中东欧外汇：更高利率将稳定地区货币 – 荷兰国际集团

荷兰国际集团（ING）的 Frantisek Taborsky 报告称，油价和气价飙升引发了波兰、捷克共和国和匈牙利政策路径的明显鹰派重定价，将隐含紧缩重新推回至承压的 3 月至 4 月高点。尽管 ING 经济学家维持其利率预测不变，但他们认为更高的市场利率提供了一定保护，并有助于在美元走强和风险偏好回落的背景下稳定中东欧外汇。

鹰派重定价与公允价值水平

"中东欧地区昨日受到全球油价和气价上涨的严重冲击，引发了隐含政策利率路径的明显重定价。在波兰和捷克共和国，市场实际上又计入了一次加息，使捷克共和国的隐含紧缩幅度达到 90bp，波兰达到 70bp。在匈牙利，市场消化掉了大约半次降息，仅剩两次降息被隐含计入。这使得定价回到 3 月至 4 月承压时期的高点，甚至高于这些高点。"

"目前，我们的经济学家维持预测不变：波兰和捷克共和国利率不变，匈牙利则继续降息，年底前降至 5.00%。这一走势似乎反映了此前做空接收方头寸的止损，以及更广泛的仓位反转。鉴于油价和气价上涨的幅度，以及如今与前端利率之间的强相关性，除非地缘政治背景改善，否则鹰派重定价今天可能会继续。"

"积极的一面是，更高的市场利率为近期承压的中东欧外汇提供了一定保护。根据我们模型中的利差，公允价值水平约为 EUR/PLN 的 4.290-4.300 和 EUR/CZK 的 24.100-24.150。在当前环境下，美元走强和风险偏好回落可能会限制中东欧外汇的上行空间，但更高的利率至少应有助于稳定该地区货币。"

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