比特币国库的趋势：资金流入暴跌99%

• 比特币国库流入在十月中旬降至每周3374万美元，较八月初的25.7亿美元峰值显著下降。
• 非矿业公司持有的比特币数量上升至约865,350枚，价值958.5亿美元。
• FXStreet采访了关键行业专家，以获取他们对比特币国库流入放缓趋势的看法。

企业资产所有权格局在过去五年中不断演变，比特币（BTC）作为公司资产负债表和政府国库中的储备资产逐渐崭露头角。更广泛的监管发展有意倾向于支持数字资产创新的框架，同时保护利益相关者和客户的利益。

这标志着加密货币行业的一个重大转折点，比特币不仅被机构视为投机资产，也被视为国库管理中同样重要的战略元素。

然而，过去几个月比特币国库流入明显下降。根据SoSoValue的数据，非比特币矿业公司的每周净流入在八月初达到25.7亿美元，但此后趋势稳步下降，截至10月20日的那一周平均为3374万美元。

比特币每周净流入统计 | 来源：SoSoValue

比特币国库持有量接近1000亿美元 

尽管比特币国库流入大幅下降，但BTC持有总量仍保持上升趋势，截至撰写时，平均约为865,350 BTC，价值958.5亿美元。

目前有37家非比特币矿业公司运营比特币国库，其中迈克尔·塞勒（Michael Saylor）的Strategy公司在其资产负债表上持有640,418 BTC，价值709.4亿美元，成本基准为74,010美元。第二大比特币国库公司是XXI，持有43,500 BTC，价值约48.2亿美元，成本基准为87,000美元，其次是MetaPlanet，持有30,823 BTC，价值34.1亿美元，平均购买成本为107,991美元。

其他大型企业持有者包括比特币标准国库公司，持有30,021 BTC，价值33.3亿美元，Bullish，持有24,000 BTC，价值26.6亿美元，以及特斯拉，持有11,509 BTC，价值约12.7亿美元。

非矿业比特币国库公司 | 来源：SoSoValue

自2020年以来，Strategy公司率先将比特币作为企业战略资产，指出宏观经济不确定性、通胀风险、美元（USD）疲软、近期去美元化趋势以及传统现金持有的收益下降。

该公司的联合创始人兼执行主席迈克尔·塞勒将比特币视为“数字黄金”，其供应量有限为2100万枚。去中心化和比特币作为对冲资产及价值储存的潜力是塞勒所推广的关键元素。

“比特币是世界历史上最伟大的公司，因为它是最伟大的价值储存工具，它将吸收所有的黄金、所有的房地产、所有的艺术品、所有的股票，”塞勒在2025年2月与NYDIG的罗斯·史蒂文斯（Ross Stevens）讨论时表示。

比特币国库流入为何降温

比特币国库流入从八月的25.7亿美元降至十月的每周3374万美元，代表着98.69%的下降变化，“这不是一个随机的波动，”全球最大的交易所交易加密产品发行商21Shares的高级数字资产研究员卡里姆·阿卜杜勒·毛拉（Karim AbdelMawla）表示。

在接受FXStreet独家评论时，阿卜杜勒·毛拉表示，这一下降趋势反映了公司对比特币作为储备资产的看法的转变。机构正在平衡多种因素，包括融资成本的增加、监管审查以及需要获得股东批准。

阿卜杜勒·毛拉补充道，Strategy和其他早期采用比特币国库策略的公司的快速移动优势正在迅速消退，侵蚀了曾经与比特币持有公司相关的溢价。

另一方面，比特币国库流入的下降反映出对收益型替代加密货币的兴趣日益增长。以太坊（ETH）、索拉纳（SOL）等基于权益证明（PoS）的数字资产使机构能够接触到去中心化金融（DeFi）领域的收益生成平台。

“综合来看，这些因素表明，下降不再是暂时的停顿，而是市场成熟的迹象。公司不再盲目涌入比特币，而是更具战略性和选择性地将其整合到资产负债表管理中，”阿卜杜勒·毛拉表示。

当被问及比特币国库流入下降98.69%是否是获利了结、小额预算分配、市场波动或故意转向替代资产的结果时，阿卜杜勒·毛拉表示：

“国库购买下降98.89%是由获利了结、预算分配收紧和转向替代资产的组合驱动的。许多早期采用者如Strategy坐拥巨额未实现收益，并锁定利润以管理与减值规则相关的会计风险，”他解释道，“十月的闪崩重置了企业的风险偏好，迫使国库管理者减少比特币的敞口，以便获得操作灵活性。”

比特币现货交易所交易基金（ETFs）允许投资者直接在证券交易所获得比特币的敞口，自2024年1月获批以来，已累计流入615.4亿美元。根据SoSoValue的数据，截至撰写时，总净资产平均为1439.3亿美元，突显出对这一资产类别日益增长的兴趣。

比特币现货ETF统计 | 来源：SoSoValue

阿卜杜勒·毛拉（AbdelMawla）认为，ETF正在吸收大量本应流入比特币国库的资本，原因在于其无缝的税务报告，同时避免了与运营比特币国库相关的要求和治理障碍。

“受监管的ETF继续吸收更多可能流入国库公司的资本，而一些公司则在多元化投资于黄金、以太坊和其他收益及风险缓解资产，”阿卜杜勒·毛拉补充道。

当被问及“这一趋势是否会持续到第四季度并延续到2026年，或者是否会因年末因素（如ETF资金流入的恢复或波动性下降）而发生逆转，使比特币更像黄金作为对冲资产？”阿卜杜勒·毛拉回答道：

“展望未来，国库购买在接下来的几周内可能会保持相对低迷，直到宏观前景更加明朗，关税战平息，类似于解放日后的情况。一些可能点燃这一趋势的催化剂包括季节性第四季度强劲表现，历史上平均双位数回报，加速的ETF资金流入可能重新点燃机构的FOMO，以及预计在十月底发生的利率下调。”

比特币国库趋势的专家见解

为了获得进一步的见解，FXStreet采访了更多加密货币市场的专家。他们的回答如下：

Bitget Wallet首席营销官Jamie Elkaleh

Q1：在当前的回调中，您会给零售和机构投资者提供什么建议？他们应该利用这一机会在潜在的第四季度激增之前进行购买，还是多元化投资于ETF或其他加密货币，以减轻来自利率变化或地缘政治紧张等宏观经济催化剂的风险？

“对于零售和机构投资者来说，这一回调提供了一个战略性的购买机会，特别是考虑到加密货币在第四季度的季节性强劲表现，使得在潜在的假期流动性和机构重新进入之前以更有利的估值进行积累。多元化投资于现货比特币ETF或以太坊等互补资产可以有效减轻来自宏观经济变化（如利率调整或地缘政治冲突）的风险，同时保持对该行业上行潜力的敞口。通过将其视为一个成熟阶段，投资者可以建立有韧性的投资组合，支持生态系统的增长，强调教育和定投以实现持续参与。”

Q2：零售投资者应该保持观望，还是采取对冲策略以应对企业支持减少带来的进一步下行风险？这与比特币作为战略国库资产日益增长的角色之间的相互作用将如何影响长期投资决策？

“零售投资者不应完全保持观望，而应采取适度的对冲策略，例如期权或稳定币配置，以缓冲来自企业流入减少的短期下行风险，同时关注比特币作为长期价值催化剂的不断演变。这种动态相互作用突显了比特币向核心储备资产的转变，类似于数字黄金，这可能增强其吸引力并推动随时间的重新积累。最终，关注网络安全和采用指标等基本面将指导明智的决策，促进更健康、更具包容性的行业轨迹。”

MANSA首席技术官Ricardo Santos

Q1：您能否提供影响资金流入下滑的因素的见解？

此外，这是一种暂时的调整，还是企业在将比特币视为储备资产方面成熟策略的标志？

“我认为这是一系列因素的混合，减缓了资金流入的速度。比特币从2025年的高点下跌了12%，这抑制了企业的购买欲望。链上数据显示，平均购买规模从早期高峰下降了86%。公司并没有停止购买，但他们在时机和规模上变得更加谨慎。

现货比特币ETF在九月份吸引了25亿美元，今年累计达到560亿美元。这创造了一个竞争渠道，分散了对企业国库股票的关注。许多这些股票现在的交易价格与他们持有的比特币的价值相当或低于该价值。策略的溢价从3.4倍降至1.2倍。

通过可转换债务融资的公司面临着由于利率保持高位而带来的利润压力。国库领域也变得拥挤，目前有超过200家公司共同持有超过100万枚比特币。比特币变得足够普遍，以至于差异化的价值不再存在。

这看起来不像是撤退，而更像是市场在寻找立足点。最初的热潮让位于经过深思熟虑的定位。公司仍然将比特币视为合法的储备资产，但他们在处理时会像对待任何重大资产负债表决策一样谨慎。”

Q2：您认为国库购买的98.89%的崩溃是由于获利了结、由于更广泛市场波动而导致的较小配置预算，还是转向替代资产？

这一趋势会持续到第四季度并延续到2026年，还是我们可能会看到由于年末因素（如ETF资金流入的恢复或波动性下降）而发生逆转，使比特币更像黄金作为对冲资产？

“许多公司在比特币在七月份创下历史新高时获利了结。其他公司则在2800亿美元的市场清算展开时撤回，因为美联储政策仍不确定。一些国库将资本转移到ETF或稳定币收益产品中，因为这些在波动性激增时提供了更流动的头寸。

好消息是，考虑到减半周期后历史上第四季度表现强劲，放缓可能不会持续到年末。

ETF资金流入上周反弹至27亿美元，这是一个良好的指标，表明机构兴趣并未消失。如果全球流动性通过降息或中国的刺激措施改善，需求可能会迅速回归。

分析师预计潜在的反弹将延续到2026年中。一些模型指出，如果资本流动恢复到之前的水平，比特币可能达到180,000美元。

我们所看到的似乎是一个暂停，而不是永久的转变。公司在激进购买期后进行了重新校准，但关于比特币作为国库资产的基本论点依然存在。”

Q3：零售投资者应该保持观望，还是采取对冲策略以应对企业支持减少带来的进一步下行风险？这与比特币作为战略国库资产日益增长的角色之间的相互作用将如何影响长期投资决策？

“更大的图景比本季度发生的事情更为重要。公司累计持有超过100万枚比特币，这些持有不会重新流入市场。它们可能会放缓新购买，但已经购买的资产将保持供应紧张。

零售投资者应该在回调时买入，保持资产在自我保管中。期权或ETF对冲组合适合需要下行保护的投资者，但不要完全放弃敞口。波动性在这里并不新鲜，这并不意味着你应该退出。

正如一位分析师在加密推特上所说，‘聪明的钱在每个人都恐慌时买入。’这次国库降温可能只是他们的积累阶段，与他们一起定位比等待在场外更有意义。”

21Shares高级数字资产研究员Karim AbdelMawla

Q1：零售投资者应该保持观望，还是采取对冲策略以应对企业支持减少带来的进一步下行风险？这与比特币作为战略国库资产日益增长的角色之间的相互作用将如何影响长期投资决策？

“零售投资者在企业支持减少的时期不应完全保持观望，但他们必须调整自己的预期和策略。比特币正在过渡到一个更成熟的阶段，回报率可能在15%到30%之间，伴随周期性的10%到20%的回调。保持投资并设定明确的风险参数是关键。使用系统再平衡策略，保持与黄金和固定收益的多元化投资组合，以及探索与比特币相关的收益资产，如矿业股票或正在多元化进入其他领域（如人工智能）的加密服务提供商（例如Galaxy所做的），可以提高韧性。”

Q2：在当前的回调中，您会给零售和机构投资者提供什么建议？

“零售和机构投资者应将当前的回调视为重新定位的机会，而不是退出市场的信号。零售投资者可以通过定投比特币获益，而不是试图把握底部，保持其投资组合的配置在5%到10%之间。使用现货ETF是明智的选择，因为它们提供透明的敞口，而没有与国库股票相关的稀释和治理风险。多元化仍然至关重要。将比特币敞口与黄金、短期国债和现金缓冲进行平衡，有助于减轻波动性，并在进一步回调时提供干粉。”