EUR/USD en 1,116 por la fortaleza del dólar y el riesgo fiscal francés, mientras varias instituciones prevén alcanzar 1,20 a medio plazo

El EUR/USD cotiza en torno a 1,116, presionado a corto plazo por la resiliencia del dólar y el riesgo fiscal francés, aunque varias instituciones prevén una apreciación gradual hacia el nivel de 1,20 a medio plazo. La trayectoria depende del diferencial de ritmo de subidas entre la Fed y el BCE, de la evolución de los precios energéticos y de la situación presupuestaria francesa.

A finales de octubre de 2026, el EUR/USD se sitúa cerca de 1,117, tras haber perdido el nivel de 1,12. El tipo de referencia del Banco Central Europeo registró 1,1205 dólares por euro el 22 de octubre, 1,1234 el 21 de octubre y 1,1215 el 20 de octubre. Los datos H.10 de la Reserva Federal muestran oscilaciones entre 1,112 y 1,123 a mediados de octubre. En la sesión del 27 de octubre, el par cotizaba en torno a 1,115–1,117.

Bolsamania, en su análisis del 26 de octubre, sitúa el rango semanal estimado en 1,112–1,127 y señala que la fortaleza del dólar persistirá a corto plazo.

Datos económicos estadounidenses relativamente sólidos. Se espera que el PCE estadounidense repunte hasta el 3,6 % (frente al 3,4 % anterior) y que el crecimiento del PIB del tercer trimestre se acelere del 2,2 % al 3,2 %. Esta combinación respalda una postura relativamente hawkish de la Fed, aunque no suba tipos en octubre. La encuesta de la Universidad de Michigan de octubre muestra que las expectativas de inflación a un año suben del 4,6 % al 4,7 % y las de largo plazo del 3,4 % al 3,5 %, los niveles más altos desde mayo.

El riesgo fiscal y político francés constituye una presión específica para la eurozona. La prima de riesgo de la deuda francesa ya supera los 150 puntos básicos, un nivel que solo se había visto brevemente durante la crisis de deuda soberana. La deuda pública francesa roza el 120 % del PIB y el déficit fiscal ha superado el 5 % durante cuatro años consecutivos, frente a menos del 2,5 % en 2019. CaixaBank Research señala que, aunque las primas de riesgo de España y Portugal están cerca de sus mínimos desde 2009 e Italia es relativamente controlable, la trayectoria fiscal francesa constituye en sí misma un lastre estructural para el euro.

La transmisión de los precios energéticos a la inflación presenta incertidumbre. La situación en Oriente Medio ha impulsado los precios de la energía, y la inflación general de la eurozona se elevó al 3,8 % en septiembre por el componente energético, que subió un 18,9 % interanual. CaixaBank estima, a partir de los futuros energéticos, que si el Brent promedia unos 90 dólares/barril en 2027 y el TTF se sitúa en torno a 70 euros/MWh, la inflación de la eurozona podría alcanzar el 4,0 %–4,5 % en lo que resta de 2026 y a principios de 2027. No se ha observado aún una transmisión significativa a la inflación subyacente, pero el riesgo persiste.

En el BCE, ya se aplicó una subida de 25 puntos básicos en septiembre, elevando la facilidad de depósito al 2,50 %. El mercado espera de forma mayoritaria que la reunión del 29 de octubre mantenga los tipos sin cambios, y la probabilidad de una nueva subida de 25 puntos básicos en diciembre hasta el 2,75 % ronda el 90 %. Varios responsables del BCE se han mostrado partidarios de la prudencia: el gobernador del Banco de Eslovenia, Dolenc, afirma que la estabilidad de la inflación subyacente 'ofrece cierta garantía' y que los efectos de segunda ronda 'aún no son visibles'; el gobernador del Banco de Grecia, Stournaras, señala que las expectativas de inflación a medio plazo siguen bien ancladas y que conviene 'mantener la moderación en la política monetaria'.

En la Fed, ya se completó en septiembre la primera subida desde 2023, situando el rango objetivo de los fondos federales en el 3,75 %–4,00 %. La fijación de precios del mercado otorga una probabilidad superior al 90 % a que octubre se mantenga sin cambios, pero la probabilidad de una subida de 25 puntos básicos en diciembre es de aproximadamente el 67,5 %. En la encuesta de Reuters, los 100 economistas consultados esperan que la Fed suba tipos en diciembre.

El equipo de economistas de Commerzbank, liderado por Kramer, prevé que ambos bancos centrales mantengan los tipos en octubre y suban 25 puntos básicos en diciembre. Este escenario de 'subida sincronizada' implica que el diferencial de tipos no se estrechará de forma significativa a corto plazo, por lo que el euro difícilmente obtendrá un impulso inmediato derivado de las diferencias de política monetaria.

Las previsiones de las distintas instituciones sobre el EUR/USD comparten una dirección común a medio y largo plazo, aunque difieren notablemente en magnitud y horizonte temporal.

David Meier, de Julius Baer, señala explícitamente que los factores que actualmente sostienen al dólar —la subida de los precios energéticos, los flujos de refugio y las expectativas de subidas de la Fed— se irán debilitando. La entidad considera que el mercado descuenta más subidas de la Fed de las que probablemente se materializarán, mientras que la ventaja de crecimiento de EE. UU. frente a la eurozona debería estrecharse. No obstante, Julius Baer subraya que Francia es la 'principal fuente de incertidumbre' para la recuperación del euro y que su previsión requiere que las dificultades fiscales francesas no se deterioren más.

En los próximos meses deberán seguirse con atención los siguientes factores:

• Las decisiones de tipos de la Fed y el BCE en diciembre. El mercado descuenta ampliamente sendas subidas de 25 puntos básicos, y cualquier desviación provocará una reevaluación del tipo de cambio.

• La evolución de la prima de riesgo francesa. Los 150 puntos básicos son el umbral clave actual.

• Los precios del Brent y del TTF. Son variables centrales que determinan la trayectoria de la inflación en la eurozona.

• Los datos de PCE en EE. UU. y de inflación subyacente en la eurozona. Permitirán verificar si la transmisión energética se descontrola.

• El tono de comunicación del presidente de la Fed, Warsh, tras la reunión de octubre. El mercado sigue sus señales sobre una subida en diciembre.