Cloudflare(NYSE:NET)是一家网络安全和网络保护服务公司，今年迄今其表现不及标准普尔500指数和纳斯达克100指数。尽管该公司的基本面不断改善，但估值并没有反映出增量上涨空间。
Cloudflare公布了其2024财年第一季度的收益，其收入为3.786亿美元，同比增长30%。这是由于该公司成功推动其解决方案套件在现有企业客户群中的更深入采用，同时又获得了新的企业客户，因为它建立了强大的销售组织，同时受益于供应商整合趋势。
截至本季度，该公司拥有2900名大客户，年经常性收入(“ARR”)至少为10万美元，同比增长33%，其中本季度新增122名。此外，随着公司成功渗透到企业领域，产品在客户群中的附加率不断提高，大客户的收入贡献现在占总收入的67%，这一比例已从一年前的62%增长。
在2024年投资者演示会上，该公司估计其现有客户群中可能存在56亿美元的空白，我相信随着其在零信任、网络和开发者服务中深化解决方案的产品采用，它可以解锁这一空白。
在财报电话会议上，Cloudflare首席执行官MatthewPrice讨论了他们持续招募新成员的努力，他们已经增加了几位高级市场营销负责人、一位新的首席合作伙伴官、一位新的全球销售和续约主管以及几位区域战略客户销售负责人，他们准备通过吸引更大的企业客户来获得更大的市场份额。
在他们的2024年投资者演示中，管理层分享了下面的幻灯片，表明相对于他们的一些竞争对手，例如Zscaler，他们在100万美元以上的客户方面仍处于初级阶段，而Zscaler的大客户是他们的4倍。
与此同时，公司现有团队成员的销售效率也在提高，第一季度新渠道的达成率超出了管理层的预期，每位客户经理的平均合同价值(ACV)也在增长。这让他们有信心进一步投资扩大销售能力，因为他们专注于不同的客户群体，同时利用数据分析做出明智的决策，优先考虑高价值机会，成功推动回头客和追加销售机会，并更有效地达成交易。
将注意力转向产品创新，管理层表示，他们已经拥有超过200万活跃开发人员，他们正在CloudflareWorkers上构建应用程序，该应用程序位于他们的开发人员服务解决方案中，允许开发人员在网络上构建无服务器应用程序，而无需花时间在基础设施和运营上，从而提高整体生产力。
4月，该公司推出了WorkersAI的普遍可用性，这将帮助开发人员在Cloudflare的全球网络上运行和调整他们的AI模型。在财报电话会议上，管理层还概述了他们将在第二季度开始推出下一代服务器，这些服务器将内置GPU以支持更快的推理和更大的模型，使其成为分布最广泛的AI云。
此外，该公司还宣布与HuggingFace合作，开发人员可以选择一种针对Cloudflare的全球无服务器推理平台优化的流行开源模型，然后只需单击即可在包括文本生成、嵌入和句子相似性在内的任务类别中立即部署该模型。
同时，该公司还宣布与CrowdStrike建立战略合作伙伴关系，通过单一API向其客户提供完全集成的解决方案，增强从设备到网络的安全性并大规模阻止违规行为。相信此次合作将CloudflareOne的零信任保护和连接与CrowdStrikeFalcon平台的AI原生网络安全相结合，这将在将Cloudflare定位为赢家方面发挥战略作用，因为组织越来越多地将其解决方案整合到一个完全集成的平台上，以获得价格和效率优势。
转向盈利，该公司的非GAAP营业收入为4240万美元，同比增长118%，利润率为11.2%，同比增长450个基点。这是由于销售效率提高，因为每位客户经理的ACV不断增长，再加上大客户的收入贡献份额增加，使公司能够释放运营杠杆。与此同时，它还精简了运营费用，销售和营销支出占收入的比例从42%同比下降到41%，研发和一般及行政支出也分别同比下降了200和100个基点。
另一方面，Cloudflare的竞争环境也十分激烈，尤其是在供应商整合成为所有组织控制支出的首要考虑因素的时候。尤其是对于在零信任架构解决方案方面占据优势的Zscaler，该公司拥有更多的100万美元以上的客户，并且有望以与Cloudflare大致相同的速度增长，利润率更高。
展望未来，Cloudflare预计收入将同比增长27.3%，达到约16.5亿美元。假设其收入在未来两年内（直至2026财年）增长25%左右，随后在2028财年之前以略微放缓的15%左右的速度增长，同时通过扩大销售能力和推动产品创新，继续在企业客户中收购和深化其在零信任、网络和开发者服务方面的解决方案，到2028财年，其收入应该能够达到36亿美元。
在此期间，如果公司继续按照其在2024年投资者报告中概述的长期运营模式释放运营杠杆，那么到2028财年，其非GAAP运营利润率应该能够从2024财年预计的9.8%提高到20%，因为公司通过提高销售效率和增加每位客户的支出来提高单位经济效益，从而精简了运营费用。在这种情况下，到2028财年，它应该能够产生近7.18亿美元的非GAAP运营收入，相当于按10%折现后的5.08亿美元现值。
以标准普尔500指数为代表，该指数成分股公司10年内平均盈利增长8%，市盈率为15-18，考虑到Cloudflare的盈利增长率，其市盈率应为4.5倍。这意味着市盈率为70，目标价为95美元，上涨空间为41%。以上是分析师的牛市预测。
在“熊市”情景中，市盈率压缩至40，这比标准普尔500指数高出2.5倍。在这种情况下，如果管理层的收益未能像过去四个季度那样平均超出42%的预期，预计短期投资者情绪将从当前水平进一步减弱。在这种情况下，Cloudflare的目标价将再下跌17%至54美元。
虽然可能存在短期波动，但考虑到其高贝塔系数性质和投资者情绪的变化性质，相信该公司有望获得长期胜利，而且从风险回报的角度来看，其股票价格具有吸引力，在5年的投资期内，净上涨空间超过20％。
作者|AmritaRoy
编译|华尔街大事件
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