铝业遭遇供给冲击，中国宏桥稀缺性凸显
来源 EQS
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全球市场正在重新定价铝。 过去，铝更多被当作周期品交易：需求好，价格涨；库存高，价格跌。但今年的变化在于，铝正在被重新看作供应安全资产。中东冲突推高能源和航运风险，霍尔木兹海峡扰动海外铝厂原料输入和产品输出；几内亚铝土矿政策变化，则让市场重新审视矿石资源的稀缺性。 这对中国宏桥意味着一件事：只要铝的市场还在，股价就很难真正跌得动。 宏观逻辑并不复杂。中国国内电解铝产能逼近 4500 万吨天花板，新增供给有限；海外产能又受电力、天然气、物流和地缘政治约束。需求端虽然有周期波动，但新能源车、光伏、储能、电网投资、轻量化和 AI 算力基础设施，仍在不断抬高铝消费的中长期底座。 国泰海通研报曾指出，2026 年铝市场供给仍将偏紧，并上调中国宏桥目标价至 43.2 港元；其逻辑包括国内运行产能接近上限，以及铜铝比高企推动“以铝代铜”需求。富途新闻转载的中金观点也提到，卡塔尔铝业和巴林铝业相继出现不可抗力后，LME 铝价一度升至 3418 美元/吨，并认为铝价上行和吨铝利润扩张带来重估机会。 宏桥的不同之处在于，它不是单纯跟随铝价波动的冶炼企业。它有上游矿源、氧化铝、电解铝和加工的一体化链条。 华源证券 4 月 25 日研报称，中国宏桥截至 2025 年拥有国内外氧化铝产能合计 2100 万吨、电解铝合规产能 646 万吨、铝加工产能 97 万吨。该报告还提到，宏桥作为赢联盟成员布局几内亚铝土矿，2025 年赢联盟博凯铝土矿出口量超过 7000 万湿吨，韦立国际预计 2026 年出货量将超过 9000 万吨；公司理论氧化铝产能自给率达 171%。 这组数据很关键。铝价上涨时，市场看利润弹性；供应链紧张时，市场看资源确定性。宏桥两者都有。 几内亚是这条逻辑的核心。五矿期货此前报告显示，截至 2025 年前 10 个月，中国累计进口铝土矿 17140 万吨，同比增长 30.11%；其中自几内亚进口 12743 万吨，同比增长 38.37%。几内亚已不是边际补充，而是中国铝产业链原料安全的核心变量。对普通铝企来说，这是风险；对有长期矿源和物流体系的宏桥来说，这是护城河。 华创证券 4 月 3 日研报给出了另一个角度。2025 年中国宏桥实现营业收入 1623.54 亿元，同比增长 4.0%；归母净利润 226.36 亿元，同比增长 1.2%，创历史新高。铝合金业务销量 582.4 万吨，毛利率提升至 28.5%；资产负债率由 48.24% 降至 42.25%。华创证券将其目标价定为 44 港元，维持“推荐”评级，并把 2026—2028 年归母净利润预测上调至 321.5 亿元、349.7 亿元、382.9 亿元。 股东回报也在托底估值。申万宏源 4 月 2 日研报称，中国宏桥 2025 年末期股息拟派每股 165 港仙，分红比例约 65.4%；年内斥资 55.8 亿港元回购 3.06 亿股并全部注销。该机构维持“增持”评级，并预计公司 2026—2028 年归母净利润为 322 亿元、344 亿元、378 亿元。 外资口径也不弱。AASTOCKS 援引汇丰研究报告的公开摘要称，宏桥 2025 财年业绩稳健但略逊预期，维持“买入”评级和 41 港元目标价；汇丰认为，在宏观不确定性下，铝在其覆盖范围内比铜和黄金更具韧性，宏桥以约 2026 财年预估市盈率 7.7 倍交易，股息率约 9%，估值具有吸引力。 这就是宏桥股价“跌不动”的底层原因。短期它会受港股情绪、资金流和商品价格波动影响；但只要铝价中枢不塌，只要几内亚矿石和海外铝厂扰动仍在，市场就很难忽视宏桥的利润弹性、资源优势和现金回报。 更直接地说，铝价给宏桥业绩弹性，矿源给宏桥估值溢价，分红和回购给股价提供缓冲。 只要价格向上的逻辑还在持续，关注周期股就正当时。但宏桥现在的支撑不只来自铝价，还来自矿石、氧化铝自给、成本曲线和股东回报。铝的市场仍在，只要全球供应链还在为能源、航运和资源政策付出溢价，宏桥每一次被市场情绪带下去，都更像是一次重新买入的窗口，而不是趋势反转的开始。
2026-04-27 此财经新闻稿由EQS Group转载。本公告内容由发行人全权负责。 |
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