诺和诺德(NOVO)股票分析：NOVO股价为什么持续大跌？诺和诺德公司股票市场情绪如何？现在应该买入诺和诺德股票吗？

TradingKey - 近期我们关注到，诺和诺德公司受减肥药竞争加剧的影响（如美国礼来公司）以及财报不如预期等，股价持续下跌，股价自最高点143.54已下跌超70%。而近期，诺和诺德公布了口服司美格鲁肽针对早期症状性阿尔茨海默病的III期临床试验分析结果，由于未能达到目标，股价单日再次大跌超5%。

首先明确观点，即使诺和诺德目前面临种种困境，但我们仍认为诺和诺德现阶段估值被严重低估，短期内具备估值修复的机会。但长期来看，鉴于其护城河被礼来公司打破，投资者仍需要持续跟踪公司的核心竞争力是否能得到增强或改善，这是能否有效缓解投资者的焦虑的关键。

诺和诺德是一家什么公司？

诺和诺德（Novo Nordisk）是一家总部位于丹麦哥本哈根的全球领先生物制药公司，成立于1923年，它专注糖尿病护理治疗已超过百年，同时涉足药物的发现、研发、生产与行销。

诺和诺德最核心的身份是全球胰岛素市场的长期霸主，同时也是当下最火的GLP-1类药物（减肥针与糖尿病双重王牌）的绝对龙头。公司最知名的产品——司美格鲁肽，衍生出治疗二型糖尿病的Ozempic和治疗肥胖的Wegovy，这两个产品2024年合计销售额已超过300亿美元。

诺和诺德主要品牌包含 NovoLog/NovoRapid、NovoLog Mix/NovoMix、Prandin/NovoNorm、NovoSeven、Norditropin、Vagifem等。公司药品销往逾一百八十个国家，全球商业体系由北美与国际运营两大区域组成，透过临床研究、制造网络与市场渠道将疗法带给患者。

诺和诺德股价为什么持续大跌？

【NVO股价历史走势，来源：TradingView】

截止至2024年，回顾诺和诺德（NVO）股价的走势，我们不难发现其股价几乎呈现一路向上的趋势，而自2024年开始，其股价趋势迎来猛烈历史性的反转。我们归结于以下因素：

一、一家独大行业壁垒被打破

2024年以来，诺和诺德公司不断受到来自竞争对手的市场份额冲击，其核心竞争力被逐渐赶上甚至被超越。

礼来凭借 Mounjaro/Zepbound 在糖尿病与体重管理领域的销量实现爆发式增长，关键临床试验显示其平均减重幅度持续优于司美格鲁肽（NVO公司生产）。

投资者清楚意识到“诺和诺德公司一家独大、先发优势不可撼动”的优势完全被逆转，取而代之的是“礼来全面赶超、份额将被显著蚕食”的多方竞逐局面。对诺和诺德未来增长斜率与持续性的担忧，导致其估值溢价被大幅压缩，这是2025年以来股价持续承压最核心的逻辑主线。

二、高估值修正与商业化不确定性

诺和诺德在2021–2024年因 Ozempic/Wegovy 题材实现超预期上涨，估值被抬高到高成长股的估值区间。

2024年12月，CagriSema Phase-III 试验结果：68周体重减轻为22.7%，低于市场普遍预期的25%。这一差距虽看似小，但无疑是给投资者对诺和诺德的过高期待迎来当头一棒，当天股价应声大跌17.83%，创下了诺和诺德历史最大跌幅。

2025年3月，诺和诺德公司公布其重磅减重药物 CagriSema 的 REDEFINE 2 临床试验结果：该药物在肥胖患者中平均减重达15.7%，虽属显著成效，但仍低于市场预期的约20%，消息发布后，公司股价一度下跌6.5%。

【诺和诺德历史PE一览，来源：TradingKey】

2024~2025年，随着市场在高估值的危险中逐渐回归理性以及部分资金选择兑现，市场的任何利空或潜在利空的消息都造成诺和诺德股价回撤幅度被放大。

三、监管收紧与医保谈判压缩利润

诺和诺德 GLP-1 类药物自市售以来，由于价格昂贵、市场需求较大，受供需关系影响，市场短缺期出现了大量“非正规代工/配制”的相似替代产品，引发市场监管并增加了公关与法律风险。这些因素使得诺和诺德 GLP-1 类药物长期价格和供应的可预测性存在较大的不确定性。

其次，2025年年初美国卫生及公共部门 （HHS） 宣布将诺和诺德旗下高价处方药（包括 Wegovy 和 Ozempic）纳入其医保谈判机制。这意味着这些高价药将参与被迫降价。

显然这对公司的毛利率构成重大冲击——尤其是诺和诺德这类单一护城河的制药公司。市场快速消化该利空消息后，诺和诺德股价一路下跌。摩根士丹利分析师解读称，美国政府的医药价格谈判进展不足为奇，诺和诺德的Wegovy和Ozempic会被纳入医保降价谈判清单早在预料之中。

事实也在之后得到印证——2025年的11月诺和诺德与美国政府达成协议，未来其 GLP-1 药物售价将大幅降低。虽然降价可能扩大药物的可及性，但同时也对药品毛利率产生极大的威胁。其本质上是以利润换空间，我们认为并不具备良好的可持续性。

诺和诺德公司股票市场情绪如何？

就诺和诺德的股票走势来看，我们认为股价走势已经到达下跌的冰点。

从消息面上，目前尽管诺和诺德短期内公司承受了政策、竞争与研发预期落差的多重压力，但从配置与估值修复的角度看，诺和诺德当前已几近处于“利空出尽”的状态。市场对医保谈判、价格压力、短期供应紧张、以及 CagriSema 等下一代产品线的审视基本完成，股价也反映了大多数可见风险。换言之，再出现对股价造成系统冲击的新利空概率正在显著下降。

【NVO股价日K走势图，来源：TradingView】

技术面上看，股价再多次触及新低后反弹欲企稳，我们几乎判断股价具备一定程度上的止跌。即使受诺和诺德指引下调及财报不及预期的影响，其股价仍保持相对稳定。

现在应该买入诺和诺德股票吗？

首先明确观点，即使诺和诺德目前面临种种困境，但我们仍认为诺和诺德现阶段估值被严重低估，短期内具备估值修复的机会。但长期来看，鉴于其护城河被礼来公司打破，投资者仍需要持续跟踪公司的核心竞争力是否能得到增强或改善，这是能否有效缓解投资者的焦虑的关键。

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