พรีวิวการตัดสินใจอัตราดอกเบี้ยเดือนมิถุนายนของเฟด: เงินเฟ้อที่ยังอยู่ในระดับสูงหนุนความคาดหวังในเชิง Hawkish, หุ้นสหรัฐฯ ดอลลาร์ และทองคำจะตอบรับอย่างไร?

TradingKey - ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) มีกำหนดจัดการประชุมคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) ระหว่างวันที่ 16-17 มิ.ย. ตามเวลาตะวันออก และจะประกาศการตัดสินใจเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยรวมถึงประมาณการทางเศรษฐกิจฉบับปรับปรุงใหม่ในวันที่ 17 มิ.ย. ทั้งนี้ ช่วงเป้าหมายปัจจุบันสำหรับอัตราดอกเบี้ยนโยบายอยู่ที่ 3.50% ถึง 3.75% เมื่อพิจารณาจากข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) และตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรล่าสุดของสหรัฐฯ ผลลัพธ์ที่มีความเป็นไปได้มากที่สุดในการประชุมเดือนมิ.ย. คือการคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ระดับเดิม พร้อมทั้งส่งสัญญาณการดำเนินนโยบายเชิงคุมเข้ม (Hawkish) มากยิ่งขึ้น

ข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรล่าสุดของสหรัฐฯ แสดงให้เห็นว่ามีการจ้างงานเพิ่มขึ้น 172,000 ตำแหน่งในเดือนพ.ค. ซึ่งสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้มาก ขณะที่อัตราการว่างงานทรงตัวอยู่ที่ระดับ 4.3% ส่วนค่าจ้างรายชั่วโมงโดยเฉลี่ยเพิ่มขึ้น 0.3% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน และเพิ่มขึ้น 3.4% เมื่อเทียบเป็นรายปี นอกจากนี้ ตัวเลขการจ้างงานในเดือนมี.ค. และเม.ย. ยังได้รับการปรับเพิ่มขึ้นรวม 93,000 ตำแหน่ง ความยืดหยุ่นอย่างต่อเนื่องของตลาดแรงงานชี้ให้เห็นว่า เฟดมองว่ายังไม่มีความจำเป็นเร่งด่วนที่จะต้องลดอัตราดอกเบี้ยก่อนเวลาอันควรเพื่อสนับสนุนเศรษฐกิจ

ในเวลาต่อมา ข้อมูล CPI ล่าสุดของสหรัฐฯ ประจำเดือนพ.ค. เผยให้เห็นการเพิ่มขึ้น 0.5% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน ส่งผลให้ตัวเลขเมื่อเทียบเป็นรายปีพุ่งขึ้นแตะระดับ 4.2% จาก 3.8% ในเดือนเม.ย. ราคาพลังงานพุ่งขึ้น 3.9% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน และทะยานขึ้น 23.5% เมื่อเทียบเป็นรายปี โดยราคาน้ำมันเบนซินพุ่งสูงขึ้น 7.0% ในรายเดือน และ 40.5% ในรายปี สิ่งนี้บ่งชี้ถึงการฟื้นตัวของอัตราเงินเฟ้อในสหรัฐฯ ซึ่งได้รับแรงหนุนหลักจากผลกระทบด้านพลังงานที่เชื่อมโยงกับความตึงเครียดในตะวันออกกลาง ราคาน้ำมันที่สูงขึ้น และความเสี่ยงด้านการขนส่ง

อย่างไรก็ตาม โครงสร้างของ CPI ไม่ได้อยู่นอกเหนือการควบคุมไปเสียทั้งหมด โดยดัชนี CPI พื้นฐาน (Core CPI) ในเดือนพ.ค. เพิ่มขึ้น 0.2% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน ซึ่งต่ำกว่าระดับ 0.4% ของเดือนเม.ย. ขณะที่อัตรา CPI พื้นฐานเมื่อเทียบเป็นรายปีขยับขึ้นเล็กน้อยสู่ระดับ 2.9% จาก 2.8% ในเดือนเม.ย. สำหรับเฟดแล้ว สิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่าแม้แรงกดดันด้านเงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับสูง แต่ในปัจจุบันมีลักษณะเป็นผลกระทบด้านอุปทานที่ขับเคลื่อนด้วยพลังงาน มากกว่าจะเป็นการสูญเสียการควบคุมบริการหลักและวงจรการปรับขึ้นค่าจ้างและราคาสินค้า (Wage-price spiral) อย่างสิ้นเชิง ดังนั้น เฟดจึงมีเหตุผลที่จะคงความระมัดระวังมากกว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในทันที

สำหรับนักลงทุน สิ่งที่ควรให้ความสำคัญเป็นหลักเกี่ยวกับการตัดสินใจของ FOMC ในเดือนมิ.ย. คือแถลงการณ์นโยบาย แผนภูมิ Dot Plot และการแถลงข่าวของประธานเฟด นักลงทุนควรจับตาดูการตัดข้อความก่อนหน้าที่เอนเอียงไปทางการลดอัตราดอกเบี้ยออกไป และดูว่า Dot Plot จะแสดงให้เห็นถึงจำนวนเจ้าหน้าที่ที่สนับสนุนการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปีนี้เพิ่มขึ้นหรือไม่ ข้อมูลจาก CME FedWatch Tool ระบุว่า ภายหลังการประกาศตัวเลข CPI ความเป็นไปได้ที่ตลาดคาดการณ์ว่าจะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิ.ย. และก.ค. ยังคงอยู่ต่ำกว่า 2% แม้ความคาดหวังเรื่องการขึ้นดอกเบี้ยในช่วงปลายปียังคงมีอยู่ โดยความเป็นไปได้ในการดำเนินการในเดือนธ.ค. ยังคงสูงกว่า 60%

การคาดการณ์ของตลาดต่ออัตราดอกเบี้ยของเฟด แหล่งข้อมูล: CME Group

หุ้นสหรัฐฯ เงินดอลลาร์สหรัฐ และทองคำ มีปฏิกิริยาตอบรับอย่างไรในระยะสั้น ภายหลังการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในเดือนมิถุนายน?

สำหรับหุ้นสหรัฐฯ กรณีพื้นฐานคือแรงกดดันจะมีน้ำหนักมากกว่าปัจจัยเหนือความคาดหมาย หากเฟดคงอัตราดอกเบี้ยแต่ยกเลิกแนวโน้มการผ่อนคลายนโยบาย ปรับเพิ่มคาดการณ์เงินเฟ้อ และส่งสัญญาณว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยยังคงเป็นไปได้ในปีนี้ หุ้นกลุ่มเทคโนโลยีที่มีมูลค่าสูงและกลุ่ม AI อาจเผชิญแรงกดดันต่อไป และ Nasdaq จะยังคงปรับฐานลง มูลค่าหุ้นสหรัฐฯ ในปัจจุบันอยู่ในระดับสูง และตลาดมีความอ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น หากเฟดส่งสัญญาณในเชิงผ่อนคลาย (Dovish) โดยเน้นย้ำถึงดัชนี CPI พื้นฐานที่ชะลอตัวลง หุ้นสหรัฐฯ อาจดีดตัวขึ้นในระยะสั้น อย่างไรก็ตาม ตราบใดที่การคาดการณ์เรื่องการลดอัตราดอกเบี้ยยังไม่กลับมา การฟื้นตัวใดๆ มีแนวโน้มว่าจะเป็นเพียงการฟื้นตัวทางเทคนิคมากกว่าการกลับมาของแนวโน้มขาขึ้น

กราฟรายสัปดาห์ดัชนี Nasdaq, ที่มา: TradingView

สำหรับดอลลาร์สหรัฐ ข้อมูลการจ้างงานและดัชนี CPI ที่แข็งแกร่งยังคงเป็นปัจจัยสนับสนุน หากเฟดเปลี่ยนท่าทีไปสู่การ "คงดอกเบี้ยแบบเข้มงวด" (hawkish pause) ดัชนีดอลลาร์สหรัฐมีแนวโน้มที่จะยังคงแข็งค่า โดยเฉพาะเมื่อเทียบกับสกุลเงินที่มีการเติบโตต่ำและมีความคาดหวังเรื่องอัตราดอกเบี้ยต่ำ ดอลลาร์มีโอกาสที่จะอ่อนค่าลงก็ต่อเมื่อเฟดเน้นย้ำอย่างชัดเจนว่าเงินเฟ้อจากราคาพลังงานเป็นเพียงผลกระทบชั่วคราว และลดความสำคัญของความเสี่ยงในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ลง

กราฟรายสัปดาห์ราคาทองคำ, ที่มา: TradingView

สำหรับทองคำ ( XAUUSD ) การพุ่งขึ้นของเงินเฟ้อถือเป็นปัจจัยบวกต่อคุณสมบัติของทองคำในการป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อโดยธรรมชาติ แต่ในขณะนี้ตลาดให้ความสำคัญกับอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงมากกว่า หากเฟดส่งสัญญาณที่เข้มงวดมากขึ้น ซึ่งจะผลักดันให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสูงขึ้นและดอลลาร์แข็งค่าขึ้น ต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองทองคำจะเพิ่มสูงขึ้น และราคาทองคำอาจเผชิญกับแรงกดดันด้านลบต่อไป โดยอาจทดสอบระดับจิตวิทยาที่ 4,000 ดอลลาร์ หรืออาจร่วงลงสู่ระดับแนวรับที่ 3,900 ดอลลาร์ ในทางกลับกัน หากเฟดเน้นย้ำถึงเงินเฟ้อพื้นฐานที่ชะลอตัวลงและตัดประเด็นการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยออกไป อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงอาจลดลง และราคาทองคำอาจฟื้นตัวกลับขึ้นมาได้