港股首家18C！「黑芝麻智能」再度递表，7年估值涨122倍

摘要：港股首家18C特专科技公司黑芝麻智能于2024年3月22日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，这是公司第2次递交上市申请，联席保荐人为中金公司和华泰国际。

公司是领先的车规级智能汽车计算SoC及基于SoC的解决方案供应商，也是早期布局自动驾驶芯片领域的企业之一。2023年收入为3.1亿元，经调整净亏损12.54亿元，公司是未商业化公司。公司领航资深独立投资者为北极光、海松，其他资深独立投资者包括武岳峰、小米、腾讯、中银投资、国投招商、吉利集团、上海汽车。

LiveReport获悉，成立源于2016年的Black Sesame International Holding Limited（以下简称“黑芝麻智能”）于2024年3月22日在港交所递交上市申请，拟香港主板上市，这是首家以18C规则寻求上市的公司，该公司第2次递交上市申请，联席保荐人为中金公司、华泰国际。

公司是领先的车规级智能汽车计算SoC及基于SoC的解决方案供应商。SoC是一种集成了包括中央处理器、内存、I/O接口及其他关键电子元器件的集成电路。公司自有的车规级产品及技术为智能汽车配备关键任务能力，包括自动驾驶、智能座舱、先进成像及互联等。

公司通过由公司自行研发的IP核、算法和支持软件驱动的SoC和基于SoC的解决方案，提供全栈式自动驾驶能力以满足客户的广泛需求。根据弗若斯特沙利文的资料，按2022年车规级高算力SoC的出货量计，公司是全球第三大供应商。

目前，无论在中国还是全球，绝大部分智能汽车的自动化水平不高于L2＋级，根据弗若斯特沙利文的资料，预计在未来数年仍会如此。公司现阶段战略性地优先开发及商业化L2至L3级产品。

截至最后实际可行日期，公司已获得16家汽车OEM及一级供应商的23款车型意向订单。

公司的客户群已由截至2021年12月31日的45名增长至截至2023年12月31日的85名。

截至最后实际可行日期，公司已与49多名汽车OEM及一级供应商合作，如一汽集团、东风集团、江汽集团、合创、亿咖通科技、百度、博世、采埃孚及马瑞利等。

于2023年3月，公司宣布与亿咖通科技的联营公司JICA合作在吉利集团的车款安装公司的A1000 SoC。

于2023年4月，公司获指定为百度国内首选智能汽车SoC合作伙伴，将共同开发基于华山A1000系列SoC的软硬件一体化自动驾驶产品。

公司产品：

1、车规级SoC

（1）华山系列：A1000、A1000L、A1000 Pro(自动驾驶SoC平台）。

（2）武当系列：C1200（2023年4月推出）是为一款集成自动驾驶、智能座舱、车身控制及其他计算功能的跨域计算SoC。

2、自动驾驶配套软件：包括软件系统支持、瀚海-ADSP中间件、感知算法

来源：招股书

公司的每位核心研发团队成员均拥有超过15年的工程行业经验，并拥有在全球知名科技公司工作的经验，例如博世、豪威科技、高通及中兴通讯。

财务分析

截至2022年12月31日止三个年度2020、2021、2022：

收入分别约为人民币0.6亿元、1.7亿元、3.1亿元，年复合增长率为127.23%；

毛利分别约为人民币0.2亿元、0.5亿元、0.8亿元，年复合增长率为87.80%；

研发分别约为人民币-6亿元、-7.6亿元、-13.6亿元，年复合增长率为51.28%；

净利润分别约为人民币-23.6亿元、-27.5亿元、-48.6亿元，年复合增长率为43.54%，经调整净利润分别约为人民币-6.13亿元、-7亿元、-12.54亿元；

毛利率分别约为36.15%、29.39%、24.69%；研发占亏损比分别约为25.27%、27.74%、28.06%。

来源：LiveReport大数据

公司收入、毛利近三年快速增长，目前公司处于亏损状态，亏损扩大趋势，毛利率连续下降，主要源于基于SoC的解决方案毛利率的下降，主要针对早期客户的原型转变为针对大型客户群的量产解决方案，从而造成价格范围发生变化，且业务初期产生较高的半导体封装及测试服务成本。

截至2023年12月31日，2023年账上现金12.98亿，经营活动现金流为负10.58亿，公司表示目前账上现金可维持公司15个月的运营。

行业前景

全球及中国车规级SoC芯片市场规模

来源：招股书

全球及中国ADAS应用的自动驾驶SoC市场规模

来源：招股书

行业地位

按自动驾驶SoC出货量计，2022年公司排名第三。

来源：招股书

同行业公司IPO对比

本次选取的同行业对比公司为：英伟达（NVDA.O）、安霸（AMBA.O）

英伟达公司是一家以设计智核芯片组为主的无晶圆IC半导体公司，是图形处理技术的市场领袖，专注于打造能够增强个人和专业计算平台的人机交互体验的产品。公司的图形和通信处理器已被多种多样的计算平台采用，包括个人数字媒体PC、商用PC、专业工作站、数字内容创建系统、笔记本电脑、军用导航系统和视频游戏控制台等。

安霸公司是一家低功耗、超高画质影音压缩与影像处理半导体的解决方案龙头供应商，是高清视频及高清监控摄像机业界的技术领导者。总部位于美国加州圣克拉拉。公司的系统单芯片可应用于照相摄影机市场，透过相机即可呈现超高画质影音与数字影像。该技术也应用在超高画质电视影像传输的领域，影像可透过安霸芯片压缩后传送，该技术已被全球电视节目广泛采用。

来源：LiveReport大数据

上市前融资

历经9轮融资，公司最后一轮融资估值达到22.18亿美元，7年估值涨了122倍。

来源：LiveReport大数据

主要股东

创始人单先生通过凯星持有8.33%；Pan女士（单先生配偶）通过道同持有2.48%；Excellent Ocean Trust（持股平台）持有4.95%；Ruby Wealth持股0.00002%；

New Key Trade持股2.78%；Marvel Stars持股0.87%；飞通持股0.24%；

公司领航资深独立投资者：北极光持股10.52%、海松5.47%；

公司其他资深独立投资者：武岳峰持股4.26%、小米持股3.71%、腾讯持股3.55%、中银投资持股2.72%、国投招商（先进制造产业投资基金）持股2.34%、吉利集团持股0.79%、上海汽车持股0.52%。

来源：招股书

管理层情况

单记章先生，55岁，为公司创始人之一、董事会主席、执行董事兼首席执行官。彼于2016年7月15日获委任为董事，并于2023年6月29日获调任为执行董事并获委任为董事会主席。彼主要负责监督公司整体业务发展及制定有关管理及营运的目标及策略。单先生于2016年7月与刘先生共同创立公司，目前在公司多家附属公司担任董事职务。

刘卫红先生，54岁，为公司创始人之一、执行董事兼总裁。彼于2016年7月15日获委任为董事，并于2023年6月29日获调任为执行董事。彼主要负责监督公司的销售、市场推广及业务发展。刘先生于2016年7月与单先生共同创立了公司，目前在公司多家附属公司担任董事职务。

曾代兵先生，48岁，为公司执行董事兼首席系统官。曾先生于2018年7月加入公司并自2019年8月起担任公司的首席系统官。彼于2023年6月29日获委任为执行董事。彼主要负责监督芯片架构、芯片实现和底层软件开发。

中介团队

据LiveReport大数据统计，黑芝麻智能中介团队共计10家，其中保荐人共计2家，近10家保荐项目数据表现一般；公司律师共计4家，综合项目数据一般。整体而言中介团队历史数据表现一般。

据LiveReport大数据统计，中金保荐的首日破发率为41.77%；华泰保荐的首日破发率为41.94%.