Snowflake财报前瞻：年内股价涨近50%，华尔街最高给出500美元目标价

TradingKey - Snowflake（SNOW）将于美东时间9月2日美股收盘后公布2027财年第二季度业绩。随着股价今年以来累计上涨近50%，并一度逼近52周高点，市场对其增长前景的预期已经明显升温。

FactSet预计，Snowflake第二季度营收约为14.8亿美元，同比增长约30%，调整后每股收益预计为0.46美元。公司此前给出的产品收入指引为14.15亿至14.20亿美元，同比增长30%，意味着市场实际上已经对本季度业绩设定了较高门槛。

产品收入能否维持30%以上增长？

Snowflake上一季度已经释放出增长重新提速的信号，2027财年第一季度，公司产品收入达到13.3亿美元，同比增长34%，明显高于此前几个季度约30%的增速，公司将这一变化归因于企业云迁移持续推进，以及客户围绕生成式AI和智能代理增加数据处理需求。

与传统订阅软件不同，Snowflake主要按照客户实际使用量收费。企业开发的AI应用越多，需要存储、整理和调用的数据也就越多，最终会增加平台计算资源的消耗。因此，产品收入是判断Snowflake能否真正从AI投资中获益的核心指标。

管理层此前预计，第二季度产品收入约为14亿美元，同比增长30%。如果实际结果明显超过这一水平，意味着第一季度的增长加速具有一定延续性。如果增速降至30%以下，市场可能重新担忧AI项目仍停留在测试阶段，尚未形成足够稳定的生产环境支出。

更重要的是全年指引，Snowflake此前已经将2027财年产品收入预期从56.6亿美元上调至58.4亿美元，同比增幅由27%提高至31%。

对于当前估值已经明显抬升的Snowflake而言，仅仅按照现有指引完成季度业绩可能仍然难以完全满足投资者。市场真正期待的是管理层进一步提高全年预期，尤其是产品收入能否向60亿美元靠拢。若全年指引明显上修，意味着企业AI工作负载有望在下半年继续推升平台消费。

RPO和NRR：AI需求是否正在转化成真实消费？

除了营收，RPO和NRR将是本次财报判断Snowflake增长质量的两个核心指标。

第一季度Snowflake的RPO为92.1亿美元，同比增长38%，说明客户提前锁定的合同规模依旧保持较快增长。同时，公司拥有779家过去12个月产品收入超过100万美元的客户，同比增长29%，表明大型客户基础仍在扩大。

如果第二季度RPO继续保持30%以上增速，并且高价值客户数量持续增加，那么市场将得到更明确的信号，即企业客户不仅是在测试AI功能，而是在扩大数据基础设施投入。

NRR的意义则更加直接。第一季度Snowflake的净收入留存率为126%，意味着在不计入新客户的情况下，现有客户的支出规模仍然保持较快增长。对Snowflake而言，NRR能否保持稳定，直接关系到AI功能是否正在帮助公司扩大客户钱包份额。

Cortex Code、Snowflake Intelligence等产品目前承担着这一任务。它们本身的用户数量并不是最重要的，真正影响估值的是客户采用这些工具后，是否增加数据查询、模型训练和智能代理运行所产生的平台消费。

如果第二季度NRR维持在126%左右，甚至重新回升，市场将更有理由把Snowflake视为企业AI支出的直接受益者。

华尔街看涨共识升温，高估值考验财报成色

华尔街在财报发布前整体保持乐观。分析师普遍认为，随着企业加快数据迁移并为生成式AI应用搭建基础设施，Snowflake作为连接企业数据、AI模型与应用程序的重要平台，有望持续受益于AI工作负载增长。

TipRanks数据显示，过去12个月覆盖Snowflake的31位分析师中，28位给予买入评级。未来12个月平均目标价为360.07美元，最高目标价达到500美元，显示华尔街依然看好公司的长期增长潜力。

来源：TipRanks

不过，当前估值已经反映了较高的增长预期，按照未来12个月收入计算，Snowflake的预期市销率约为16倍，明显高于多数成熟软件公司。这意味着市场已经提前计入AI推动产品收入加速增长的情景，即使公司业绩达到原有指引，如果产品收入、NRR或全年展望未能带来更大惊喜，SNOW股价仍可能因预期落空而承压。

期权市场同样反映出财报前的谨慎情绪，目前市场定价显示，Snowflake财报后的潜在波动幅度约为10%。以322.50美元附近的股价为基准。近期短期看跌期权成交相对活跃，说明部分投资者正在为下行风险提前买入保护。