【IPO前哨】赴港募资！协创数据欲加码AI基础设施

近年以来，A股赴港已经渐成潮流。

仅在今年下半年，就有天岳先进（688234.SH，02631.HK）、蓝思科技（300433.SZ，06613.HK）、安井食品（603345.SH，02648.HK）等多家A股知名企业实现赴港上市。

10月22日，又有一家A股企业协创数据（300857.SZ）向港交所递交了招股书，拟在主板上市，天风国际、交银国际、光银国际是其联席保荐人。

市值逼近540亿，聚焦四大业务领域

协创数据的历史可追溯至2005年11月，后于2020年7月登陆深交所。自上市后，其股价整体呈现持续上涨之势，年内已实现翻倍上涨，并在今年频创新高，A股最新市值接近540亿元人民币。

自2022年以来，协创数据提供一系列云边端一体、软硬件协同、训推一体的数据存储设备、物联网智能终端和服务器及周边再制造，和智能算力产品及服务，客户覆盖消费电子品牌商、互联网科技企业、通信设施运营商、算力服务应用企业等。

从业务层面来看，协创数据主要经营四大主要业务线：数据存储设备、物联网智能终端及云服务解决方案、服务器及周边再制造、智能算力产品及服务。

在数据存储设备领域，产品线涵盖SSD、NAS产品及服务器存储设备等，已获得了全球PC领先品牌的认可。随着AI、云计算等技术的发展，协创数据推出的智能存储设备已销往国际市场。此外，协创数据正在推动数据存储业务向AI服务器领域延伸。同时，协创数据积极布局存储芯片上游供应链，持续深化晶圆生产、封测、制造的协同优化，为各行业数字化转型提供更优质的存储解决方案。

在物联网智能终端及云服务解决方案领域，协创数据的产品主要涵盖智能安防及智能家居终端和无人零售物联网智能终端。

在服务器及周边再制造领域，协创数据于2023年率先开展相关业务，通过自主研发掌握了一套涵盖服务器回收、专业拆解维修、算力服务器修复及再制造的完整技术体系。通过对各类退役服务器及周边产品进行标准化翻新和严格测试，既满足了客户对高性价比硬件的需求，也创造了稳定的营收来源。

在智能算力产品及服务领域，协创数据于2025年开始规模化投资AI基础设施，大力拓展智能算力产品及服务业务。公司已构建多元化算力集群，为客户提供从智能硬件到服务器、云游戏、视频编辑等领域的端到端解决方案。

根据弗若斯特沙利文的资料，2024年，（1）按全年SSD收入计，协创数据于全球市场为第二大国内智慧存储设备制造商；（2）按出货量计，协创数据于全球市场为第二大国内消费级智能摄像机制造商，占有6.6%的市场份额。

业绩实现稳定增长，原因何在？

从业绩表现来看，2022年至2024年及2025年上半年，协创数据分别实现收入31.47亿元（人民币，下同）、46.56亿元、74.10亿元、49.43亿元。

在招股书中，协创数据称，收入端的持续增长主要由于对物联网智能终端的需求、AI的加速发展以及云计算及大数据的日益普及推动公司客户群扩大，导致对公司产品及服务的需求整体上升。此外，主要客户的持续销售增长进一步推动公司业务规模的持续扩张。

2022年至2024年及2025年上半年，协创数据的溢利分别为1.31亿元、2.86亿元、6.87亿元、4.22亿元；期内毛利率分别为10.2%、12.8%、16.6%及16.3%。

分业务来看，2022年至2024年及2025年上半年，数据存储设备实现的收入占总收入的比重分别为53.8%、61.6%、47.3%、37.1%；物联网智能终端实现的收入占总收入的比重分别为37.5%、30.2%、30.5%、17.7%。这两项主要业务的收入占比在持续下降。

而在另一边，2022年至2024年及2025年上半年，服务器及周边再制造的收入占比则从0一路增到了16.9%；智能算力产品及服务的收入占比更是从0飙增到了24.7%。

由此可见，近年协创数据业绩持续增长要归功于服务器及周边再制造、智能算力产品及服务这两项业务的爆发，同时这两项业务的爆发或许也是协创数据的A股在今年持续飙升，并频创新高的原因所在。

对大客户依赖较重，还有这些点值得留意

招股书还显示，2022年至2024年及2025年上半年，协创数据的五大供应商分别贡献了同期总采购额的61.4%、70.4%、69.2%及57.7%。

另外，2022年至2024年及2025年上半年，来自五大客户的收入分别约占协创数据当期总收入的77.1%、62.2%、55.2%及58.7%；其中，来自最大客户的收入占当期总收入的比重分别为46.2%、40.5%、39.4%及35.7%。

不难发现，协创数据对少数几个大客户、供应商依赖较重，这存在一定的风险。

而为有效运营并满足客户的采购需求及期望，协创数据必须维持一定水平的存货以满足生产要求并确保产品及时交付。2022年至2024年及2025年上半年，其存货分别为7.81亿元、12.83亿元、18.69亿元、28.20亿元，增长得很迅速。

协创数据称，若未能准确评估需求，公司可能面临存货陈旧或存货短缺的风险。存货水平超出需求，或产品预期市价显著下降，可能导致存货撇减或撇销。上述期间，撇销存货分别为2235.5万元、2122.7万元、3602.4万元、5136.3万元。

财务费用持续增加，募资投往何方？

招股书还披露，2022年至2024年及2025年上半年，协创数据的借款总额分别为4.82亿元、9.69亿元、22.19亿元、92.62亿元；期内的财务费用从2430.2万元增至8843万元。

另外，在今年上半年，协创数据录得经营活动现金流出净额15.60亿元。

对于协创数据来说，此次赴港上市对于公司具有比较重大的意义。而根据招股书，如果上市，协创数据拟将筹集的资金用于如下方向：（1）用于建设公司的AI算力基础设施；（2）用于提升研发能力；（3）用于战略性及行业相关的投资及收购，以与拥有智能计算相关技术或数据中心互联（DCI）能力的中国及海外网络及光通信行业参与者建立合作伙伴关系；（4）用作额外营运资金及其他一般企业用途。

如今AI发展如火如荼，协创数据正在加码AI相关领域，这有利于助力业绩增长及股价腾飞，不过也带来了借款飙增等问题，此次公司能否顺利登陆港股市场，仍需时间检验。