บราซิล: แนวโน้มการเติบโตและความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อ – Societe Generale

Dev Ashish จาก Societe Generale ทบทวนประมาณการเศรษฐกิจมหภาคและการคลังของบราซิลฉบับปรับปรุงจากกระทรวงการคลัง โดยเน้นถึงการปรับลดคาดการณ์ GDP ในปี 2026-27 ภาระการชำระหนี้ของครัวเรือนที่ยังคงอยู่ในระดับสูง และปัจจัยแวดล้อมภายนอกที่เอื้ออำนวยน้อยลง รายงานระบุถึงความเสี่ยงขาขึ้นต่อเงินเฟ้อจากราคาน้ำมัน ปรากฏการณ์เอลนีโญ และปัจจัยด้านอุปทาน พร้อมชี้ว่าบราซิลกำลังเผชิญกับช่วงการปรับสมดุลที่ท้าทายมากขึ้น เนื่องจากแรงสนับสนุนทางการคลังเริ่มลดลง

กระทรวงการคลังปรับประมาณการการเติบโตและเงินเฟ้อ

"เมื่อวานนี้ กระทรวงการคลังของบราซิลเปิดเผยประมาณการเศรษฐกิจมหภาคและการคลังฉบับปรับปรุง โดยมีมุมมองที่ระมัดระวังมากขึ้นต่อแนวโน้มระยะใกล้ กระทรวงฯ ปรับลดคาดการณ์การเติบโตของ GDP ในปี 2026 ลงเหลือ 2.0% (สอดคล้องกับประมาณการของเรา) จาก 2.3% และปรับลดประมาณการในปี 2027 ลงเหลือ 2.3% จาก 2.5% (SGe: 1.5%) โดยอ้างถึงผลกระทบอย่างต่อเนื่องจากนโยบายการเงินที่เข้มงวด กิจกรรมภาคบริการที่อ่อนแอลง และแนวโน้มภาคอุตสาหกรรมที่ซบเซาลง"

"รายงานระบุว่าบราซิลกำลังเผชิญกับการชะลอตัวตามวัฏจักรทางเศรษฐกิจอย่างค่อยเป็นค่อยไป (แทนที่จะเป็นภาวะขาลงอย่างรุนแรง) เนื่องจากภาคบริการและภาคการผลิตกำลังได้รับผลกระทบจากต้นทุนการกู้ยืมที่สูง การบริโภคภาคครัวเรือนยังถูกจำกัดมากขึ้นจากภาระการชำระหนี้ที่ทำสถิติสูงสุด แม้ระดับหนี้สินของครัวเรือนจะทรงตัว แต่การชำระหนี้คิดเป็นสัดส่วนสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 28.9% ของรายได้ ส่งผลให้การเติบโตของค่าจ้างที่แข็งแกร่งและตลาดแรงงานที่ตึงตัวส่งผ่านไปยังการใช้จ่ายของผู้บริโภคได้อย่างจำกัด"

"รายงานเน้นถึงปัจจัยแวดล้อมภายนอกที่ท้าทายมากขึ้น ราคาน้ำมันที่สูงขึ้น การกลับมาใช้นโยบายการเงินที่เข้มงวดของเฟดอีกครั้ง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรทั่วโลกที่อยู่ในระดับสูง และการชะลอตัวทางเศรษฐกิจของจีนอย่างต่อเนื่อง ล้วนเป็นปัจจัยกดดันต่อบราซิล ขณะเดียวกัน การเปลี่ยนทิศทางของจีนไปสู่การส่งออกสินค้าที่ผลิตด้วยเทคโนโลยีขั้นสูงมากขึ้น เช่น รถยนต์ไฟฟ้า แบตเตอรี่ และเซมิคอนดักเตอร์ กำลังเพิ่มแรงกดดันด้านการแข่งขันต่อภาคอุตสาหกรรมทั่วโลก"

"รัฐบาลปรับลดคาดการณ์เงินเฟ้อ IPCA ในปี 2026 ลงเหลือ 4.9% จาก 5.1% แต่ปรับเพิ่มประมาณการในปี 2027 จาก 3.6% เป็น 3.8% แม้เงินเฟ้อจะชะลอตัวลงมาอยู่ที่ 4.2% yoy ในเดือนสิงหาคม โดยได้รับแรงหนุนจากราคาอาหาร เชื้อเพลิง และไฟฟ้าที่ลดลง แต่กระทรวงการคลังยังคงมองเห็นความเสี่ยงขาขึ้นจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้น การส่งผ่านต้นทุนเชื้อเพลิง ราคาอาหาร (ซึ่งสะท้อนความเสี่ยงที่ปรากฏการณ์เอลนีโญอาจส่งผลกระทบต่อการผลิตทางการเกษตร รวมถึงความเสี่ยงด้านอุปทานปุ๋ย) และความเป็นไปได้ที่วัฏจักรปศุสัตว์จะพลิกกลับ ซึ่งไม่เพียงจะทำให้เงินเฟ้อสูงขึ้นในช่วงหลายเดือนข้างหน้า แต่อาจส่งผลกระทบต่อเนื่องไปจนถึงปี 2027"

"สมมติฐานของรัฐบาลที่ว่าการเติบโตจะฟื้นตัวในระดับปานกลางในปี 2027 ดูเหมือนจะเป็นมุมมองในเชิงบวกมากเกินไป เมื่อแรงสนับสนุนทางการคลังมีแนวโน้มลดลงอย่างมากหลังการเลือกตั้ง ภาคการเกษตรเผชิญความเสี่ยงจากสภาพอากาศมากขึ้น และครัวเรือนมีภาระต้นทุนการชำระหนี้ที่อยู่ในระดับสูง เรามองว่าการเติบโตในปี 2027 จะชะลอตัวลงรุนแรงกว่าที่รัฐบาลคาดการณ์ไว้ (SGe: 1.5%)"

(บทความนี้จัดทำขึ้นโดยได้รับความช่วยเหลือจากเครื่องมือปัญญาประดิษฐ์และผ่านการตรวจทานโดยบรรณาธิการ อ่านเพิ่มเติม)