VAN y TIR | Guía informativa acerca las particularidades, funciones, similitudes y diferencias entre el Valor Actual Neto (VAN) VS la Tasa de Retorno Interna (TIR)
La toma de decisiones de inversión es crucial para empresas e inversores particulares en busca de retornos a largo plazo. El Valor Actual Neto (VAN) y la Tasa Interna de Retorno (TIR) son indicadores clave que permiten determinar si una inversión es viable y si cuenta con el potencial de generar ganancias o pérdidas netas.
Comparar proyectos utilizando VAN y TIR puede arrojar resultados contradictorios: un proyecto puede tener un VAN más alto, pero una TIR menor. Por lo tanto, es fundamental comprender ambas métricas para una evaluación completa de la viabilidad de una inversión.
En este artículo, examinaremos a fondo las características y limitaciones de VAN y TIR para ayudar a los inversores a tomar mejores decisiones financieras.
¿Qué es el Valor Actual Neto (VAN)?
El Valor Actual Neto (VAN) es una medida financiera comúnmente utilizada en el mundo empresarial y de inversión que ayuda a determinar la rentabilidad de una inversión. En términos simples, el VAN es el valor actual de los flujos de efectivo futuros esperados de una inversión, menos el costo inicial de la inversión.
Para calcular el VAN, se proyectan los flujos de efectivo esperados de la inversión durante un período determinado de tiempo. Estos flujos de efectivo pueden incluir ingresos por ventas, gastos operativos, impuestos y otros costos relevantes.
A continuación, se determina la tasa de descuento adecuada que representa el coste de oportunidad del capital utilizado para financiar la inversión. La tasa de descuento se aplica a cada flujo de efectivo futuro para calcular su valor presente, y luego se suman todos los valores para obtener el VAN.
Un VAN positivo indica que una inversión generará más efectivo del que se invirtió, lo que significa que la inversión es rentable. Por otro lado, un VAN negativo indica que una inversión probablemente no será rentable y genera pérdidas económicas.
Formulación del VAN
La fórmula para el Valor Actual Neto (VAN) se expresa como:
VAN = (Flujo de Efectivo 1 / (1 + Tasa de Descuento) ^ 1) + (Flujo de Efectivo 2 / (1 + Tasa de Descuento) ^ 2) + ... + (Flujo de Efectivo N / (1 + Tasa de Descuento) ^ N) - Coste Inicial
Donde:
Coste Inicial: es el coste inicial de la inversión.
Flujo de Efectivo: son los flujos de efectivo esperados de cada periodo de tiempo.
Tasa de Descuento: es la tasa utilizada para calcular el valor presente de cada flujo de efectivo futuro.
Es importante mencionar que los flujos de efectivo futuros son estimaciones proyectadas por el inversor y que la tasa de descuento es una estimación subjetiva que también es calculada por el inversor.
Ejemplos prácticos del Valor Actual Bruto (VAN) en una inversión
Ejemplo 1, VAN positivo
Supongamos que una empresa está considerando la inversión en un proyecto que cuesta 10 000 dólares. Se espera que el proyecto genere flujos de efectivo de 4 000 dólares al final de cada año durante los próximos cinco años. La tasa de descuento utilizada para evaluar el proyecto es del 10%.
Para calcular el VAN, primero debemos calcular el valor presente de los flujos de efectivo futuros utilizando la fórmula:
VP = FV / (1 + r)^n
Donde VP es el valor presente, FV es el valor futuro, r es la tasa de descuento y n es el número de períodos.
Para los flujos de efectivo de este proyecto, el cálculo del valor presente para cada año es:
VP1 = 4 000 / (1 + 0,10)^1 = 3 636,36
VP2 = 4 000 / (1 + 0,10)^2 = 3 305,79
VP3 = 4 000 / (1 + 0,10)^3 = 3 005,26
VP4 = 4 000 / (1 + 0,10)^4 = 2 732,06
VP5 = 4 000 / (1 + 0,10)^5 = 2 483,02
El VAN del proyecto se calcula sumando los valores presentes y restando el costo inicial de la inversión:
VAN = -10 000 + 3 636,36 + 3 305,79 + 3 005,26 + 2 732,06 + 2 483,02 = 2 162, 49 dólares.
Por lo tanto, el VAN del proyecto es de 2 162,49 sugiriendo que el proyecto es una buena inversión ya que el VAN es positivo y mayor que cero.
Ejemplo 2, VAN negativo
Ahora tomemos como ejemplo con un producto financiero. Supongamos una inversión de 5 000 dólares en un certificado de depósito (CD) que pagará 6.000 dólares al final del tercer año. La tasa de interés anual es del 8%.
En este caso, el valor presente del pago de 6 000 dólares al final del tercer año es:
VP = 6 000 / (1 + 0,08)^3 = 4 774,84 dólares
A continuación, restamos la inversión inicial de 5 000 dólares del valor presente para obtener el VAN:
VAN = 4 774,84 – 5 000 = -225,16 dólares
Como el VAN es negativo, esto significa que la inversión no es rentable, ya que el valor presente de los flujos de efectivo futuros no es suficiente para cubrir la inversión inicial.
Cómo seleccionar la Tasa de Descuento adecuada para el cálculo del VAN de una inversión.
Determinar la tasa de descuento para calcular el Valor Actual Neto (VAN) puede ser un reto para los inversores. Sin embargo, hay varios enfoques que se deben considerar, como el coste de oportunidad, la tasa libre de riesgo y, el análisis comparativo.
El coste de oportunidad permite a los inversores considerar el retorno que podrían obtener en otra inversión con un riesgo similar. Si la inversión en cuestión tiene un mayor riesgo que su inversión de referencia, el inversor puede aumentar la tasa de descuento para reflejar este riesgo.
La tasa libre de riesgo es la tasa de interés que un inversor podría obtener en un activo libre de riesgo como los bonos del tesoro. Es el punto de partida para el cálculo de la tasa de descuento.
El análisis comparativo es útil para encontrar la tasa de descuento comúnmente utilizada en un sector determinado.
Por último, la intuición y la experiencia del inversor también pueden ser factores importantes en la determinación de la tasa de descuento adecuada.
Limitaciones del Valor Actual Neto (VAN)
El Valor Actual Neto (VAN) es una herramienta útil para estimar la rentabilidad de una inversión, sin embargo, su fiabilidad depende en gran medida de la precisión y fiabilidad de las estimaciones utilizadas en su cálculo.
Por lo tanto, es importante que las estimaciones utilizadas en el cálculo sean realistas y estén respaldadas por una investigación y análisis sólidos.
Limitaciones del VAN | Descripción |
La tasa de descuento es subjetiva 1 | El cálculo del VAN depende de la selección de una tasa de descuento, que es subjetiva y puede variar según el inversor. Esta subjetividad puede llevar a resultados inconsistentes y subjetivos. |
Ignora la incertidumbre y el riesgo 2 | El VAN asume que las estimaciones de flujos de efectivo son precisas y que no hay riesgos asociados con la inversión, lo que puede llevar a una evaluación inexacta del proyecto. |
No tiene en cuenta la flexibilidad 1 | El VAN asume que todas las decisiones relacionadas con la inversión se toman al comienzo del proyecto y no tiene en cuenta la flexibilidad para cambiar de dirección a medida que se desarrolla el proyecto. |
No tiene en cuenta el tamaño del proyecto 3 | El VAN no tiene en cuenta el tamaño del proyecto y, por lo tanto, no es adecuado para comparar proyectos de diferentes tamaños. |
Ignora la inflación4 | El VAN no tiene en cuenta el efecto de la inflación en los flujos de caja futuros, lo que puede llevar a una evaluación inexacta de la rentabilidad del proyecto. |
A pesar de las limitaciones que presenta, el Valor Actual Neto (VAN) es una de las herramientas de evaluación de inversiones más utilizadas en la práctica empresarial y financiera porque es una técnica relativamente sencilla de entender y aplicar2,4, lo que la hace accesible a un amplio espectro de usuarios.
Además, el proporciona una medida de rentabilidad en términos monetarios y permite comparar diferentes opciones de inversión.
No obstante, el VAN debe complementarse con otras herramientas de análisis, como la Tasa interna de retorno (TIR), para tener en cuenta la incertidumbre y el riesgo asociados con la inversión.
¿Qué es la Tasa Interna de Retorno (TIR)?
La TIR es la tasa de interés que iguala el coste de una inversión con el flujo de caja que generará en el futuro. En otras palabras, la TIR es la tasa de rendimiento que se espera obtener de una inversión durante su vida útil.
La TIR se expresa como un porcentaje y se utiliza para evaluar la rentabilidad de un proyecto o inversión, así como para comparar rentabilidades de diferentes inversiones.
La TIR se compara con una tasa de referencia (por ejemplo, la tasa de interés de un bono del Tesoro o la tasa de descuento) para determinar si el proyecto es rentable o no. Si la TIR es mayor que la tasa de referencia, entonces el proyecto es rentable.
Para información detallada de la formulación del TIR así como ejemplos prácticos recomendamos la lectura del siguiente artículo:¿Qué es la fórmula de TIR y cómo calcular la TIR?
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Limitaciones de la Tasa interna de retorno (TIR)
Limitaciones del TIR5 | Descripción |
No siempre existe una TIR única (Problemas de no convexidad)
| El VAN puede tener múltiples raíces, lo que significa que puede haber varias tasas internas de retorno (TIR) para una inversión, lo que dificulta la evaluación de su rentabilidad. |
No siempre se puede aplicar | La TIR asume que los flujos de caja de una inversión son convencionales, es decir, que hay un flujo de caja inicial negativo seguido de flujos de caja positivos futuros. Si hay flujos de caja no convencionales, como cambios en los flujos de caja o flujos de caja negativos futuros, la TIR puede proporcionar una evaluación engañosa de la rentabilidad de la inversión. |
Problemas de reinversión | La TIR no tiene en cuenta la tasa de reinversión de los flujos de caja positivos futuros. Esto puede llevar a una sobreestimación de la rentabilidad de la inversión. |
Dependencia de la tasa de descuento | La TIR depende de la tasa de descuento utilizada para calcular el VPN. Si se cambia la tasa de descuento, la TIR también cambiará, lo que dificulta la comparación de inversiones. |
No considera el valor temporal del dinero | La TIR no tiene en cuenta que el dinero en el futuro vale menos que el dinero en el presente debido a la inflación y al coste de oportunidad. |
El TIR es una herramienta valiosa en el análisis financiero, a pesar de sus limitaciones. Es particularmente útil para proyectos de inversión con flujos de efectivo uniformes y sin cambios significativos a lo largo del tiempo.
También es una herramienta útil para comparar proyectos de inversión de diferentes tamaños, ya que proporciona una medida de rentabilidad relativa.
No obstante, es importante tener en cuenta que el TIR no debe ser utilizado como la única medida de rentabilidad, sino en conjunto con otros indicadores financieros, como el VAN o el ROI (Retorno de la Inversión). Esto permitirá una evaluación más completa, segura y precisa de la rentabilidad de un proyecto de inversión.
¿Qué hacer si el VAN y el TIR son contradictorios?
Cuando se presenten discrepancias entre el TIR y el VAN de un proyecto de inversión, se recomienda realizar una evaluación más detallada y exhaustiva de los flujos de efectivo y la estructura de costes y beneficios.
En particular, es importante revisar las suposiciones subyacentes en el análisis, como las tasas de descuento utilizadas y las proyecciones de los flujos de efectivo.
Por ejemplo, el TIR y el VAN pueden dar resultados contradictorios debido a la forma en que se calculan las tasas de descuento. Si los flujos de efectivo son muy volátiles y la tasa de descuento utilizada en el cálculo del VAN es muy alta, el VAN puede resultar negativo, mientras que el TIR puede seguir siendo positivo.
En tales casos, puede ser útil ajustar la tasa de descuento utilizada en el cálculo del VAN para reflejar mejor el riesgo del proyecto.
Principales conclusiones y Diferencias entre VAN y TIR.
Cómo ya hemos visto a lo largo del artículo El VAN y la TIR son dos herramientas de análisis financiero que se utilizan para evaluar la rentabilidad de proyectos de inversión. La principal diferencia entre ambas es la forma en que se mide la rentabilidad.
Mientras que el VAN mide la cantidad de valor generado por un proyecto, la TIR mide la rentabilidad del proyecto. Ambos indicadores son útiles y se suelen utilizar en conjunto para una evaluación más completa de la rentabilidad de un proyecto de inversión.
Estas herramientas también tienen limitaciones y no deben ser las únicas métricas consideradas en la toma de decisiones de inversión. El VAN y el TIR se basan en supuestos y proyecciones futuras de flujos de efectivo y tasas de descuento, lo que implica cierto grado de incertidumbre y riesgo.
Los inversores particulares deben realizar una evaluación detallada y considerar otros factores antes de tomar una decisión de inversión, como los objetivos personales, presupuesto disponible, tolerancia al riesgo, diversificación de la cartera y situación financiera.
F.A.Q
¿Qué otros indicadores complementan al VAN y al TIR?
Otros indicadores que complementan al VAN y la TIR en la evaluación de la rentabilidad de un proyecto de inversión son el ROI (Return on Investment), el payback period, el índice de Rentabilidad (IR) y el Coste de Capital Ponderado (CPPC).
¿Por qué es importante usar el VAN y la TIR en conjunto?
Para obtener una evaluación más completa de la rentabilidad de un proyecto de inversión. El VAN indica el valor presente neto del proyecto y la TIR la rentabilidad de este.
¿Cómo afecta la tasa de descuento utilizada en el cálculo del VAN y la TIR?
La tasa de descuento utilizada tiene un impacto directo en la evaluación de la rentabilidad de un proyecto de inversión. Una tasa de descuento más alta puede disminuir el VAN y la TIR, mientras que una tasa de descuento más baja puede aumentarlos.
¿Cómo elegir entre varios proyectos de inversión utilizando el VAN y la TIR?
Para elegir entre varios proyectos de inversión, se deben comparar sus valores de VAN y TIR. Se seleccionará el proyecto con el mayor VAN y/o TIR, siempre y cuando cumpla con los requisitos de inversión y los objetivos financieros.
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Referencias
1. Damodaran, A. (2014). Applied corporate finance. John Wiley & Sons.
2. Damodaran, A. (2011). Investment Valuation: Tools and Techniques for Determining the Value of Any Asset. John Wiley & Sons.
3. Brealey, R., Myers, S. and Allen, F. (2020) Principles of Corporate Finance. The McGraw-Hill.
4. Willigers, B. J., Jones, B., & Bratvold, R. B. (2017). The net-present-value paradox: criticized by many, applied by all. SPE Economics & Management, 9(04), 090-102.
5. Zheng, G., Jing, G., & Shuangying, Z. (2020). The Application Limitations and Relevant Amendments of IRR. The Frontiers of Society, Science and Technology, 2(15)
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