¿Vale la pena suscribirse a la OPI de Anthropic? 5 riesgos clave que los inversores deben vigilar antes de su salida a bolsa

TradingKey - Anthropic, el desarrollador de Claude, presentó una declaración de registro S-1 ante la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos el 26 de octubre, con planes de salir a bolsa en Nasdaq bajo el símbolo de cotización "ANT". Las expectativas del mercado sugieren que la empresa de inteligencia artificial podría alcanzar una valoración de entre 1,5 y 2 billones de dólares y recaudar hasta aproximadamente 100.000 millones de dólares, lo que la convertiría en una de las mayores IPO a nivel mundial.

El ritmo de crecimiento de Anthropic ha sido impresionante. En el primer semestre de 2026, los ingresos de la compañía alcanzaron los 16.286 millones de dólares, muy por encima de los 1.163 millones de dólares del mismo periodo del año anterior; en el tercer trimestre, los ingresos aumentaron aún más hasta los 16.800 millones de dólares, lo que representa un crecimiento intertrimestral de aproximadamente el 45%. La creciente penetración de Claude entre los clientes empresariales también ha consolidado a Anthropic como una de las empresas de IA generativa de mayor perfil junto a OpenAI.

Sin embargo, un rápido crecimiento no significa necesariamente que el precio de la IPO sea razonable. Antes de que se den a conocer el rango de precios de la oferta, el número de acciones a cotizar y la valoración totalmente diluida, los inversores no pueden juzgar con precisión si vale la pena invertir en las acciones de Anthropic. Los siguientes cinco riesgos determinarán el rendimiento real de la inversión en ANT tras su salida a bolsa.

Riesgo 1: Las altas valoraciones pueden sobregirar el crecimiento futuro

Anthropic había buscado anteriormente una valoración de IPO cercana a los 2 billones de dólares, pero después de que la empresa diera a conocer sus ingresos del tercer trimestre, algunos potenciales inversores redujeron su valor justo estimado a alrededor de 1,5 billones de dólares. La razón principal fue que su tasa de crecimiento trimestral de los ingresos se ralentizó, pasando de una rápida expansión en el segundo trimestre al 45% en el tercer trimestre.

Una tasa de crecimiento trimestral del 45% sigue siendo muy sólida, pero los mercados públicos no solo se centran en la escala del crecimiento, sino también en si ese ritmo se puede mantener. Si Anthropic sale a bolsa con una valoración de 2 billones de dólares, el ratio precio-ventas correspondiente se mantendrá en un nivel muy elevado, lo que significa que el mercado está pagando efectivamente por adelantado varios años de expansión futura.

Una valoración elevada también implica un menor margen de error para los informes de resultados. Si el gasto empresarial en IA se ralentiza, el uso de Claude cae por debajo de las expectativas o OpenAI, Google y Meta lanzan modelos más competitivos, la cotización de las acciones de ANT podría enfrentarse a una contracción significativa de su valoración. Por lo tanto, cuanto más se acerque el precio de la oferta al límite superior del rango de valoración, mayor será el riesgo de no cumplir las expectativas que deberán asumir los inversores.

Riesgo 2: Pérdida neta masiva enmascara problemas de calidad de los resultados

Anthropic registró una pérdida neta de 80.748 millones de dólares en el primer semestre de 2026, lo que representa un aumento significativo respecto de los 12.969 millones de dólares del mismo periodo del año anterior. Sin embargo, la gran mayoría de este importe se debió a cargos contables no monetarios derivados de variaciones en el valor razonable de pagarés convertibles, derivados y otros instrumentos de financiación, por lo que no puede entenderse simplemente como que la empresa haya consumido una cantidad equivalente de efectivo.

Excluyendo los ajustes contables correspondientes, el desempeño operativo de la empresa mejoró significativamente. La pérdida operativa de Anthropic en el primer semestre se redujo a aproximadamente 693 millones de dólares, el beneficio operativo ajustado pasó a ser de unos 1.620 millones de dólares y el flujo de caja operativo también registró un crecimiento positivo.

El problema radica en que la rentabilidad ajustada no equivale a un modelo de negocio maduro, ya que la retribución basada en acciones para los empleados, el entrenamiento de modelos, los servicios de inferencia y los gastos en centros de datos se mantendrán a largo plazo. Los inversores deben observar si la empresa puede generar de manera constante un flujo de caja libre positivo sin recortar significativamente la inversión en I+D, en lugar de centrarse únicamente en las métricas de beneficio ajustado.

Riesgo 3: Más de 600.000 millones de dólares en contratos de potencia computacional podrían convertirse en una carga a largo plazo

Anthropic ha firmado acuerdos de capacidad de cómputo por un valor superior a los 600.000 millones de dólares con Amazon, Google, Microsoft y otros proveedores de infraestructura, y algunos análisis basados en las solicitudes del formulario S-1 estiman que los acuerdos con precios revelados ascienden a aproximadamente 637.000 millones de dólares.

Si bien estos contratos garantizan a Anthropic el acceso a recursos de cómputo escasos, también conllevan cuantiosos gastos fijos. Algunos compromisos incluyen obligaciones de compra mínima o costes de arrendamiento a largo plazo que la empresa podría tener que seguir abonando incluso si el crecimiento futuro de sus ingresos se ralentiza.

Por su parte, Amazon, Google y Microsoft proporcionan a Anthropic capacidad de cómputo y canales de distribución, al tiempo que desarrollan sus propios modelos de IA y servicios empresariales. Así, Anthropic depende en gran medida de unos pocos socios para el suministro de chips, las tarifas de servicios en la nube y la priorización de las cargas de trabajo, aunque estos mismos socios son también competidores potenciales.

Si el uso de la IA continúa expandiéndose, asegurar la capacidad de cómputo por adelantado podría convertirse en una ventaja competitiva; sin embargo, si el crecimiento de la demanda no cumple con las expectativas, estos contratos a largo plazo podrían estrechar los márgenes de beneficio y obligar a la empresa a captar capital de forma continua mediante renta variable o financiación mediante deuda.

Riesgo 4: La concentración de clientes y plataformas en la nube sigue siendo elevada

Aunque Anthropic cuenta con una base de clientes empresariales en rápida expansión, sus ingresos siguen estando concentrados en un reducido número de grandes clientes. La declaración de registro S-1 muestra que los cinco principales clientes aportaron aproximadamente el 25% de los ingresos en los primeros nueve meses de 2026, y algunos clientes importantes no cuentan con contratos a largo plazo, lo que les permite reducir o incluso dejar de utilizar los servicios correspondientes.

La concentración por canal es igualmente destacable: en el primer semestre de 2026, alrededor del 48% de los ingresos procedió de los marketplaces de proveedores de la nube, y las cuentas por cobrar relacionadas representaron el 58% de las cuentas por cobrar netas de la empresa. Esto significa que plataformas como Amazon, Google y Microsoft no solo proporcionan recursos de computación, sino que también desempeñan un papel fundamental en la captación de clientes, la facturación y el cobro.

Si los grandes clientes migran hacia modelos de desarrollo propio o productos de la competencia, Anthropic podría enfrentarse simultáneamente a una caída de los ingresos y a la dificultad de reducir los costes de computación. Los inversores deberían vigilar si la concentración de clientes disminuye trimestre a trimestre y si el crecimiento de Claude se está expandiendo desde unos pocos grandes contratos hacia una base de clientes empresariales más amplia.

Riesgo 5: La estructura de gobernanza y las responsabilidades de seguridad de la IA pueden limitar los derechos de los accionistas

Tras su salida a bolsa, Anthropic será una "empresa controlada". Según el folleto de emisión, se prevé que las entidades creadas por los fundadores posean el 50,1% de los derechos de voto de los accionistas, mientras que el Long-Term Benefit Trust también tendrá la facultad de elegir a la mayoría de los miembros del consejo de administración. Aunque los inversores del mercado público podrán participar en el crecimiento de la empresa, les resultará difícil ejercer una influencia significativa en la composición del consejo y en las decisiones clave.

Esta estructura de gobierno corporativo ayuda a Anthropic a mantenerse fiel a sus objetivos a largo plazo en materia de seguridad de la IA, pero también podría dar lugar a conflictos de intereses. Si los requisitos de seguridad entran en conflicto con la expansión comercial a corto plazo, el equipo directivo no priorizará necesariamente las exigencias de rentabilidad de los accionistas públicos.

Los propios modelos también podrían acarrear responsabilidades legales derivadas de ciberataques, desinformación, disputas sobre derechos de autor y filtraciones de datos. Anthropic advirtió en su declaración de registro S-1 que los sistemas avanzados de IA podrían mostrar un comportamiento engañoso, manipulador o incluso extorsivo, y que las pérdidas derivadas de incidentes graves podrían superar la capacidad de cobertura del seguro comercial.

Si vale la pena invertir en la IPO de Anthropic depende, en última instancia, de si el precio de la oferta deja un margen de seguridad suficiente frente a estos riesgos. El crecimiento de Claude en el segmento empresarial, las capacidades del modelo y su tasa de penetración entre clientes constituyen una clara tesis alcista, pero su elevada valoración, los compromisos masivos de capacidad de cómputo, la concentración de clientes y la singular estructura de gobierno corporativo implican también que ANT no será una acción de bajo riesgo.

Antes de que se anuncie el rango oficial del precio de la oferta, los inversores deberán al menos verificar la capitalización de mercado totalmente diluida, los fondos reales captados por la empresa, la proporción de venta de los accionistas existentes, los acuerdos de bloqueo de venta (lock-up) y los planes de gasto de capital para los próximos dos años. Si la valoración final se aproxima a los 2 billones de dólares, el mercado exigirá que Anthropic mantenga un crecimiento extremadamente elevado a largo plazo; si la valoración de la oferta se acerca más a los 1,5 billones de dólares y ofrece una trayectoria más clara hacia el flujo de caja, su perfil de riesgo-recompensa podría resultar relativamente más atractivo.