黃金走勢：10年期美債殖利率再破5%，黃金後市如何定奪？

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三大因素加劇通脹擔憂，10年期美債殖利率再破5%！

週三（9月23日）10年期美債殖利率上漲16個基點至5.135%，一舉升破5%心理關口，創2007年7月來最高。根據CME FedWatch工具數據，聯准會10月加息25基點的可能性超過68%，較一天前的55.4%有所上升。黃金受累於此重挫近100美元至4274美元，擊穿4300。

實際上，三大因素正加劇市場對通脹前景擔憂。週三（9月23日）公佈的美國9月綜合採購經理人指數(PMI)初值由8月的56.0升至58.4，創2021年7月以來最高，連續第四個月加速擴張。其中，服務業PMI由56.5升至58.7，高於市場預期的55.8，創59個月新高；製造業PMI則由53.9大幅上升至57.0，創52個月來最佳表現。標普全球表示，這些數據顯示美國經濟正以約5%的年率成長，第三季整體成長率可能達4%。

不過，企業未完成訂單升至2022年5月以來最高，反映現有產能難以消化快速增加的需求。需求過熱與供應不足同時出現加劇市場對通脹擔憂。

另外，美伊官員週三（9月23日）於聯合國大會會議期間舉行會晤，但並未取得實際突破。這意味即便沙特「東西向輸油管」重啟，但只要胡塞武裝仍控制曼德海峽，那麼紅海延布港的石油出口量預計難以恢復到400萬通桶/日的水準。WTI原油漲超3%收復91美元，終結連續五日下跌。經合組織(OECD)調高二十國集團(G20)2027年通脹預測至3.6%，較6月時估算多0.5個百分點。

再者，週三（9月23日）美國財政部拍賣610億美元的五年期國債，拍賣結果慘澹。此次國債的發行利率為5.033%，比拍賣前的預發行收益率5.002%高出3.1個基點，認購倍數為2.21倍，也低於此前六個月平均的2.33倍。

聯准會或需向市場證明其「獨立性」，黃金反轉需等待這一契機！

筆者曾提及，當前主導黃金走勢的仍為聯准會貨幣政策，而聯准會主席沃什於8月底舉行的傑克遜霍爾會議為後續的貨幣政策路徑埋下伏筆。沃什稱，2%通脹目標「堅定不移」，當前金融條件「難言具有限制性」，近期好於預期的PCE和CPI數據不足以證明基礎通脹趨勢出現有意義的改善。

其後美國財政部頻繁干預美債、日債市場，以及地緣局勢動盪進一步動搖了市場對於聯准會與美元的信心。聯准會於9月宣佈加息25基點，點陣圖顯示年內還會加息一次。

從這一角度來看，隨著10年期美債殖利率突破5%，聯准會很可能需進一步向市場證明其控制通脹的「決心」。而近段時間以來聯准會官員集體釋放緊縮信號。

值得留意的是，週三（9月23日）衡量美國國債市場預期波動性的MOVE指數飆升逾21%，儘管殖利率持續攀升並不一定導致股市崩盤，但若殖利率波動過快且無序，料將對美股構成打壓。週三（9月23日）衡量美國國債市場預期波動性的MOVE指數飆升逾21%，凸顯聯准會後續貨幣政策不確定性上升。

綜上所述，聯准會當前轉鷹有助於階段性修復政策信譽，同時穩定海外資金留在美元資產。但難以解決美國債務等長期問題。因此，黃金中期邏輯在於美元替代。而短期觸底則或需看到中東局勢趨緩、美債殖利率回落至5%下方，屆時不排除聯准會或重新釋放鴿派信號，對黃金構成支撐。

高盛亞太首席經濟學家迪安竹(Andrew Tilton)仍維持未來聯准會再加息一次的預測，預計將在今年10月出現，當聯准會不再加息，美債息亦欠缺理由再上，估計今年底10年期美債息將和現水準相若，2027年有機會回落。

黃金技術分析：短期或下探4200附近支撐，關注11月3日前後時間窗口

黃金日線圖：

圖片來源於：tradingview

日線圖顯示，黃金再度失守4300美元關鍵支撐，凸顯上方阻力強勁，不排除短期進一步下探4200美元甚至4150美元水準。不過，黃金中期趨勢偏向上行，若後續黃金能有效企穩4150美元上方，則有望構建底部並重啟新一輪升勢，上方阻力可關注4500美元甚至5000美元關口，可重點關注11月3日前後時間窗口。