El rendimiento del bono estadounidense a 10 años repunta hasta el 5,236%, máximo desde junio de 2007
El rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años se sitúa en el 5,236% al cierre del 28 de septiembre, alcanzando su nivel más alto desde junio de 2007. En lo que va de mes acumula un repunte de más de 48 puntos básicos, y en los últimos doce meses la subida supera los 109 puntos básicos.
Del 4,92% al 5,20%, el rendimiento a 10 años acelera su escalada en septiembre
A principios de septiembre, el rendimiento se movía en el rango del 4,92%–4,97%. El punto de inflexión llegó el 23 de septiembre, cuando el dato de PMI compuesto superó ampliamente las expectativas y el mercado aceleró sus apuestas de subida de tipos. Ese día, el rendimiento se disparó 14,6 puntos básicos hasta el 5,116%, su mayor avance diario desde abril de 2025 y su nivel más alto desde julio de 2007. Desde entonces, la tendencia ha sido claramente alcista: el 25 de septiembre superó el 5,20% y el bono a 30 años escaló hasta el 5,48%–5,50%, máximos desde 2004.
El giro restrictivo de la Reserva Federal es el principal catalizador
El 16 de septiembre, la Fed subió los tipos 25 puntos básicos hasta el rango del 3,75%–4,00%, su primer incremento desde julio de 2023. El diagrama de puntos mostró que 16 de los 18 miembros del comité esperan al menos una subida adicional antes de que acabe el año, y la mediana de las proyecciones para el tipo de interés a finales de 2026 pasó del 3,8% al 4,1%. El presidente Warsh evitó ofrecer orientación futura y subrayó que se ha "retirado parte del estímulo", lo que reforzó la prima de riesgo de tipos en el mercado.
Los datos económicos han añadido presión. El PMI compuesto preliminar de septiembre sorprendió al alza, confirmando presiones inflacionistas de carácter interno y desplazando el relato del mercado desde la "resiliencia" hacia el "riesgo de sobrecalentamiento".
La oferta de deuda también pesa. La subasta de bonos a 5 años del Tesoro mostró una demanda débil, con un rendimiento adjudicado superior al de mercado, lo que evidencia la escasa disposición de los compradores a asumir duración en un entorno de tipos elevados.
Impacto en otras clases de activos
Bolsas
El Nasdaq es el índice más sensible a las subidas de tipos. El 28 de septiembre, los tres grandes índices cerraron en negativo, con el Nasdaq liderando las caídas con un descenso del 0,92%. Tesla cayó un 3,94% y Meta, un 4,79%. Cada punto porcentual de subida en la tasa de descuento reduce significativamente el valor teórico de las empresas cuyo flujo de caja se concentra en el largo plazo.
Oro
Como activo que no genera intereses, el coste de oportunidad de mantenerlo aumenta a medida que suben los rendimientos. El 28 de septiembre, el futuro del oro en Nueva York cerró en 4.168,40 dólares por onza, con una caída del 3,54%, mientras la plata retrocedió un 4,76%. Los estrategas de UBS señalan que la subida de los tipos reales y la fortaleza del dólar seguirán presionando el metal precioso a corto plazo.
Petróleo
La correlación intradía entre el crudo y el rendimiento del bono a 10 años ha marcado máximos históricos este mes. El Brent cerró el 28 de septiembre en 105,28 dólares por barril, con la prima de riesgo geopolítico en Oriente Medio y las expectativas de inflación retroalimentándose mutuamente.
Divisas
El ensanchamiento del diferencial de tipos entre Estados Unidos y la eurozona sigue pesando sobre el euro. El EUR/USD ronda los 1,1377, y aunque el rendimiento del bono alemán a 10 años ha superado el 3,5%, el diferencial frente a su equivalente estadounidense sigue favoreciendo al dólar. El índice del dólar se mantiene por encima de los 101 puntos y las divisas no estadounidenses cotizan con sesgo bajista.
Niveles clave
Según NH Securities, la referencia técnica para el rendimiento a 10 años es la media de crecimiento nominal a dos años, actualmente en torno al 5,3%. Teniendo en cuenta que históricamente el rendimiento ha superado ese nivel en unos 35 puntos básicos en episodios de tensión, el rango límite se situaría entre el 5,30% y el 5,60%. Si el rendimiento supera el 5,3% sin una evidencia clara en los fundamentales, la presión sobre los mercados financieros podría intensificarse de forma abrupta.
¿Qué probabilidad asigna actualmente el mercado a una nueva subida de tipos de la Fed que afecte al bono americano a 10 años?
Según los futuros de fondos federales, el mercado asigna una probabilidad del 70,9% a una subida de 25 puntos básicos en la reunión de octubre. Para diciembre, la probabilidad de que se acumulen dos subidas adicionales (50 puntos básicos en total) se sitúa en el 58,7%. Estas expectativas son un factor clave que presiona al alza el rendimiento del bono americano a 10 años.
¿Qué es el "term premium" y cómo afecta al bono americano a 10 años?
El term premium es la compensación adicional que los inversores exigen por mantener un bono de largo plazo en lugar de una serie de bonos de corto plazo renovados sucesivamente. En el caso del bono americano a 10 años, el term premium ha superado su máximo anterior y se sitúa en 0,64%. Su aumento refleja una mayor percepción de riesgos estructurales a largo plazo, como déficits fiscales persistentes y una mayor competencia por el capital.
El contenido se ha elaborado con asistencia de IA y ha sido revisado y editado.
*Las opiniones expresadas en este artículo son únicamente del autor. Los lectores no deben tomar este artículo como base para ninguna decisión de inversión. Antes de tomar cualquier decisión de inversión, debe buscar el asesoramiento de un asesor financiero independiente para garantizar que comprende los riesgos.
