美国：服务业活动没有放缓的迹象--富国银行

ISM服务业指数9月反弹至去年2月以来的最高水平。新订单和当前经济活动表明形势稳定，但就业市场的喜忧参半的信息将使美联储保持高度警惕。

增长迹象完好无损

ISM服务业指数升至54.9，为去年2月以来的最高水平(见图表)。该指数受到几个分项指标的提振，但商业活动和新订单分项指标的升幅超过6个点，突显出整体活动和需求状况依然稳健(见图表)。报告这两个组成部分下降的三个行业是相同的(其他服务，农业和批发贸易)，表明疲软仍然相对集中在该部门。

部分行业评论继续提到稳定的增长状况，但越来越多地提到即将到来的11月美国总统大选的不确定性，这与我们在本周早些时候的ISM制造业报告中看到的情况类似。具体来说，一位来自专业服务行业的受访者表示，“人们对经济感到担忧，感觉很多人都在等着看11月的选举结果，然后再制定2025年及以后的坚实计划。”上个月，同一行业提到了寻找合格劳动力的挑战，并表示:“……找到人才比以往任何时候都困难，但工作机会也越来越少。”

他们还提到了较低的利率和美联储最近大幅下调联邦基金利率。一位来自金融和保险业的受访者表示，较低的利率开始刺激对住房和汽车的需求，而建筑业很高兴看到利率下调，但表示利率需要大幅下调以刺激销售增长。

不利的发展是物价指数的上升和就业指数的回落。从本质上讲，美联储的两次降息都是在错误的方向上进行的，但没有达到令人担忧的程度。服务行业的价格压力虽然有所缓解，但仍然存在。支付价格指数升至59.4，虽然这是四个月来的最高水平，但远低于与大流行相关的高点，与大流行前三年的平均指数(59.1)大致相符。尽管如此，12个行业报告上个月的投入价格有所上涨。

也许这份报告中最复杂的部分仍然是我们从劳动力市场得到的信号。大多数招聘指标与就业市场完全从与大流行有关的扭曲中恢复正常相一致。整体招聘放缓并缩小，职位空缺减少，工人不像以前那样自愿离职，家庭也不觉得工作机会和以前一样多。ISM就业分项指数在扩张和收缩之间摇摆不定，9月就业分项指数再次跌破50，与服务业招聘的收缩一致(见图表)。但发布的新闻稿中有以下评论:“员工离职，很难找到新的员工”，“员工人数、空缺职位和员工保留率每月都差不多。”不可否认的是，劳动力市场正在放缓，但我们从美国供应管理协会(ISM)的数据中得出的结论是，并非所有行业都在走下坡路。明天我们将看到9月份的完整就业报告，我们预计招聘会保持不变，但会继续显示出放缓的迹象。尽管服务业显示出持续增长的迹象，但美联储仍将对就业市场出现的任何明显压力迹象保持高度警惕，并相应地调整政策。