【IPO追踪】证监会追问无实控人认定，格雷博港股IPO有变？

财华社9月8日讯，近日中国证监会公示2026年8月31日至9月4日期间境外发行上市备案补充材料要求，格雷博智能动力科技股份有限公司（下称“格雷博”）位列其中。

证监会向格雷博提出七大类补充说明事项，核心围绕历史沿革合规性、无实控人认定依据、国有股东标识、员工持股平台、募投项目审批及全流通股份权利瑕疵，其中“对照监管指引说明公司认定无控股股东及实际控制人的合理性”尤其值得关注——考虑到吉利系为公司第一大客户，且李书福系通过钱江摩托及关联主体持有公司重要股权，实控人认定是监管关注的焦点。

此次补料数量和问题类型在近期申报企业中处于中高水平，七项问询中既有普遍性的股权合规核查，也有针对格雷博自身股权结构和客户结构的个性化追问，反映出证监会对“大客户关联度高+股权结构分散”组合的审慎态度。

格雷博是一家新能源汽车动力域解决方案供应商，2026年6月7日向港交所递交上市申请，独家保荐人为中金公司。

根据灼识咨询数据，按2025年集成新能源汽车动力域解决方案的装机量计，公司在全球独立第三方供应商中排名第三；按多合一动力域解决方案装机量计，在全球独立第三方供应商中排名第一。

财务方面，2023至2025年公司收入分别为3.14亿元、7.38亿元及36.28亿元，两年复合年增长率约240%；同期毛利率由-6.8%快速改善至1.0%再升至7.2%，2024年起实现毛利转正；经调整净亏损由2023年的1.62亿元、2024年的1.70亿元，转为2025年经调整净利润3650万元，实现扭亏；按IFRS口径，年内亏损分别为2.70亿元、3.45亿元及2.88亿元，亏损主要受赎回负债账面值变动等非经营性项目影响。

股权结构层面，公司整体股权较为分散。创始人管博通过其直接控制的公司及员工持股平台合计控制13.33%的投票权，为公司第三大股东。公司前两大股东分别为财务投资者红杉铭德与钱江摩托（钱江摩托实际控制人为李书福），持股比例分别为17.07%与13.38%。

证监会七项问询可拆解为四个层面：

第一是历史沿革的基础合规，包括历次增资及股权转让价格与定价依据、是否存在入股价格异常和利益输送、是否实缴出资、是否存在股份代持，并要求就公司设立及历次股权变动的合法合规性出具结论性意见。这部分属于备案阶段的标准动作。

但其下嵌套的第二个层次更具针对性——提交备案申请前12个月内新增股东的入股价格公允性、与同期增资定价差异的合理性，以及相关转让方的所得税缴纳情况，反映监管对申报前突击入股的关注。

招股书显示，格雷博于递表前一个月（2026年5月）完成了3.3亿元E轮融资，每股认购成本为30.72元；而此前2025年6月完成的D轮融资每股成本为17.04元，E轮较D轮每股价格增长约80.28%，投后估值也从D轮的25亿元翻倍至50亿元。

第三是公司治理与股权认定，这是格雷博补料中的核心问题。证监会要求对照监管指引说明公司认定无控股股东及实际控制人的合理性并提供具体依据。招股书显示，吉利系为公司最大客户，2025年来自吉利相关集团及李书福关联公司的收入占比达90.0%。

此外，李书福之女通过台州禧利间接持有格雷博4.07%的股份。客户集中度与股权影响力的叠加，使得“无实控人”认定需要更强的事实支撑，这也是监管追问的重点。

第四是国资、激励与募投的配套合规，包括国有股东履行国有股标识等国资管理程序进展及全流通审批情况、员工持股平台工商变更进度及预留股份合规性、募投项目的审批备案情况，以及本次拟参与全流通股东所持股份是否存在质押、冻结或其他权利瑕疵。其中员工持股平台“员工主动放弃的授予股份处理情况”和“是否存在预留股份”两项追问较为细致，反映监管对股权激励合规性的穿透要求。

对于一家两年收入增长超十倍、刚刚扭亏为盈的新能源汽车零部件企业而言，备案阶段的考验才刚刚开始——港股投资者最终关注的，还是高增长能否持续、客户集中风险能否缓释、盈利质量能否穿越行业周期。