Jim Chanos dice que si Nvidia financia a sus propios clientes para inflar las ventas, esto podría desplomar el mercado de valores.

Wall Street vuelve a mirar a Nvidia después de que estallara una nueva pelea entre el gigante de los chips y dos de los vendedores en corto más temidos del momento.

Durante el fin de semana, Nvidia envió un memorando de siete páginas a los analistas negando que utilice financiación de proveedores, un método en el que los proveedores prestan dinero a sus propios compradores.

La publicación de Substack que dio origen al memorando comparó a Nvidia con Enron y Lucent. Enron quebró tras ocultar deudas de su balance durante el auge de internet. Lucent quebró tras prestar dinero a clientes que luego fracasaron. El autor afirmó que Nvidia ahora sigue ese mismo patrón mediante lo que se describió como financiación circular .

Jim Chanos, el inversor conocido por predecir el colapso de Enron, dijo que la comparación entre Nvidia y Lucent tiene sentido. Cuando se desplomó la burbuja puntocom y se interrumpieron los pagos, Lucent canceló miles de millones.

Chanos denuncia el bucle cash de los clientes de Nvidia

En una entrevista con Yahoo Finance, Jim dijo que Nvidia está enviando dinero a empresas que están perdiendo cash solo para que esas empresas puedan seguir ordenando sus chips. "Están poniendo dinero en empresas que pierden dinero para que esas empresas ordenen sus chips", dijo Jim.

Nvidia ha realizado inversiones directas en OpenAI, xAI, CoreWeave y Nebius, todos los cuales dependen en gran medida del hardware de Nvidia y todavía están quemando cash.

Nvidia negó cualquier vínculo con abusos contables. En su memorando, la compañía afirmó que no parece haber casos históricos de fraude y que su negocio es sólido y sus cuentas están limpias. También indicó que sus clientes pagan en un plazo de 53 días tras la compra de chips, no a lo largo de varios años como en los préstamos tradicionales de proveedores. La compañía afirmó que no utiliza financiación de proveedores para aumentar sus ingresos y que su sistema de ventas es sencillo.

Esa negación no cambió el tono de los vendedores en corto. Michael Burry , el inversor que predijo el desplome inmobiliario de 2008, fue más allá en una publicación en X la semana pasada.

Michael afirmó que Nvidia es una de varias empresas de inteligencia artificial que muestran un "reconocimiento de ingresos sospechoso" debido a la gran inversión que realiza en sus propios compradores. Su advertencia llegó pocos días después de que el memorando de Nvidia llegara a los correos electrónicos.

La carga de deuda y la urgencia de los centros de datos plantean nuevos riesgos

Jim también advirtió que la deuda dentro del sector de la IA se está convirtiendo en otro punto de tensión. Señaló que algunos de los principales compradores de Nvidia ahora utilizan deuda fuera de balance para pagar chips. Mencionó a Meta y xAI como empresas que utilizan estas estructuras.

Otras empresas, como Anthropic, utilizan préstamos estándar. Jim afirmó que la combinación de fuertes préstamos y modelos de negocio que generan pérdidas crea una base débil para todo el mercado. «Asignar grandes cantidades de crédito y estructuras financieras realmente complejas a estas entidades que generan pérdidas es el verdadero talón de Aquiles del mercado de la tecnología de IA», declaró Jim durante la misma entrevista.

Tanto Jim como Michael Burry afirmaron que el mayor peligro podría no residir en los métodos de facturación en absoluto. Añadieron que el verdadero riesgo reside en la escala. Las empresas tecnológicas más grandes del mundo están invirtiendo miles de millones en centros de datos de IA antes de que aparezcan los usuarios.

En su Substack llamado Cassandra Unchained , Michael escribió que el mercado ahora tiene una "sobreoferta catastróficamente desarrollada y una demanda insuficiente". Dijo que el mundo se está llenando de demasiados chips, demasiados servidores y demasiados edificios vacíos esperando usuarios reales.

Nvidia comunicó a los inversores lo contrario en su último informe de resultados. La compañía afirmó que la demanda de sus chips es "extremadamente alta" y que aún lleva una generación de ventaja sobre sus rivales. También respondió a la creciente presión de Google, cuyos crecientes esfuerzos en el sector de los chips hicieron caer las acciones de Nvidia antes de un repunte el miércoles.

Jim afirmó que la velocidad de la construcción en sí misma es el principal peligro. Si la demanda no alcanza las expectativas de los compradores en 2027 o 2028, los pedidos podrían empezar a desaparecer.

"Si resulta que no necesitamos toda la capacidad de centros de datos o chips que pensábamos en 2027 o 2028, podríamos empezar a cancelar pedidos", dijo Jim. "Es un gran riesgo del que no se habla mucho".

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