中国2025展望：是时候挖掘政策空间了 - 渣打银行

随着另一场贸易战迫在眉睫，中国将进一步掏腰包刺激需求，并可能将 2025 年的增长目标维持在 5%；预算逆差占 GDP 的比重可能扩大至 3.5%。渣打银行（Standard Chartered）的经济学家指出，2025 年的增长预测维持在 4.5%，因为刺激措施应能部分抵消关税的提高。

央行似乎准备注入充足的流动性

当选总统特朗普甚至在就职前就宣布对墨西哥、加拿大和中国征收更高的关税。我们认为，现在中国继续指望外部需求来渡过房地产市场修正期是不现实的。根据我们的估计，净出口对 GDP 增长的贡献可能从 2024 年的 1 个百分点以上转为 2025 年的微不足道。我们认为当局不会以人民币大幅贬值来应对关税上调，预计消费赋能政策刺激将减轻关税影响。

12月的中央经济工作会议（CEWC）可能会定下有利于增长的政策基调。可能会通过一个雄心勃勃的增长目标来锚定市场预期，改变通缩心态。我们预计官方预算赤字占 GDP 的比重将从 2024 年的 3.0% 扩大到 2025 年的 3.5%，中央和地方专项债券发行量将增加 25-30%，以资助额外支出，促进银行资本重组和地方债务置换计划。我们估计，积极的财政刺激将助推经济增长 0.3-0.5个百分点。央行似乎准备注入足够的流动性来吸收预期中激增的政府债券供应，并适度下调政策利率以防止实际利率上升。

我们预计政府将推出更多措施来助推住房需求并控制供应，包括调配更多资源来支持"白名单"项目并抑制住房库存。我们估计，房地产投资降幅从2024年的约10%放缓至2025年的5%，将减少约0.3个百分点的增长拖累。