美联储：加息路径与全球收益率 – BNY

BNY 的 John Velis 预计美联储将在本周的 FOMC 会议上加息 25 个基点，并认为今年晚些时候还可能再次加息。尽管市场已计入截至 2027 年底近 100 个基点的紧缩幅度，Velis 认为美国经济可能难以长期承受如此具有限制性的利率。他还认为，全球政策预期正变得越来越鹰派，长期债券面临压力，同时警告称，短期收益率最终可能已经涨得过头了。

美联储路径、实际收益率与风险

"我们预计 FOMC 将在本周三实施 25 个基点的加息，这与隐含的市场概率一致，目前市场对这一举措的定价概率超过 90%。美联储预期中的这一举措也可能会出现一名或多名偏向按兵不动的委员会成员投反对票。7 月会议上，当利率维持不变时，三位地区联储主席投票反对，支持加息。"

"虽然我们预计本周会加息，而且今年可能还会再加一次，但我们认为，通往更高政策利率的道路上布满了可能显著限制进一步收紧政策的障碍。"

"我们承认 2027 年前景不明朗，并且明年联邦基金利率可能还会再上调一次或多次，尽管我们对 2027 年下半年的看法与市场不同。市场认为到明年年底前总共将加息近四次（约 100 个基点）。我们认为，到那时，经济将无法长期承受如此高的利率，而美联储将考虑在下半年放松其限制性立场。"

"我们确实认为，目前市场计入的近 100 个基点加息幅度（相当于标准 25 个基点加息幅度的四次加息）将会兑现。我们暂时还不准备看到短期限收益率很快下行，但认为它们最终可能会证明自己涨得过头了。"

"对全球利率和收益率格局的动态因子建模告诉我们两件事：1）随着时间推移，全球对长期债券的风险偏好正在恶化；2）全球范围内的货币政策预期正变得更加鹰派。正如上文所述，至少就美国而言，这些鹰派预期很有可能在今年第四季度得到确认，但也可能在接下来的几个月里略显过度，并在市场开始计入更多加息，包括来自美国的加息时，维持这种状态。不过，利率预期仍有见顶，甚至在不久后有所回落的空间。"

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