美联储7月FOMC会议前瞻：加息还是不动？

TradingKey - 美东时间7月28-29日，美联储将召开2026年第七次议息会议。这本该是常规日程，但这次华尔街的态度明显不一样，没人能提前说出答案。

新任美联储主席凯文·沃什上任后，彻底抛弃了杰罗姆·鲍威尔沿用多年的"前瞻指引"做法。6月政策声明大幅精简，他在7月初欧洲央行论坛上拒绝回答是否会加息，7月中旬国会听证会上又对利率路径三缄其口。野村证券的经济学家Jeremy Schwartz直言"局势变得微妙且难以捉摸"，市场正笼罩在"挥之不去的疑虑"之中。

美联储加息派理由：通胀连续五年超标

主张加息的一方，理由很直接。6月点阵图显示，18位决策者里有9人预计2026年内至少加息一次，而3个月前没人预测加息。

【6月点阵图，来源：Federal Reserve 官方 SEP PDF 报告】

达拉斯联储主席Lorie Logan公开说过，"适度提高利率将更有助于美联储平衡就业与物价目标"。克利夫兰联储主席Beth Hammack指出能源和AI成本推高了通胀，迫使美联储考虑加息。

前纽约联储主席William Dudley于7月20日撰文指出，通胀已经连续五年高于2%，不行动的话会损耗美联储的公信力，比起过度紧缩，通胀长期超标的代价更高。他认为到今年秋季，加息压力会彻底凸显出来。

高盛（GS）的数据显示，通胀压力正在从能源向医疗、金融等领域扩散。把1990到2019年的平均值设为0，2022年的巅峰设为10，当前通胀率超过3%的品类压力指数已经攀升到6。

美联储按兵不动的底气在哪？6月CPI给了信心

美联储中支持按兵不动的一方底气同样充足。7 月 14 日公布的 6 月 整体 CPI 环比骤降 0.4%，录得 2020 年以来首次月度环比负增长；而核心 CPI 月率也意外归零，双双低于预期。次日公布的PPI也环比下跌 0.3%，全面低于预期。

【6月CPI数据，来源：美国劳工统计局】

纽约联储主席威廉姆斯公开说过，他已经看到多项迹象表明通胀已经见顶。摩根士丹利首席美国经济学家盖彭预测，美联储会"全年按兵不动，2027年通胀回落后才降息两次"。

巴克莱首席美国经济学家吉安诺尼甚至预测，"美联储将把现行利率一直维持到2027年底"。高盛也认为，6月的通胀数据已经"有效排除"了7月加息的可能。

市场现在怎么定价7月加息概率？

据CME“美联储观察”工具最新数据显示，截至7月23-24日，市场预计美联储7月维持当前利率不变的概率为65.3%，加息25个基点的概率为34.7%。这一加息概率较一周前的约12%已显著上升。

截至7月24日，市场对9月会议的预期更为激进。9月至少加息25个基点的概率已升至约82%，其中累计加息25个基点的概率为57%，累计加息50个基点的概率为25.4%，维持不变的概率仅为17.6%。

双线资本CEO兼首席投资官冈拉克指出，美联储主席凯文·沃什上任后持续释放鹰派信号，已帮助美联储重新赢回市场信任，这种政策公信力本身“就相当于一种紧缩措施”。

美国银行预测沃什可能按兵不动至9月，随后在9月、10月、12月各加息25个基点，全年累计加息75个基点。该行指出，沃什在6月FOMC会议后的新闻发布会上“偏向鹰派”，多次强调恢复价格稳定的必要性，暗示货币政策可能还不够具有限制性。

综上，7月FOMC会议的结果大概率是维持利率不变。理由有三：6月CPI与PPI连续超预期降温，为美联储提供了“等一等”的数据支撑；沃什上任后取消前瞻指引、拒绝提前承诺，主流机构大多认为7月按兵不动是基准情景；美银预测沃什可能维持利率不变至9月，意味着9月才是市场真正的博弈焦点。

7月28-29日，FOMC会议将公布利率决议，随后沃什召开新闻发布会。此后，市场将密切关注后续通胀数据，以判断9月会议的政策方向。