石油：霍尔木兹海峡重新开放引发分阶段供应冲击 – 法国兴业银行

法国兴业银行分析师迈克尔·海格（Michael Haigh）、本·霍夫（Ben Hoff）和杰里米·塞勒姆（Jeremy Sellem）认为，霍尔木兹海峡的重新开放将对本已趋紧的市场释放双重石油供应冲击。他们强调，物流和油轮流动，而不仅仅是上游产能，将决定时间节点，终端用户的实际缓解将滞后于头条新闻中的重新开放数周。

双重供应冲击与缓解延迟

“一旦海峡重新开放，油轮交通将恢复，同时伴随着受限上游供应的同步释放。两种原油同时释放：由于运输和保险限制而无法移动的原油，以及因欧佩克+纪律政策限制的原油。阿联酋无疑将加快产量，而沙特则面临战略选择——是维护整体限产，还是以自身产量进行防御性回应。”

“关键是，这一重新进入发生在全球原油和成品油库存已经减少的情况下，放大了价格和流动的影响。虽然产能是油井端的约束因素，但近期的瓶颈是物流：满载油轮在霍尔木兹海峡两侧排队。海湾地区设施的重启不会是一蹴而就的。”

“安全检查、系统验证、逐步增产以及地面基础设施的重新启用意味着恢复名义产量需要数周到数月；科威特甚至表示，即使政治局势最佳，也需三到四个月。因此，首个明显的冲击不是供应增长，而是油桶交付到终端市场的顺序和时间安排。”

“将此与航运正常化相结合，意味着从5月中旬霍尔木兹海峡重新开放到我们基线情景中终端市场获得实质性缓解需要45–50天，在更保守的情景下则延长至约60天以上。底线是：价格会立即对重新开放的消息作出反应，但实际的供需平衡改善要晚得多。这种时间错配是政策制定者和市场面临的核心风险。”

“因此，根据我们（法国兴业银行）的基线情景，假设5月中旬（比如15日）重新开放，油轮正常化将持续到6月24日。最佳情景（100%正常流量）为6月18日，而Kpler的（最差）情景则为7月5日。”

（本文借助人工智能工具撰写，并由编辑审核。）