【百强透视】前三季营利双降！正大生物（03839.HK）股价下行

11月12日，港股创新医药企业正大生物（03839.HK）绩后股价窄幅震荡，截至发稿报7.44港元/股，下跌0.73%。

消息面上，正大生物发布2026年前三季度业绩。报告期内，受行业竞争、产品结构调整影响，公司营收与净利润同比出现回落，但综合毛利率实现逆势提升，市场关注点集中于核心产品销售表现、新品研发管线推进、后续产品周期修复节奏。

具体来看，2026年前三季度，正大生物实现总收入3.32亿美元，同比下降约22.98%；综合毛利率约16.2%，较去年同期提升2.4个百分点，成本端优化与产品结构调整对冲了部分收入下滑的压力。

利润端，公司溢利1285.8万美元，同比下降53.09%。利润回落除收入端收缩的影响外，还受多重因素扰动：销售及分销成本、行政及管理费用维持刚性支出；合营企业由盈转亏，本期应占亏损68.3万美元，去年同期为盈利179.4万美元，对利润形成额外拖累；仅联营公司表现向好，应占溢利171.8万美元，同比实现增长。

业务层面，正大生物背靠正大制药集团，是国内创新研发驱动型医药集团，产品覆盖多种生物药与化学药，在肿瘤、肝病、呼吸系统、外科/镇痛四大治疗领域具备市场优势与成熟的销售网络。核心成熟产品支撑收入基本盘的同时，集团持续推进新品研发与管线迭代，优化产品结构，对冲成熟产品的增长压力。

当前行业环境下，正大生物一方面强化供应链与成本管控推动毛利率上行，另一方面深耕核心治疗领域，推进在研产品临床进展，为下一轮产品周期蓄力。

当前，市场关注点正从短期业绩波动，转向核心产品能否企稳、新品管线何时兑现商业化价值、毛利率改善能否持续。前三季度，毛利率逆势抬升，验证了公司成本管控与产品结构优化的成效；但整体收入利润承压，核心成熟产品面临行业竞争、医保政策等多重压力，新品放量尚需时间，是市场主要顾虑。

下一阶段核心观察点在于：肿瘤、肝病等核心治疗领域产品的销售修复节奏；在研管线临床推进与商业化落地进度；毛利率改善的可持续性；销售、管理费用端的管控效果；合营、联营企业的盈利修复情况。若核心产品逐步企稳叠加新品陆续贡献收入，正大生物经营有望迎来边际改善窗口。

不过，也有谨慎观点指出，医药行业集采、医保谈判等政策持续推进，部分药品存在降价压力；行业竞争加剧，成熟产品面临竞品分流；新品研发存在临床进展不及预期、商业化不达预期的风险；合营企业盈利波动会持续影响利润表现；行业政策与宏观环境的不确定性也会对经营形成扰动。后续需要持续跟踪分产品销售数据、研发管线进展、毛利率变化，评判企业中长期成长成色。

另值得一提的是，第十三届港股100强评选活动相关榜单候选申报与招商工作已同步启动。正大生物具备港股创新医药赛道参评的特色优势，背靠正大制药集团产业资源，四大治疗领域产品布局完善，本期毛利率逆势改善，具备一定的行业代表性；但前三季度收入利润同比下滑、业绩处于调整周期，或将对综合评分形成一定制约。

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