ทะยานขึ้น 90% ในปีนี้. ตลาดหุ้นที่ทำผลงานได้ดีที่สุดในโลกเคาะประตู MSCI, เกาหลีใต้จะสามารถสลัดป้ายกำกับ “ตลาดเกิดใหม่” ได้หรือไม่?

TradingKey - ตลาดหุ้นเกาหลีใต้กำลังเข้าใกล้หลักไมล์สำคัญที่พยายามไขว่คว้ามานานกว่าหนึ่งทศวรรษ

รายงานจาก Bloomberg ระบุว่า ในขณะที่ MSCI เตรียมประกาศผลการทบทวนการจัดประเภทตลาดประจำปีในวันที่ 23 มิถุนายนนี้ กรุงโซลมีความกระตือรือร้นมากกว่าที่เคยในการผลักดันให้ตลาดหุ้นของตนเข้าสู่กลุ่มตลาดพัฒนาแล้ว

แม้ดัชนี KOSPI จะเผชิญความผันผวนรุนแรงที่สุดในรอบหลายปีในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมา แต่ปัจจัยดังกล่าวไม่ได้ลดทอนความสนใจของตลาดที่มีต่อโอกาสในการปรับเพิ่มสถานะ โดยดัชนีพุ่งขึ้นกว่า 90% ตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน ซึ่งทำผลงานได้ดีกว่าดัชนีอ้างอิงหลักทั่วโลก เนื่องจากกระแสความคลั่งไคล้ AI ได้ดึงดูดเม็ดเงินไหลเข้าสู่หุ้นยักษ์ใหญ่กลุ่มเซมิคอนดักเตอร์อย่าง Samsung Electronics และ SK Hynix อย่างมหาศาล และหนุนให้ภาพรวมตลาดพุ่งสูงขึ้นสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์

มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดติดอันดับชั้นนำของโลก ขณะที่ปัจจัยพื้นฐานทางอุตสาหกรรมมีความแข็งแกร่งเหนือกว่าการจัดประเภทตามดัชนี

หากพิจารณาตามเกณฑ์มาตรฐานเกือบทุกด้าน เกาหลีใต้ถือเป็นระบบเศรษฐกิจขั้นสูงอย่างแท้จริงมาเป็นเวลานานแล้ว โดยในช่วงปีที่ผ่านมา มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดรวมของหุ้นเกาหลีใต้พุ่งขึ้นเกือบสามเท่าสู่ระดับประมาณ 4.4 ล้านล้านดอลลาร์ และแซงหน้าอินเดียขึ้นเป็นตลาดหุ้นที่มีขนาดใหญ่ที่สุดอันดับ 6 ของโลกในช่วงสั้นๆ

Samsung และ SK Hynix มีน้ำหนักรวมกันมากกว่าครึ่งหนึ่งของดัชนี KOSPI ซึ่งส่งผลให้ตลาดหุ้นเกาหลีใต้กลายเป็นตัวแทนที่สำคัญของห่วงโซ่คุณค่า AI ระดับโลก

Arjun Jayaraman ผู้จัดการพอร์ตการลงทุนจาก Causeway Capital Management สรุปภาพรวมไว้อย่างชัดเจนว่า ประเด็นสำคัญไม่ใช่การลงทุนในเกาหลีใต้โดยตรง แต่เป็นการลงทุนในกลุ่มที่เกี่ยวข้องกับ AI กล่าวคือ สำหรับตลาดเกาหลีใต้ซึ่งเป็นจุดยุทธศาสตร์หลักในห่วงโซ่อุปทานเซมิคอนดักเตอร์ ศักยภาพในการลงทุนได้ก้าวข้ามขอบเขตที่กำหนดโดยการจัดประเภทดัชนีใดๆ ไปนานแล้ว

การปรับมูลค่าเงินทุนใหม่และพลวัตของ "Korea Discount" ภายใต้ความคาดหวังต่อการปรับเพิ่มสถานะ

อย่างไรก็ตาม การกำหนดสถานะดังกล่าวมีความสำคัญไม่น้อย โดย BNP Paribas Securities คาดการณ์ว่า เมื่อ MSCI บรรจุเกาหลีใต้เข้าในดัชนีตลาดพัฒนาแล้วอย่างเป็นทางการ กองทุนที่อ้างอิงดัชนีดังกล่าวอาจนำเงินทุนไหลเข้าประมาณ 3 หมื่นล้านดอลลาร์จากการปรับสมดุลพอร์ตการลงทุน

ผลกระทบที่กว้างไกลกว่านั้นคือ การเปลี่ยนสถานะนี้คาดว่าจะช่วยแก้ปัญหา "Korea Discount" ที่ส่งผลกระทบต่อตลาดหุ้นในประเทศมาอย่างยาวนาน ซึ่งเป็นปรากฏการณ์เชิงโครงสร้างที่มูลค่าของบริษัทเกาหลีใต้ต่ำกว่าบริษัทคู่แข่งในตลาดพัฒนาแล้วอย่างต่อเนื่อง

Wei Li หัวหน้าฝ่ายการลงทุนในสินทรัพย์หลากหลายของ BNP Paribas ระบุว่า สิ่งนี้จะกำหนดตำแหน่งทางการตลาดของเกาหลีใต้ใหม่ทั้งหมด โดยเปลี่ยนจาก "ตลาดเกิดใหม่ที่มีการเติบโตสูง" ไปสู่ "การจัดสรรสินทรัพย์หลักในตลาดพัฒนาแล้วภายในอุตสาหกรรมเสาหลักของห่วงโซ่อุปทานเชิงกลยุทธ์" ซึ่งการเปลี่ยนแปลงการรับรู้นี้มีมูลค่าในระยะยาวมากกว่าเพียงแค่กระแสเงินทุนไหลเข้า

เมื่อมองย้อนกลับไป เส้นทางของเกาหลีใต้ในกระบวนการพิจารณาของ MSCI นั้นเต็มไปด้วยอุปสรรค หลังจากถูกจัดอยู่ในรายชื่อเฝ้าดูสำหรับตลาดพัฒนาแล้วในปี 2552 แต่ก็ถูกถอดออกในปี 2557 เนื่องจากข้อจำกัดในการซื้อขายเงินตราต่างประเทศและอุปสรรคในการเข้าถึงตลาด ขณะที่เมื่อปีที่แล้ว MSCI ยังคงระบุถึงความล่าช้าในการปฏิรูปการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศและภาระด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่มากเกินไป จึงทำให้สถานะยังคงเป็นตลาดเกิดใหม่ต่อไป

เกาหลีใต้อยู่บนเส้นทางนี้มานานมาก จนการประเมินโดย Young Jae Lee ผู้จัดการการลงทุนอาวุโสของ Pictet Asset Management มีความรู้สึกของการยอมรับที่แน่วแน่ว่า "มันเป็นเพียงเรื่องของเวลาเท่านั้น กรณีพื้นฐานของผมคือเกาหลีใต้จะกลายเป็นตลาดพัฒนาแล้วภายในไม่กี่ปีข้างหน้า"

อย่างไรก็ตาม นักลงทุนและนักยุทธศาสตร์ส่วนใหญ่จากทั้งหมด 15 รายที่ให้สัมภาษณ์กับ Bloomberg คาดว่าเกาหลีใต้จะยังคงอยู่ในกลุ่มตลาดเกิดใหม่ในการพิจารณาครั้งนี้ โดยเหตุผลนั้นตรงไปตรงมาว่า แม้การปฏิรูปเมื่อเร็วๆ นี้ เช่น การฟื้นฟูการทำชอร์ตเซล และแผนการขยายชั่วโมงการซื้อขายเงินวอน จะดำเนินไปในทิศทางที่ถูกต้อง แต่มาตรการเหล่านี้ยังต้องการเวลามากกว่านี้เพื่อแสดงให้เห็นถึงความยั่งยืนและการนำไปปฏิบัติ

ความคืบหน้าครั้งสำคัญในการปฏิรูป: จากการยกเลิกคำสั่งห้ามขายชอร์ต สู่การขยายเวลาการซื้อขาย

รัฐบาลเกาหลีใต้ตระหนักถึงความเร่งด่วนของปัญหานี้อย่างชัดเจน โดยประธานาธิบดีอี แจ-มยอง คนปัจจุบัน ได้กำหนดให้การปฏิรูปตลาดทุนเป็นลำดับความสำคัญของนโยบาย ตั้งแต่การฟื้นฟูการขายชอร์ตไปจนถึงการเตรียมขยายเวลาการซื้อขายเงินวอน ซึ่งชุดมาตรการเหล่านี้มุ่งเป้าไปที่การจัดการกับปัญหาอุปสรรคในการเข้าถึงตลาดที่นักลงทุนต่างชาติวิพากษ์วิจารณ์มาอย่างยาวนานโดยตรง

Yi Ping Liao ผู้จัดการพอร์ตการลงทุนของ Franklin Templeton ตั้งข้อสังเกตว่า ลำดับความสำคัญของนโยบายที่ชัดเจนของรัฐบาลชุดปัจจุบันในการขับเคลื่อนการเปลี่ยนผ่านของตลาดจากสถานะตลาดเกิดใหม่ไปสู่สถานะตลาดพัฒนาแล้ว ได้ช่วยเพิ่มโอกาสในการได้รับการยกระดับสถานะอย่างมีนัยสำคัญ

ตรรกะเบื้องหลังคือการกระจายฐานนักลงทุนคาดว่าจะช่วยสร้างเสถียรภาพให้กับตลาดที่มีความผันผวนอยู่ในขณะนี้ โดยในปีนี้เกาหลีใต้เผชิญกับเม็ดเงินลงทุนต่างชาติไหลออกสูงสุดเป็นประวัติการณ์กว่า 7.8 หมื่นล้านดอลลาร์ สาเหตุหลักมาจากราคาหุ้นของ Samsung และ SK Hynix ที่พุ่งสูงขึ้น จนบีบให้กองทุนที่เกี่ยวข้องต้องลดสัดส่วนการถือครองลงหลังจากแตะเพดานการถือครองหุ้นรายตัว

Park Jinho หัวหน้าฝ่ายการลงทุนตราสารทุนของ NH-Amundi Asset Management ระบุว่า เมื่อตลาดเข้าสู่ทำเนียบประเทศที่พัฒนาแล้ว ข้อจำกัดด้านสถานะเหล่านี้อาจได้รับการผ่อนปรนตามไปด้วย

Kieron Poon ผู้อำนวยการฝ่ายตราสารทุนเอเชียของ abrdn เพิ่มเติมมุมมองระยะยาวว่า โดยปกติแล้วนักลงทุนในตลาดพัฒนาแล้วจะมุ่งเน้นไปที่ความยั่งยืนขององค์กร การกำกับดูแลกิจการ และผลตอบแทนของผู้ถือหุ้น มากกว่าเพียงแค่การวิ่งไล่ตามการเติบโตในระยะสั้น ซึ่งการเปลี่ยนกระบวนทัศน์นี้จะช่วยลดความผันผวนของตลาดได้ในระยะยาว

แน่นอนว่าบางฝ่ายแย้งว่าการจัดประเภทของ MSCI กำลังสูญเสียอิทธิพลที่เคยมีไป ในช่วงเวลาที่ตลาดหุ้นเกาหลีใต้ผูกติดกับวงจร AI และเซมิคอนดักเตอร์ทั่วโลกมากขึ้นเรื่อยๆ

เมื่อผลประกอบการของราคาหุ้น Samsung และ SK Hynix เป็นตัวกำหนดกระแสเงินทุนมากกว่าการจัดประเภทดัชนีใดๆ การถกเถียงเรื่องสถานะตลาดพัฒนาแล้วเทียบกับตลาดเกิดใหม่จึงกลายเป็นเกมที่มีความสำคัญเชิงสัญลักษณ์มากกว่าผลกระทบที่เกิดขึ้นจริงในระดับหนึ่ง