【IPO追踪】业绩高增为何遇冷？君正股份(03223.HK)上市首日盘中破发

港股半导体板块再添重磅成员。8月25日，君正股份（03223.HK）正式在港交所主板挂牌上市。

作为Fabless芯片设计领域的龙头企业，君正股份港股上市首日却未能迎来资金的热情簇拥。当日早盘，公司股价平开于100港元/股，与发行价持平，随后陷入窄幅震荡。截至发稿，股价报99.5港元，跌幅约0.5%，处于破发状态。

市场分析认为，君正股份首日破发，折射出投资者对公司基本面的深层疑虑。尽管2026年一季度业绩实现爆发式增长，但市场对其盈利的质量和可持续性仍存分歧——这轮业绩暴增很大程度上受益于存储芯片涨价周期。

然而，芯片行业历来以强周期性著称，有分析将君正股份的故事定性为“行业周期下行触底后的反转”。周期股的典型困境在于：当业绩行至周期峰值时，市场往往开始前瞻性地担忧价格拐点。这种“买预期、卖事实”的博弈逻辑，在一定程度上压制了其上市首日的股价表现。尤其是在今日港股芯片股普跌的大背景之下，新贵君正股份投资情绪难免受到影响。

君正股份本次全球发售约3128.73万股H股，最终发售价定为每股100.00港元（发售价区间上限为102.80港元），募资总额约31.29亿港元，扣除上市开支后所得款项净额约30.55亿港元。公司计划将其中约50.0%用于加强其三条核心产品线（存储芯片、计算芯片和模拟芯片）的技术创新和产品开发；约25.0%用于战略投资或收购；约15.0%用于扩展公司的网络并推广其产品；约10.0%将用作营运资金及其他一般公司用途。

不同于此前基本半导体（09971.HK）上市时“无基石锁仓”的局面，君正股份本次引入了阵容强大的基石投资者团队，涵盖海外主权基金、头部公募、产业资本、保险资管等多元长线资金，包括背靠上海国有投资机构的Emerald Prime、高毅资产、汇添富香港、华勤技术（03296.HK）旗下的新加坡华勤、奇点资产等市场知名机构。这些基石投资者合计出资约1.92亿美元（约合15.03亿港元），所有基石股份均设6个月锁定期。

公司早在2011年就已于深交所上市，股票代码为“300223”，目前A股市值突破660亿元人民币。

君正股份是一家“存储+计算+模拟”芯片提供商，产品广泛应用于汽车电子、工业医疗、AIoT及智能安防设备，经营模式为无晶圆厂模式，聚焦芯片研发与设计，与领先晶圆厂及封测代工公司合作。

公司通过内生增长与战略收购（如收购ISSI），构建了全面的产品组合。根据弗若斯特沙利文的资料，以2025年收入计，公司在多个关键细分市场占据全球领先地位：利基型DRAM排名全球第七、中国大陆第二；SRAM排名全球第二、中国大陆第一；NOR Flash排名全球第七、中国大陆第三。

招股书显示，君正股份近年来业绩呈现波动修复态势。公司总收入由2023年的45.31亿元（人民币，下同）减至2024年的42.13亿元，主要因存储芯片销售收入减少；2025年回升至47.41亿元，主要受益于存储芯片及计算芯片销售收入的增长。

更为亮眼的是其利润端的表现。公司期内利润由2025年一季度的7367.5万元激增334.6%至2026年同期的3.20亿元，净利润率由6.9%大幅增长至20.5%。利润的爆发式增长主要得益于收入增长（由10.60亿元增至15.60亿元）以及毛利率由35.0%大幅提升至42.6%，同时研发开支占收入的比重由16.6%下降至11.0%。

根据公司发布的A股公告，于2026年上半年，公司归母净利润预计为10.79亿元至12.82亿元，同比增幅介于431.03%至531.34%，进一步验证了其业绩的持续修复能力。