穩前，黃金或難以擺脫疲態。

中東亂局或尚未結束，轉入「僵持博弈」階段

週一（3月9日）伊朗專家會議確定新任伊朗最高領袖人選為穆傑塔巴·哈梅內伊，其為已故最高領袖哈梅內伊的次子。這一決定表明伊朗強硬派牢牢鎖定德黑蘭權力中心。與此同時，產油國減產刺激下油價飆升至100美元上方。

其後川普稱美國對伊朗的戰爭只是一次「短期行動」，較最初預計的4到5周「進展快得多」，但「不會」在本周結束。市場普遍認為川普再次「TACO」。不過，從北約成員國以及此前美伊談判過程中對伊朗發動「斬首行動」來看，美國此次目標明確，推翻伊朗政權、控制霍爾木茲海峽這一原油要道，這些目標仍未實現，不排除當前僅為由於金融衝擊而導致的階段性的局勢緩和。

據俄羅斯衛星網報導，俄羅斯專家伊克巴爾·古利耶夫表示，在接下來的幾天，如果七國集團做出積極決定釋放額外儲備，油價可能會向每桶100美元下跌。但隨後我們將再次面臨地緣政治風險，實際供應將出現短缺。如果這種情況長期持續，我們可以安全地預期油價達到每桶150-160美元。

可以預見的是，一旦中東局勢再度趨向緊張，黃金在石油—美元—美債閉環的金融制度下料將繼續承壓。不能忽視的是，筆者曾提及，黃金5500美元體量與美債規模相當，這意味美國有強意願將黃金價格壓制於5500美元下方以鞏固其美元體系。

黃金技術分析：5500美元阻力不容忽視，警惕沖高回落風險

黃金日線圖：

圖片來源於：tradingview

日線圖顯示，黃金整體或處於4600-5600美元區間整固，若黃金反彈受阻5400-5600美元區域阻力，後市或再度回落考驗5000美元心理關口，而一旦跌破5000關口，則有望進一步下行考驗4600美元水準。