富时A50调整：高成长“新贵”入场？

富时罗素最近公布了富时中国指数系列的2025年9月季度调整结果。

富时中国A50指数（FTSE China A50 Index）加入百济神州-U（688235.SH）、新易盛（300502.SZ）、药明康德（603259.SH）和中际旭创（300308.SZ），剔出中国核电（601985.SH）、中国联通（600050.SH）、国电南瑞（600406.SH）和万华化学（600309.SH）。

囊括了在港交所（00388.HK）上市且市值最大和流动性最高中国股票的富时中国50指数（FTSE China 50 Index）则维持不变。

有关的变动将从2025年9月22日起生效，下次季检将在2025年12月进行。

A50调整的意义

富时中国指数被国内外投资者视为衡量中国股票市场表现的主要指标之一，在全球发行的中国交易所交易基金（ETF）中，有近六成的资产管理规模（AUM）均跟踪富时中国指数。

其中富时中国A50指数涵盖中国市值最大的50家A股公司，国内投资者及国际市场上通过合资格境外机构投资者（QFII）和沪深港通投资组合进行投资的投资者，都会跟踪该指数。

富时罗素公司的最新报告显示，截至2025年8月29日，A50指数今年以来的回报率为13.8%，其中最近3个月的回报率为14.3%，意味着最近几个月高于平均值，见下图，该指数三年回报率为21.4%，最近几个月的曲线明显上翘，反映A股近期走高。

从行业分类来看，于2025年8月末，富时中国A50指数的50只成分股中，银行股最多，有13只银行股入选，总市值达1.24万亿元人民币，占23.54%，其次为食品、饮品和烟草类别，市值占比达16.46%，见下图。

于2025年8月29日，A50指数权重最大的成分股为贵州茅台（600519.SH），占9.86%；第二为宁德时代（300750.SZ），占比为7.15%；第三为招商银行（600036.SH），占4.69%；第四为长江电力（600900.SH），权重为3.65%；第五为中国平安（601318.SH），占比为3.42%。

富时中国A50指数的成分股根据自由流通量和外资所有权限制进行调整，每个季度调整一次。9月季度加入的四家公司分别来自生物制药和光通信两大领域。

百济神州乃全球肿瘤创新药企，PD-1/BTK等产品已上市，迁册瑞士并推进全球商业化和产能扩张，当前市值达到4,407亿元人民币，今年以来累计涨幅达到91.34%。

药明康德为全球领先的CRDMO，提供从药物发现到生产的一体化服务，其质量体系获得权威认可。当前市值为3,009亿元人民币，今年以来股价累计涨幅达89.23%。

新易盛是成都起家的高速光模块厂商，助力800G/1.6T，积极参与LPO与浸没式冷却。当前市值3,101亿元人民币，年初至今股价涨幅有279.57%。

苏州的光通信龙头中际旭创，以数通与5G光模块为核心，延伸至AI与新器件领域，市值有4,102亿元人民币，今年以来股价累计涨幅达200.07%。

剔出指数的四家公司今年以来股价表现都并不理想，见下表。

中国核电可得到国家核电与清洁能源战略支持，装机与利用小时稳定，现金分红与低估值均具有防御性，但项目建设周期与资本开支大，核安全监管趋严，电价市场化带来盈利波动。

中国联通的优势在于“连接+计算+应用”协同，作为三大运营商之一，可得益于各行各业数字化需求提升，且该公司拥有稳定的现金流，风险在于电信行业价格竞争激烈，其每用户每月价值（ARPU）提升空间有限，云/数智化赛道竞争加剧，5G资本开支高峰对利润增长或构成压力。

国电南瑞可得益于电网智能化/数字化与新型电力系统建设带来的订单确定性，凭借龙头地位拥有较高的技术壁垒，但电网投资节奏与预算波动较大，技术迭代快，其利润率受产品结构影响。

万华化学是全球MDI龙头，一体化与规模优势显著，可得益于新材料平台化拓展，海外产能与客户网络的完善，但是化工周期性强、产品价格波动大，全球新增产能带来供给压力，原材料与汇率波动会影响其成本与利润率。

富时中国50指数

国际投资者通过富时中国50指数（FTSE China 50 Index）布局在香港上市的中国股票。该指数包含在港交所上市交易的50只市值最大、流动性最大的中国股票，涵盖H股、红筹股和民营股。

今年以来，该指数的累计涨幅达到27.5%，远超A50指数，但最近3个月的表现有所回落，仅累涨9.1%。

该指数与A50指数相似的是，银行股是权重最大的行业，有10家银行股入选成分股，市值占比达到19.22%，不过，就2025年8月29日末的数据而言，第二大权重行业是科技产业，反映港股市场对于新兴产业的容纳度更大，见下图。

富时中国50指数的五大成分股分别为腾讯（00700.HK）、阿里巴巴（09988.HK）、小米（01810.HK）、建设银行（00939.HK）和美团（03690.HK），权重分别为10.09%、8.91%、7.64%、5.73%和4.34%。

于9月的季度调整中，该指数没有作出变动。

结语

本次富时中国指数系列的季度调整，再次反映出中国资本市场结构的变化与产业热点的迁移。富时中国A50指数的成分股变动尤为引人注目：新纳入的百济神州、药明康德、新易盛和中际旭创均来自生物科技与光通信等高成长性赛道，它们显著的股价涨幅和市值规模，不仅体现了投资者对科技创新企业的认可，也显示出A股市场投资逻辑正向研发驱动和全球竞争力倾斜。相反，被剔除的成分股多处于传统工业、能源及基础材料领域，面临行业周期、资本开支或政策调控等方面的压力，其短期表现相对乏力。

从指数整体来看，A50指数近期强劲的回报率显示出大盘蓝筹股的复苏势头，而银行股仍占据最高权重，反映出金融板块在市场中的稳定地位。与此同时，消费与科技龙头如贵州茅台、宁德时代等继续引领指数走向。

另一方面，富时中国50指数在此次调整中未发生变化，其以科技股为核心的结构及显著高于A股的年内回报，突显了港股市场对创新型企业更友好的估值环境和国际流动性优势。该指数与A50指数在行业分布上的差异，也为投资者提供了互补的中国资产配置路径。

投资者可继续关注指数成分变化中所蕴含的产业趋势与估值逻辑，在A股与港股市场中把握科技升级与传统行业转型中的双重机会。