Los mercados advierten que los recortes del balance de la Fed podrían chocar con los objetivos de tasas de Trump

Las principales empresas de inversión advierten que los planes del próximo jefe de la Reserva Federal de reducir las tenencias del banco central podrían ir en contra de la presión del dent obtener préstamos más baratos.

La elección de Donald Trump para dirigir la Reserva se enfrenta a un posible conflicto. Por un lado, está la conocida preferencia de Warsh por recortar la enorme cartera de bonos del banco central. Por otro, las reiteradas exigencias del presidente dent reducir las tasas de interés a largo plazo.

Los mercados del Tesoro se movieron el viernes tras el nombramiento de Kevin Warsh. La diferencia entre las tasas a 30 años y a dos años aumentó a 1,35 puntos porcentuales, ya que los inversores impulsaron el aumento de los rendimientos de los bonos gubernamentales a largo plazo. El hecho de que el diferencial esté casi en su nivel más alto desde 2021 demuestra cómo ha respondido Wall Street a las declaraciones de Warsh en los últimos años.

Los mercados reaccionan a las preocupaciones sobre el balance

La respuesta del mercado apunta a una interpretación anticipada de las declaraciones anteriores de Warsh. Criticó a la Reserva Federal por comprar demasiados bonos durante la crisis financiera de 2008, cuando era gobernador de la Reserva Federal, y de nuevo durante la respuesta a la pandemia de 2020.

Greg Peters trabaja como codirector de inversiones en renta fija de PGIM. Explicó la preocupación del mercado: «Tenemos a un inversor que se opone a la expansión del balance en un contexto de deseo de tasas de interés más bajas. Es un punto de tensión. En eso se centra el mercado. Por eso la curva se está empinando», dijo Peters.

Warsh trabajó cinco años en la Reserva Federal, de 2006 a 2011. Desde que dejó el cargo, se ha pronunciado en contra de algunas de las principales medidas políticas del banco central. ¿Las rondas de compra de bonos que dejaron a la Reserva Federal con cerca de 9 billones de dólares en bonos del Tesoro y otros valores en su punto máximo? Tiene especial desacuerdo con ellas.

Su argumento es que mantener un balance tan amplio distorsiona los precios de las inversiones y podría generar una mayor inflación con el tiempo. Pero, al mismo tiempo, afirma que la economía enfrenta riesgos que justifican un recorte del tipo de interés principal de la Reserva Federal.

Warsh abordó el papel de la Fed en los mercados de deuda durante un discurso pronunciado en abril que atrajo gran atención. "La Fed ha sido el principal comprador de deuda del Tesoro estadounidense y otros pasivos respaldados por el gobierno estadounidense desde 2008", afirmó. Añadió que "es un indicador de la creciente influencia de la Fed en la economía "

Stanley Druckenmiller, un inversor multimillonario que ha asesorado a Warsh durante años, declaró al Financial Times el viernes que su protegido no se ciñe a una sola postura. "Lo he visto actuar en ambos sentidos" en materia de política monetaria, afirmó Druckenmiller. Warsh no mantiene una postura restrictiva permanente sobre los tipos de interés, sugirió el inversor.

Warsh podría presionar para recortar las tasas a corto plazo. Su razonamiento se basa en la expectativa de que la inteligencia artificial impulsará la productividad. Desde esta perspectiva, la economía podría expandirse rápidamente sin generar mucha inflación.

Desafíos de equilibrar prioridades en competencia

La Reserva Federal redujo las tasas en 0,75 puntos porcentuales el año pasado. Sin embargo, a principios de esta semana, sus funcionarios indicaron que planean pausar los recortes por ahora. Destacaron un sólido crecimiento económico y un mercado laboral que parece más estable tras mostrar cierta debilidad.

Los mercados aún esperan dos recortes de un cuarto de punto a partir de este verano tras la nominación de Warsh. Esto demuestra que los operadores no han cambiado su perspectiva a corto plazo sobre la Fed.

Bill Campbell gestiona carteras en DoubleLine. Señaló el desafío que supone para Warsh el deseo de tasas de interés a corto plazo más bajas y un balance general más reducido mientras la deuda pública crece y la inflación se mantiene elevada. "Hasta que no se controlen las finanzas públicas y la inflación, no se podrá reducir drásticamente las tasas de interés ni el balance general de la Reserva Federal", declaró Campbell. Añadió: "Creo que Kevin Warsh lo entiende perfectamente".

La Reserva Federal suspendió su programa de reducción de balance a finales del año pasado. A los funcionarios les preocupaba la escasez de cash en los mercados de préstamos a un día. Esta decisión alivió algunas inquietudes sobre quién compraría toda la deuda pública, especialmente porque los analistas predijeron que el banco central podría comenzar a expandir sus tenencias de bonos de nuevo.

Mark Dowding, director de renta fija activa en RBC BlueBay Asset Management, describió el problema de usar recortes de balance para justificar reducciones de tipos. «El problema es que si se justifican los recortes de tipos recortando el balance, esto no contribuye en nada a reducir los tipos a largo plazo ni a mejorar la asequibilidad de las hipotecas, que es lo que Trump pretende», declaró Dowding.

Las prioridades en competencia crean incertidumbre sobre cómo Warsh equilibraría los objetivos políticos de la administración con sus preferencias políticas declaradas si se le confirma que dirige el banco central.

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