Glassnode：比特币可能在第三季度触底，积累的早期迹象开始形成

• 随着链上指标显示积累、投机减少以及长期持有者信心增强，比特币可能在第三季度触底。
• 第二季度全球加密货币市值下跌 12%，而稳定币供应量则创下历史新高，因投资者在波动中转向防御性资产。
• 比特币与股票的相关性降至 0.12，而同期其与黄金的相关性升至 0.57。

Glassnode 在周五发布的一份报告中表示，比特币（BTC）似乎正进入潜在筑底过程的早期阶段，链上数据显示，在更广泛的市场压力下出现了积累迹象。

这份与 Coinbase Institutional 合作撰写的第三季度报告对本季度维持中性展望。两家公司认为，比特币正从修正阶段转向积累阶段，而更为坚挺的宏观流动性背景继续对市场构成压力。

Glassnode 表示，市场仍受到更为坚挺的宏观流动性背景压制，比特币价格仍比加密货币特定催化剂更依赖流动性周期。

报告指出，市场尚不能被视为已经形成持久底部。当前环境更可被视为“筑底过程的早期阶段”。

第二季度加密货币市值下滑，稳定币供应量创历史新高

Glassnode 表示，更广泛的加密货币市场在第二季度经历了艰难时期，总市值下跌约 12%。持续的修正阶段推动了整个季度的下跌，因为风险偏好始终低迷。

不过，在此期间稳定币供应量创下历史新高，该板块的主导地位也显著上升。与稳定币的对比表明，投资者正在转向稳定币以熬过市场波动，同时仍留在加密生态系统内。

比特币的表现也越来越偏离其历史周期模式。报告指出，当前周期始于 2022 年，现已过去 42 个月，并在 2025 年第一季度开始与 2015-18 年周期出现分化，原因是长期持有者降低了风险。

这款顶级加密货币与美国股市的相关性也在下降。BTC 日度收益率与标普 500 的相关性在 2026 年第二季度降至 0.12，较 2025 年第四季度的 0.58 大幅下降。

与此同时，比特币与黄金的相关性升至 0.57。该报告称，这一变化反映出比特币对影响传统价值储藏工具的相同实际利率和流动性因素的敏感性不断增强。

在投机活动减少之际，比特币积累上升

比特币也继续显示出可能正迈向积累阶段的迹象。Glassnode 表示，BTC 的 MVRV 比率在第二季度接近 1，这一水平在历史上与低估和积累区间相关。

与此同时，处于盈利状态的比特币供应占比跌破其下方统计带，使该资产在进入第三季度之际稳稳处于历史积累区间。

比特币的供应结构也表明投机活动有所减少。过去三个月内最后一次移动的 BTC 降至多年低点，而闲置超过一年的供应占比则有所上升。

“投机活动减弱与长期持有者信心上升的这种组合，更符合积累阶段，而非分配阶段，”该报告称。

不过，比特币投资者情绪仍然疲弱。按实体调整后的 NUPL 在第二季度末从乐观区间跌入恐惧区间，目前已接近“投降”区间。

BTC 的衍生品市场也仍相对受抑，未平仓合约远低于其 2025 年末高点，使杠杆保持低位。

Glassnode 警告称，风险依然存在，包括 ETF 资金再次流出、另一轮去杠杆事件以及关键支撑位失守。

截至撰写本文时，比特币报 64,140 美元，过去 24 小时下跌 1.6%。