【百强透视】电池江湖暗涌，宁德时代（03750.HK）重挫，未来何去何从

近期资本市场持续交易“车企更换电池供应商”叙事，多家头部整车企业加速引入二供、推进自研电池，市场将该趋势概括为“去宁化”，电池江湖暗涌，也成为压制宁德时代股价的核心变量。

9月15至16日，宁德时代H股（03750.HK）持续重挫，其A股（300750.SZ）亦创阶段新低，9月17日截至发稿，公司A、H股价小幅反弹不足1%，仍未收复此前失地，市场担忧国内高端乘用车订单份额被持续分流。

从产业落地案例来看，理想汽车（02015.HK）动作最为明确。新一代理想L8车型已全面切换欣旺达（300207.SZ）电芯，宁德时代退出该车型供应；理想同步增资欣旺达动力、布局自研5C电池，后续MEGA、i9等车型在自研产能爬坡完成后，将逐步降低宁德时代采购占比。

此外，小米汽车新款澎程N70、N90不再延续SU7、YU7的宁德时代方案，龙甲电池的电芯由中创新航(03931.HK)、欣旺达承接。除此之外，小鹏(09868.HK)、鸿蒙智行、零跑(09863.HK)、吉利(00175.HK)、广汽（02238.HK）等车企，均在扩大电池供应商池，推行多供应商策略，部分车企同时启动电池自研、合资建厂，减少对单一电池厂商的依赖。

针对车企推进“去宁化”的底层动因，有分析人士指出，第一，整车行业盈利承压，电池成本占整车BOM比重偏高，车企希望通过引入多家供应商、自研电池，获得更强议价能力，压缩电池采购成本。2026上半年宁德时代归母净利润432.84亿元人民币，同比增长42%，利润体量显著高于多家主流上市车企利润总和，整车厂在价格战环境下，希望掌握电池定义权与成本控制权，避免利润向上游电池企业集中。

第二，供应链安全考量。动力电池属于整车核心零部件，单一供应商模式存在产能、交付、价格多重风险，多供应商体系可以分散供应链风险，保障车型交付稳定。

第三，产品技术自主诉求。超充、电池包架构、BMS管理等核心能力，直接决定整车产品竞争力，车企希望掌握电池定义，打造差异化产品标签。

据悉，对于造成股价连续下跌的“相关车企选择其他动力电池供应商”等相关传闻，宁德时代将于近日进行回应。

资本市场对此多空分歧。有乐观人士指出，所谓“去宁化”，更多是份额分散，并非全面弃用。宁德时代全球动力电池装机份额仍维持40%以上，龙头体量、产能稳定性、良率、快充技术储备依旧领先，高端车型、海外车企、储能业务基本盘稳固，二线厂商短期很难承接全部高端大订单。

此外，公司储能业务成为第二增长曲线，对冲乘用车国内份额下滑压力，公司还推出最高400亿元大额回购计划，以真金白银回购股份，传递管理层对长期基本面信心，对冲市场悲观预期。

但也不乏看空逻辑认为，国内高端新势力客户订单流失进入实质落地阶段，不再仅仅是战略传闻，电池行业竞争加剧，二线电池厂商加速扩产，价格竞争压缩龙头盈利空间，宁德时代的高毛利率水平或难以长期维持。市场担忧公司由高成长科技龙头，逐步转向周期制造企业，估值中枢存在下调压力。

值得一提的是，在电池行业风起云涌之际，作为全球动力电池龙头，宁德时代能否获得港股100强研究中心认可，入围第十三届港股100强候选名单，同样值得市场持续跟踪，国内乘用车客户份额的变动，或将成为影响其参评排名的重要变量。据了解，第十三届港股100强评选现已进入筹备阶段。