美国地区银行“次贷危机”重演？华尔街激辩：个例、“蟑螂说”和危机自我实现

TradingKey - Tricolor和First Brands的破产引发摩根大通CEO戴蒙发出“蟑螂说”警告，Zoins和Western Alliance最新披露的贷款欺诈和坏账问题则加剧了市场对于银行信贷质量的担忧，一场区域性银行风暴或正在酝酿。

10月16日周四，美国区域银行Zions Bancorp和Western Alliance相继披露了一个令人担忧的坏账问题，它们在向投资不良商业抵押贷款（CRE）基金提供的贷款遭遇诈骗，损失达到数千万美元。目前这两家银行已经向借款方提起欺诈诉讼。

一个月内发生三起银行信贷暴雷刺激了投资人的神经，区域银行指数（KRE）暴跌超6%，恐慌指数VIX暴涨22.63%。

华尔街正在热议，接二连三发生的坏账问题究竟是个例还是更广泛的行业危机？

有关蟑螂说的分歧

摩根大通CEO戴蒙日前以“蟑螂”作比喻提醒过这类风险，称“当你看到一只蟑螂时，可能还会有更多。”

一向对美国经济保持谨慎立场的戴蒙此番讲话最先揭开了存在于创纪录的华尔街银行三季度财报背后的“信贷裂缝”，但并未给资本市场带来太大的冲击，而最新的两家区域银行坏账事件才真正让资本市场保持高度警惕。

在戴蒙讲话的数小时后，Blue Owl Capital联席CEO Marc Lipschultz表示，将Tricolor和First Brands的破产个例与整个行业联系起来是一种“奇怪的恐惧散播”，实际上他们并没有看到违约率上升和公司陷入困境的情况。

Lipschultz认为，这些暴雷不代表.7万亿美元的私人债务市场存在问题，真正的问题出出在银团上。

相比之下，高盛总裁John Waldron则点赞了“蟑螂说”，并指出戴蒙和私人信贷机构正在进行一些博弈，并暗示反对Lipschultz将私人信贷和银行贷款当作两件事的看法。

Waldron称，如果即将出现痛苦，那么信贷系统中的每个人都会感受到。他表示，过去十年信贷增长呈爆炸式增长，如果情况恶化，后果将十分严重。

目前包括高收益债券、杠杆贷款和私人信贷的整个信贷市场规模约为5万亿美元，私人信贷在过去十年中主导了该市场的增长。

Waldron预计，未来可能会出现一些违约事件，当它爆发时，后果将不会很好。

信贷个例、系统性风险还是危机的自我实现？

Stephens分析师指出，一些银行在本季度前就曾预告过数个孤立的信用事件，这些情况并没有被银行投资人忽视。

相较于2023年3月硅谷银行破产引发的区域银行危机，盈透证券的Steve Sosnick认为，目前两家银行仍是孤立事件，没有任何迹象表明这些是系统性的。

巴克莱分析认为，近两年并没有单一催化剂导致了这一问题，这是多重相互关联的不同因素所致。部分与区域银行自身的疲软有关，部分与中美之间贸易紧张关系有关，部分与融资市场压力的担忧有关。

Aptus Capital Advisors的David Wagner认同孤立事件的说法，称破产和欺诈在市场中并不罕见，不一定就会演变成系统性风险。

Janney Montgomery Scott的Timothy Coffey指出，要判断其带来更系统性的影响，还需要观察私人信贷对受保银行的潜在风险和经济疲弱导致的信贷质量下降。

针对Zions事件，Truist分析师David Smith试图从原因上找寻依据：如果这些贷款是因为欺诈而出现坏账，这在信贷方面究竟是好事还是坏事？

Smith仍表示，不管怎样，近来商业银行的商业信贷已经出现太多的偶发性事件，以至于投资人“先卖后问”。

富国银行分析师Timur Braziler补充道，当信用风险上升时，抛售整个板块后就会得到问题的答案。

Braziler还提到了一种“危机自我实现”的可能，并指出这才是核心问题、以及是投资人试图厘清的关键。欺诈行为在历史上往往具有极强的特殊性和个别化，但如果我们目前正身环境之中，即更多不法分子浮出水面，使得欺诈成为更突出的问题，这会意味着什么？