【丫丫港股圈】大佬们做多中概股的两种风格

近日，美股大佬们披露了截止23Q4的持仓，在去年底大多数中概股表现低迷，美股科技股走高的情况下，几位熟悉的大佬选择继续加仓中概股，而这几位大佬选股有所不同，也代表着中概股的两种交易风格。

首先，高瓴的HHLR在23Q4持仓总市值来到49.62亿美元，较23Q3末增长了10.7%。根据数据显示，高瓴在Q4加仓了4只股票，新建仓1只股票，减仓了15只股票，清仓了12只股票。

在去年Q3时，高瓴选择同时减仓拼多多和阿里，减仓拼多多82.14万股，减持比例约10%，减仓阿里123.2万股，减持比例约37%。

而这季度发生了变化，继续大幅减仓阿里，转头大幅加仓拼多多。

HHLR在美股的前十大重仓股为拼多多、百济神州、贝壳、传奇生物、微软、赛富时、TAKE-TWO互动软件、亚马逊、丹纳赫、DoorDash。

十大持仓股中，高瓴减持了5家公司，包括贝壳、传奇生物、微软、赛富时、DoorDash。另外，还大幅减仓了拼多多的主要对手阿里和医药股RYZB。

具体来看，高瓴减持出来的仓位，选择大幅加仓（+37.55%）拼多多，持仓金额来到14.79亿美元，持仓比例从16.1%上升至29.8%。

根据Whalewisdom网站测算，高瓴持有拼多多的成本大约是89元左右，而拼多多现价为135美元，若按23Q4成本价算，现在浮盈大约65%左右。

除了拼多多，高瓴还加仓了一些亚马逊和京东。亚马逊持仓金额为1.23亿美元，持仓比例从前一季度的2.28%增加至2.49%，位居第八大重仓股。而京东的持仓金额只有4192万美元，持仓比例从前一季度的0.33%增加至0.84%，持仓规模并不大。

高瓴还大幅加仓了丹纳赫DHR，持仓市值为1.08亿美元，首次纳入前十大重仓股里，这是一家生物科技公司，这家公司主要做医疗仪器，诊断领域。   

这能看到高瓴在医药股上的投资有些许变化，选择减仓创新药的传奇生物，加仓医药器械诊断领域的丹纳赫。但当然，传奇生物占总持仓比例的9.55%，而丹纳赫只占2.2%，两者持仓比例差距不小。

从去年4季度至今的表现，丹纳赫的表现更好，主要是丹纳赫Q3的业绩表现好于预期。而传奇生物则是受FDA调查影响，CAR-T产品增速放缓，造成近期表现低迷。

除了加仓这几家主要的公司，高瓴建仓买入了穆迪公司，持仓金额为6086万美元，占总持仓比例的1.23%。

整体而言，高瓴23Q4的持仓变动很直接，继续加仓第一大重仓股拼多多，占总持仓比例近30%。若近期持仓没有大变动，那拼多多给高瓴带来了不小的收益，高瓴前十大重仓股里，有6家公司23Q4的股价是上涨的。   

值得注意的是，高瓴加仓中概股的风格与其他大佬相比起，有所不同。高瓴选择重仓拼多多，而其他外资则是分散买入电商股。

例如，同样拼多多是第一大重仓股的景林，在去年四季度减仓了拼多多，减仓比例为8.2%。但由于拼多多股价上涨不少，总持仓比例反而从上季度的19.84%上涨至24.73%。

景林前十大持仓里，主要变动是加仓网易、富途、好未来这三家中概股，减仓了中通快递、新东方、DoorDash、英伟达。

从景林的加仓来看，在23Q4并没有选择做多电商股，反倒是减仓了部分拼多多。而景林在拼多多的成本为69.5元左右，比高瓴的89元低的多。

拼多多股价在接近翻倍后，景林选择减仓止盈的操作也可以理解。这也侧面反映出，高瓴在拼多多上的投资风格更加激进。

不同的是，若看外资大佬的持仓，反倒外资偏向于加仓阿里和京东，而非加仓拼多多。这也就意味着，外资抄底中概股，更多还是偏向中概股估值修复的Beta行情，那就会买跌的多的阿里和京东，而不是追求个股的Alpha。

所以，外资大佬没有选择加仓拼多多。

例如，一直看好中概股的大空头原型，Michael Burry在23Q4选择继续增持阿里和京东这两家电商股，而他的持仓里并没有拼多多的身影。其中，若按23Q4的87元成本价计算，Burry在阿里上还是亏15%的，京东成本价是32.5元，目前亏损超20%。

再例如喜欢抄巴菲特作业的段永平，近几日疑似其管理的H&H International Investment基金披露了持仓。

段永平在23Q4大幅加仓了阿里巴巴，从23Q3持有的304万股增持到23Q4的496万股，增持比例为63%。与此同时，段永平清仓减持拼多多15万股。虽然买得不多，但段永平的操作同样与外资大佬一样，选择在23Q4加仓阿里，也不选择加仓拼多多。

图源：逍遥投资笔记

那么，为何外资买阿里/京东的更多，最大的可能性是与赔率有关，拼多多的上涨空间不好确定，但阿里/京东是跌的足够深了，从赔率上看反弹，回报空间也不会小。

这就是上述提到的，一边是追求拼多多的Alpha，另一边是交易中概股出现Beta估值修复行情，受到拼多多打击的阿里/京东，才可能有更好的回报。