Puntos clave del artículo:
IA y semiconductores caen, pero el S&P 500 se mantiene firme. El PHLX retrocede un 16% desde junio y el Nasdaq 100 perdió 400.000 millones en un día, mientras el Dow subió un 1,14%. El S&P 500 se beneficia de la rotación hacia sectores tradicionales.
El S&P 500 sube por beneficios, no por múltiplos. El S&P 500 ganó un 8,7% en el semestre, pero su forward P/E bajó de 22,4x a 20,5x. Goldman prevé un 22% de crecimiento del BPA para el S&P 500 en el segundo trimestre.
Objetivos para el S&P 500: de 7.100 a 8.100 puntos. Los objetivos para el S&P 500 oscilan entre 7.100 (BofA) y 8.100 (Citi), con Goldman y Morgan Stanley en 8.000. Discrepan sobre si los próximos ganadores serán hiperescalares o infraestructura de IA.
El sector de la inteligencia artificial ha registrado movimientos bruscos, mientras que los valores blue chip han logrado repuntar hasta nuevos máximos. Al cierre del 7 de julio, el S&P 500 se situó en los 7.503,85 puntos, con un descenso del 0,45% en la jornada, a menos de un 2% de sus máximos históricos.
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1. ¿Cómo va el S&P 500? Panorama reciente del índice
Desde principios de julio, el sector de la IA ha sufrido una oleada de ventas continuadas.
Los resultados de Samsung Electronics, pese a batir récords, fueron seguidos de un desplome cercano al 7% en su cotización, lo que afectó de lleno al conjunto del sector de semiconductores. Intel cayó un 9,66%, AMD un 6,5% y el índice de semiconductores PHLX se dejó un 4,65% en una sola jornada, acumulando ya un retroceso del 16% desde los máximos de finales de junio.
El Nasdaq 100 perdió aproximadamente 400.000 millones de dólares de capitalización en un solo día, lo que refleja la creciente preocupación del mercado por la sobrevaloración del sector de la IA. Al mismo tiempo, el ETF Invesco S&P 500 Momentum (SPMO) ha caído un 6,6% en lo que va de julio, mientras que el ETF PHLX Semiconductor (SOXQ) ha bajado un 11,4% en el mismo periodo.
El índice de semiconductores PHLX, que alcanzó máximos históricos el mes pasado, ha cedido ya casi un 14% desde entonces, aunque conviene recordar que desde septiembre pasado aún acumula una subida del 123%. Ni siquiera la publicación de unas perspectivas de ventas muy superiores a lo esperado por parte de Micron Technology ha logrado reavivar el interés por los valores del sector.
Sin embargo, el mercado no se está desmoronando por completo. El S&P 500 ponderado por igual está comportándose mejor que el índice ponderado por capitalización, y el Dow Jones Industrial Average subió un 1,14% durante la semana del 4 de julio.
El cofundador de 3Fourteen Research señala que este tipo de divergencia tan acusada suele darse en fases alcistas del mercado, lo que indica que estamos ante un "fuerte movimiento de rotación": aunque algunos valores caigan con fuerza, el índice en su conjunto puede mantener una tendencia lateral o incluso alcista.
Los sectores tradicionales, como el energético y el financiero, están ganando terreno a contracorriente, lo que sugiere que el capital está rotando desde los títulos de IA más concentrados hacia otras áreas del mercado, una señal de que los inversores alcistas no han abandonado el mercado.
2. ¿Qué está impulsando realmente al S&P 500?
Al igual que ocurrió con el IBEX 35 en 2025, el principal motor de esta subida del S&P 500 son los beneficios empresariales, no la expansión de los múltiplos de valoración.
En la primera mitad de 2026, el S&P 500 subió alrededor de un 8,7%, pero el forward P/E cayó de 22,4 veces a aproximadamente 20,5 veces, lo que significa que el crecimiento de los beneficios ha superado la revalorización del índice.
Goldman Sachs prevé un crecimiento interanual del beneficio por acción del 22% en el segundo trimestre, lo que permitiría al S&P 500 encadenar su séptimo trimestre consecutivo de crecimiento de dos dígitos en los beneficios.
En cuanto a las perspectivas de las firmas de inversión, JPMorgan ha elevado su objetivo de fin de año para el S&P 500 hasta los 7.800 puntos, argumentando que estamos ante un ciclo de revisiones al alza de las estimaciones de beneficios "sin precedentes": el consenso del mercado para 2026 y 2027 ha subido alrededor de un 10% en ambos casos. Goldman Sachs y Morgan Stanley son aún más optimistas, con un objetivo de 8.000 puntos para finales de año.
La división de investigación de Goldman Sachs confirma que la inversión en infraestructura de IA representará aproximadamente la mitad del crecimiento de los beneficios del S&P 500 en 2026, y prevé que este gasto alcance los 905.000 millones de dólares en 2027. Sobre esta base, Goldman sitúa el beneficio por acción estimado para 2026 en 340 dólares y para 2027 en 385 dólares.
El diagnóstico de Goldman Sachs es claro: "la tendencia principal del mercado sigue siendo alcista, pero el recorrido en los próximos meses será más amplio y accidentado".
3.La divergencia se intensifica: ¿burbuja o revolución tecnológica?
El núcleo del debate actual es el pulso entre las señales de alerta en las valoraciones y la narrativa del "cambio de paradigma" que representa la IA.
Por un lado, las valoraciones encienden luces de alarma.
El PER de Shiller (CAPE) del S&P 500 ha subido hasta 41,72 veces, a solo un 6% del pico de 44,19 alcanzado en la burbuja tecnológica del año 2000. Se trata del segundo nivel más alto en 155 años de historia, solo por detrás de aquella burbuja.
El indicador de Buffett (capitalización bursátil total / PIB) supera el 230%, muy por encima del 175% del máximo del año 2000. Además, el peso de los diez mayores valores del índice alcanza el 42%, muy por encima del 27% que llegaron a representar en el punto álgido de la burbuja del 2000, lo que significa que el 61% de los componentes del S&P 500 están rindiendo por debajo del índice.
Por otro lado, existe la narrativa del "cambio de paradigma" impulsado por la IA. Algunos analistas sostienen que la inteligencia artificial se está convirtiendo en una "tecnología de propósito general" cuyo impacto abarca la producción, los servicios, la investigación y los sistemas de defensa.
A diferencia de los modelos de valoración tradicionales, que se anclan en los flujos de efectivo de los próximos 3 a 5 años, el impacto potencial de la IA se proyecta en un horizonte de 10 a 20 años.
La pregunta clave en este momento es: ¿está el mercado estadounidense descontando un futuro que quizá no llegue, o está anticipando de forma racional una revolución tecnológica estructural?
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4. ¿Hacia dónde va el S&P 500? Visiones divididas y objetivos que oscilan 400 puntos.
La divergencia en Wall Street se está ampliando, y los objetivos de las distintas firmas de inversión abarcan un rango de aproximadamente 400 puntos.
Entre los más optimistas, Goldman Sachs y Morgan Stanley fijan un objetivo de 8.000 puntos, argumentando que la cadena de valor de la IA podría aportar cerca de la mitad del crecimiento de los beneficios.
UBS sitúa su objetivo en 7.900 puntos, con una proyección a junio de 2027 de 8.200 puntos. Citi, por su parte, ha elevado su objetivo hasta los 8.100 puntos.
En el lado más prudente, Evercore mantiene su objetivo en 7.750 puntos, al considerar que la Reserva Federal mantendrá los tipos sin cambios en 2026.
Bank of America se mantiene firme en su objetivo de 7.100 puntos, advirtiendo de que las condiciones de liquidez que han sostenido el rally se están revirtiendo.
JPMorgan, aunque ha subido su objetivo a 7.800 puntos, advierte de que la "extrema concentración" en los valores de impulso (momentum) podría desencadenar un riesgo de "flash crash".
El responsable de fondos de cobertura de Goldman Sachs señala que la evolución del gasto en infraestructura de IA es "la variable más importante del mercado en estos momentos", y que la próxima temporada de resultados supondrá una prueba de fuego.
Más allá de los objetivos de precio, la divergencia también se manifiesta en la identificación de los próximos beneficiarios de la temática de la IA.
Morgan Stanley apuesta a corto plazo por los hiperescalares de la nube.
Su estratega jefe de renta variable estadounidense, Michael Wilson, sostiene que el impulso alcista del sector de semiconductores se está debilitando de forma notable, y que el capital está rotando hacia valores que habían quedado rezagados, entre ellos los operadores de centros de datos a gran escala (Microsoft, Amazon, Meta, etc.), que mantienen un atractivo singular en el ecosistema de la IA gracias a sus sólidos fundamentales.
Wilson mantiene su objetivo de 8.000 puntos para finales de año, aunque advierte de que al índice le costará alcanzar nuevos máximos en el corto plazo, y que el mercado completará esta rotación sectorial en un entorno de "consolidación con sesgo bajista".
UBS, por su parte, ofrece una visión diferente, señalando que la creación de valor a largo plazo se está desplazando hacia la infraestructura de IA.
El equipo de Holt, de UBS, muestra en sus informes que el CFROI, una medida del rendimiento económico de una empresa en relación con su coste de capital, está mejorando en el caso de las empresas de infraestructura de IA (especialmente en el segmento de memoria y almacenamiento); por el contrario, en las grandes tecnológicas, el CFROI ha caído acumulativamente unos 200 puntos básicos en los dos últimos años debido al incremento de sus compromisos de inversión en IA.
Según las métricas de beneficio económico del marco de Holt, se espera que el sector de infraestructura de IA pase de unos 200.000 millones de dólares en 2023 a 1,4 billones de dólares en 2027, lo que supone un crecimiento acumulado de aproximadamente el 600%; en el mismo periodo, se espera que el beneficio económico de los hiperescalares pase de unos 200.000 millones a 400.000 millones el año que viene. Solo el segmento de memoria y almacenamiento aportaría aproximadamente la mitad de ese crecimiento.
Goldman Sachs sitúa el foco en el gasto en infraestructura de IA como "la variable más importante", y considera que la temporada de resultados del segundo trimestre será una "prueba decisiva": si los beneficios no cumplen las expectativas, la estructura del rally actual se enfrentará a su mayor desafío.
Un dato relevante es que las empresas que no alcanzan las estimaciones están siendo castigadas con más dureza de lo habitual: de media, sus acciones caen un 4,2% tras el anuncio, frente al 2,9% de media histórica.
5. Niveles clave y riesgos para el S&P 500
Niveles de resistencia:
7.550-7.600 puntos: zona de máximos históricos, donde el índice ha rebotado en varias ocasiones
7.740-7.900 puntos: rango objetivo al alza según el análisis técnico
8.000 puntos: objetivo de fin de año de varias firmas de inversión
Niveles de soporte:
7.400 puntos: límite inferior del rango lateral reciente
7.330 puntos: nivel que el análisis técnico apunta si se confirma la "cruz de la muerte"
7.100 puntos: objetivo de fin de año de Bank of America, importante nivel psicológico
Si los resultados del segundo trimestre superan las expectativas y el gasto en infraestructura de IA se mantiene en niveles elevados, el índice podría superar sus máximos históricos y encaminarse hacia la zona de los 7.800-8.000 puntos.
Por el contrario, si los resultados son "buenos pero no excelentes", o si los riesgos geopolíticos se intensifican (por ejemplo, un recrudecimiento del conflicto entre EE.UU. e Irán), podría desencadenarse una nueva oleada de ventas en los valores de impulso, llevando al índice a retroceder hasta la zona de los 7.300-7.400 puntos.
Además, hay tres señales de riesgo que conviene vigilar:
■ En primer lugar, el VIX podría estar gestando una explosión al alza. Aunque el índice de volatilidad VIX cotiza actualmente en niveles bajos, los indicadores técnicos sugieren que podría estar preparando un movimiento alcista.
Si se produce, tendría un impacto negativo sobre el S&P 500. El escenario más benigno sería un repunte puntual del VIX que se disipe rápidamente; el peor escenario sería que múltiples repuntes del VIX anticipen una corrección significativa del mercado.
■ En segundo lugar, el precio del petróleo sigue siendo la mayor incógnita. Aunque el WTI ha caído a principios de julio, las infraestructuras críticas del estrecho de Ormuz permanecen fuera de servicio y los inventarios globales están cayendo.
Si el petróleo repunta con fuerza por algún factor desencadenante, unos precios elevados mantendrían la inflación en niveles incómodos durante más tiempo, lo que aumentaría el riesgo de intervención de la Reserva Federal. Una subida de los tipos de interés pondría en peligro directamente el auge de la inversión en IA, que se financia en gran medida con deuda.
Los futuros de los fondos federales apuntan a una probabilidad de alrededor del 80% de que la Fed suba los tipos al menos 25 puntos básicos antes de final de año.
■ En tercer lugar, no se debe subestimar el riesgo estructural que suponen las opciones 0DTE. En los últimos cuatro años, el volumen de negociación de opciones de vencimiento cero (0DTE) ha crecido de forma exponencial, pasando de ser un producto marginal a dominar el mercado, con un volumen medio diario de más de 4 billones de dólares a principios de 2026. El crecimiento explosivo de estos productos podría amplificar la volatilidad del mercado.
6. Conclusión
De cara al futuro, la verdadera prueba de fuego para el S&P 500 será la temporada de resultados del segundo trimestre. Como señala el fundador de Vital Knowledge: "los beneficios del segundo trimestre probablemente serán bastante buenos... pero, a diferencia del primer trimestre, las expectativas actuales son muy elevadas, lo que significa que el listón está bastante alto".
Para los inversores, perseguir al índice en busca de nuevos máximos ya no parece la estrategia más adecuada. Goldman Sachs recomienda rotar hacia sectores defensivos, con el sector sanitario como primera opción, y seleccionar cuidadosamente valores con capacidad de generar rentabilidad compuesta que no estén vinculados a la temática de la IA. BlackRock, por su parte, sugiere aprovechar las oportunidades en los "cuellos de botella" de la IA, es decir, invertir en infraestructura necesaria para todos los actores, independientemente de quién resulte finalmente ganador, en lugar de comprar simplemente acciones de las grandes tecnológicas.
1. ¿Cómo se comporta el S&P 500 hoy en medio de la caída del sector IA?
2. ¿Por qué suele subir o bajar el S&P 500?
El precio del S&P 500 está influenciado por una combinación de factores macroeconómicos, corporativos y de mercado. Estos son los principales:
1. Beneficios empresariales (BPA)
Es el motor más importante. Cuando las empresas del índice presentan resultados superiores a lo esperado, el S&P 500 tiende a subir. Si los beneficios caen o las previsiones son decepcionantes, el índice baja. Actualmente, el crecimiento del BPA está siendo el principal soporte del rally.
2. Política monetaria de la Fed
Los tipos de interés son clave. Subidas de tipos encarecen el crédito y reducen el atractivo de la renta variable frente a la renta fija, lo que suele presionar a la baja al S&P 500. Bajadas de tipos, en cambio, lo impulsan al alza.
3. Valoraciones (PER, CAPE, Buffett Indicator)
Cuando el índice está caro en términos históricos, aumenta la probabilidad de correcciones. El CAPE del S&P 500 en 41,72x es un ejemplo de alerta para muchos inversores.
4. Rotación sectorial
El capital se mueve entre sectores. Si la IA y la tecnología caen, pero la energía y la banca suben, el S&P 500 puede mantenerse estable o incluso subir, como está ocurriendo ahora.
5. Geopolítica y riesgos externos
Conflictos, precio del petróleo o tensiones en el estrecho de Ormuz afectan la inflación y las expectativas de crecimiento, lo que impacta directamente al S&P 500.
6. Volatilidad y liquidez
El VIX, las opciones 0DTE y las condiciones de liquidez amplifican los movimientos. Una subida del VIX suele anticipar caídas del S&P 500.
3. ¿Está el S&P 500 en una burbuja como la del año 2000?
Las valoraciones del S&P 500 muestran señales de alerta: el CAPE alcanza 41,72x (solo un 6% por debajo del pico de la burbuja tecnológica) y el peso de los diez mayores valores es del 42%, muy por encima del 27% del 2000. Sin embargo, los defensores de la IA argumentan que estamos ante un "cambio de paradigma" con impacto a 10-20 años, lo que justificaría valoraciones más elevadas.
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