WTI原油：地緣政治或已成油價方向抉擇的關鍵因素

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俄烏戰爭、紅海危機，中美談判，地緣政治成油價關鍵因素

美國總統川普於4月2日實施對等關稅，聯准會維持利率不變，延緩縮表進程。從市場反映來看，10年期美債殖利率不跌反漲，凸顯市場對聯准會通脹暫時性論調的懷疑及對債務和赤字問題的擔憂，但總體而言風險處於可控階段，投資者進入觀望期。

正如筆者此前判斷，美國關稅對全球石油需求的影響已很大程度反映在油價上，投資者更需警惕利空出盡效應，WTI原油自3月初以來多次企穩於65.0美元上方，並於今日進一步刷新近三周新高68.6美元。

在此階段，地緣政治似乎已成為油價後市方向抉擇的關鍵因素。其中俄烏戰爭、紅海危機，中美談判無疑是未來數周市場的重點觀察對象。

俄烏戰爭方面：俄羅斯和烏克蘭代表團將於週一（3月24日）於沙烏地阿拉伯分別與美國官員舉行會談，以尋求結束持續三年的戰爭。據報導，在沙特的談判將涵蓋如何實施和監督為期30天的對能源設施停火的技術細節。談判還將討論擴大停火範圍以覆蓋黑海航運的可能性。

市場擔憂的是，一旦俄烏達成停戰協議，美國對俄石油制裁有望放鬆，進而拖累油價下跌。但根據目前情況來看，三方對有限停火的範圍存在明顯分歧，稍早前俄烏均宣佈同意限制對能源基礎設施的打擊，但攻擊行動仍在進行。

另外，真正的停火協議預計將很難繞過歐盟方面的同意，或者說烏克蘭正是歐盟的代表，這或意味談判難以在短期內得到顯著的效果。

目前白宮的目標是在4月20日之前達成停火協議，同時承認，鑒於雙方的立場存在巨大分歧，這一時間表可能無法實現。

紅海危機：以色列軍隊持續對周邊國家發動空襲和炮擊，同時在加沙地帶多地展開地面行動，近日更以色列官方確認打死哈馬斯政治高級成員。另外，美國將向中東地區部署第二艘航空母艦，加強對胡塞武裝的打擊。這將是美國在過去六個月內第二次在中東派遣兩個航空母艦打擊群。

一系列跡象表明，紅海衝突正持續升級，這再度引發了市場對於新一輪全球能源、貿易危機的擔憂。

鑒於曼德海峽-紅海-蘇伊士運河是全球最繁忙的海上貿易路線之一，這條連接亞、非、歐三洲交通要塞的航道，為全球12% 的貿易提供了便利。此外，蘇伊士運河-紅海航線承擔著全球10%～15%的石油貿易量，因此，一旦紅海局勢進一步惡化，可能威脅石油供應。

中美談判：路透社報導，美中貿易戰升級之際，美國總統川普（Donald Trump）21日表示，美國貿易代表葛裏爾（Jamieson Greer）計劃本週與中方舉行會談。此次美中會談將會在4月2日，即美國擬針對各國課徵對等關稅之前數天舉行。

川普再次表示，他將與中國國家主席習近平通話，「我和他的關係很好。我們將會有非常好的關係，但美國的赤字達兆元」。

美國將於4月2日宣佈徵收對等關稅，市場普遍預計當中可能包括針對中國的新措施。自1月上任以來，川普已對來自中國的商品加徵20%關稅。

不過，筆者認為中美貿易關係或許是當前油價最具影響力的因素。美國最緊迫問題之一是不斷膨脹的債務和赤字及脹和分配不平等。而中美貿易緩和將有助於緩釋美國的通脹和提振國內有效需求，因而中美貿易前景似乎傾向樂觀。

綜上所述，筆者認為地緣政治因素整體對油價前景有利，在利空出盡的階段，預計油價將有望依賴65.0美元關鍵技術水準而迎來反彈行情，中期可重點關注70美元水準得失。